美光科技第一財季營收符合預期，下季展望明顯不佳，盤後一度暴跌 17% | 財報見聞

12 月 18 日週三美股盤後，屬於 “AI 當紅陣營” 中的內存芯片製造商美光科技發佈了截至 11 月 28 日的 2025 財年第一財季業績。

儘管公司同比扭虧為盈，營收大漲 84% 創新高符合預期，數據中心收入首次超過總收入的 50%，且數據中心收入同比增超 400%、環比增長 40% 創新高，但對下季度的營收指引明顯偏弱，引發盤後跳水超 17%。

以下是美光科技 2025 財年第一財季的財報要點：

1）主要財務數據

營收：同比增長 84.1% 至 87.1 億美元，環比增長 12.4%，完全符合市場預期。

淨利潤：GAAP 項下為 18.7 億美元，非 GAAP 項下為 20.4 億美元，後者環比增長 52%，去年同期為虧損 10.5 億美元。

每股收益：調整後的非 GAAP 每股攤薄收益為 1.79 美元，高於分析師預期的 1.77 美元，去年同期為每股虧損 0.95 美元。

現金情況：當季營運現金流為 32.4 億美元，弱於上季的 34.1 億美元，去年同期為 14 億美元。當季資本支出淨額為 31.3 億美元，導致調整後自由現金流為 1.12 億美元。

股東回饋：董事會宣佈每股 0.115 美元的季度股息，將於 2025 年 1 月 15 日以現金形式支付給截至 2024 年 12 月 30 日收盤時登記在冊的股東。

2）分業務數據

計算和網絡業務部門：收入環比增長 46% 至 44 億美元，創季度紀錄新高，佔總收入的一半以上，得益於雲服務器 DRAM 需求以及 HBM 收入，HBM 收入已連續兩個季度環比翻倍增長。

移動業務部門：收入環比下降 19% 至 15 億美元，移動客户專注於去庫存，公司調整了供應以滿足數據中心的需求。

嵌入式業務部門：收入環比下降 10% 至 11 億美元，汽車、工業和消費客户繼續降低庫存。

存儲業務部門：收入環比增長 3% 至 17 億美元創季度新高，受數據中心 SSD 收入創新高的推動。

3）業績指引

營收：截至明年 2 月的 2025 財年第二財季營收預計為 77 億至 81 億美元區間，明顯弱於分析師預期的 89.9 億美元。

利潤：下一財季調整後每股收益預計為 1.33 至 1.53 美元，顯著弱於分析師預期的 1.91 美元。

毛利率：下一財季調整後預計為 37.5% 至 39.5%。

資本支出：預計為 30 億美元。

AI芯片使用的高帶寬內存 HBM 持續增厚利潤，數據中心收入增超 400%至新高

美光科技總裁兼 CEO 梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）在財報聲明中強調，公司在第一財季收入創新高，數據中心收入首次超過了總收入的 50%，且數據中心收入同比增超 400%，環比增長 40% 並創新高：

“儘管消費者導向型的市場在短期內表現較弱，但預計在公司 2025 財年下半年將恢復增長。

我們繼續在利潤率最高且具有戰略重要性的市場領域獲得份額，並且處於非常有利的位置，可以利用人工智能驅動的增長創造巨大價值。

預計公司收入會持續創新高，利潤率明顯改善，在 2025 財年實現正的自由現金流。”

分析財報可知，美光科技第一財季的營收增長顯著高於去年同期 15.7% 的增幅，但弱於上季度 93.3% 的增速。第一財季的營收也完全符合公司預期，且每股收益高於官方指引的 1.74 美元。

第一財季調整後的非 GAAP 毛利率為 39.5%，完全符合利潤率提高 3 個百分點的公司指引，去年同期僅為 0.8%，部分由於高價位、高利潤、在 AI 芯片中使用的高帶寬內存（HBM）銷量增加。

美光科技此前曾預計，整個 2025 財年的營收將同比增長 52% 至 380 億美元，每股收益將從上一財年的 1.30 美元飆升至 8.78 美元。

華爾街對此份財報預期頗高，因為看好來自英偉達等 AI 領頭羊對美光科技 HBM 產品的強勁需求，分析師也普遍預期美光科技在盈利和營收增長方面將保持良好勢頭。

Elazar Advisors 分析師 Chaim Siegel 指出，美光科技是本季度同類公司中首家公佈財報的主流企業，或可預測半導體股票的走勢，對科技市場的近期前景發揮着重要作用。

美光科技週四跌超 4%，今年累漲近 22%，跑輸了科技股居多的基準納指同期累漲 29%。財報公佈前，分析師對美光科技的平均目標價為 145.92 美元，代表還有至少 30% 的漲幅空間。

美光被 DRAM內存跌價拖累，公司樂觀預言 2030 年 HBM 市場規模破千億美元

還有分析稱，美光科技財報主要是被用於手機和個人電腦的 DRAM 內存芯片跌價拖累。由於消費者需求疲軟和供應過剩，該內存市場依然低迷，這部分業務貢獻了美光大半收入（佔第一財季營收的 75%）。美光 CEO 的聲明中也承認 “消費者導向型的市場在短期內表現較弱”。

花旗分析師 Christopher Danely 週一重申對該公司的買入評級和 150 美元較高目標價，但也預計到 “由於傳統 DRAM 市場表現疲軟，美光科技的業績和指引將略低於市場預期”。

不過他仍對 DRAM 內存市場的復甦持樂觀態度，理由是 2025 自然年的供需動態所致：

“雖然個人電腦和手機終端市場存在 DRAM 庫存過剩，且這部分收入合計佔美光科技 2024 財年銷售額的 50%，但這種情況應該會在 2025 年春季消失，並將被數據中心終端市場的強勁增長所抵消，數據中心收入佔美光 2024 財年銷售額的 35%。”

目前，投資者正押注美光科技在高帶寬內存芯片市場（HBM）的戰略優勢地位，這類芯片普遍用於 AI 芯片中，能提高性能並降低人工智能系統的功耗。

例如，美光科技的 HBM 產品正被內置到英偉達的 H200 人工智能芯片以及新開發的最強 Blackwell 系統中，這令美光成為全球少數幾家直接參與到快速增長 AI 市場中的公司。

美光 CEO 曾樂觀預期，2025 年 HBM 芯片的全球市場規模將增至約 250 億美元，明顯高於 2023 年的 40 億美元，也將助推內存芯片市場規模在 2025 年躍升至 2040 億美元。

公司最新預計稱，到 2028 年 HBM 總目標市場（TAM）將從 2024 年的 160 億美元增長四倍，到 2030 年將超過 1000 億美元。

美股研投網站 The Motley Fool 撰文稱，美光科技最近正以驚人的速度增長，而且這種趨勢似乎將持續下去，該公司由人工智能驅動的增長和誘人的估值都令投資者心動，儘管 “這家內存專家” 從 6 月中旬所創的 52 周股價高點已經下跌了 34%：

“今年內存行業已經進入轉機模式。人工智能等催化劑推動了數據中心、智能手機和個人電腦 PC 等多個領域的內存消費量激增，特別還是 AI 芯片中的高帶寬內存 HBM 使用量以驚人速度增長。

與此同時，即將到來的 PC 更新週期和智能手機市場的增長等新催化劑，可能會給美光帶來額外的增長推動力。”