人工智能（AI）寵兒英偉達是否終於飛得太接近太陽了？

在分析 Nvidia（NVDA 3.08%）時，您可能會原諒一些投資者將其視為被高估的股票。自 2022 年熊市低點以來，該股上漲了約 12 倍。

其估值和增長率引發了人們的擔憂，認為它飛得太接近太陽，一旦翅膀融化就會墜毀。

即使是其最熱心的支持者也會承認，這並不是一隻便宜的半導體股票。不過，稱其為 “太接近太陽” 可能是誇大其詞，原因如下。

Nvidia 革命

在 2023 年初升級版 ChatGPT 發佈時，Nvidia 改變了半導體行業的面貌。當觀察者看到 AI 加速器推動了升級後的性能時，對這些 AI 芯片的需求飆升，而 Nvidia 是最能滿足這種需求的公司。

因此，這一產品從根本上改變了 Nvidia。三年前，在 2022 財年第三季度，設計 AI 加速器的數據中心部門貢獻的收入份額小於 Nvidia 原有的業務——遊戲。

然而，到 2025 財年第三季度（截至 10 月 27 日），數據中心部門的收入佔比達到了 88%！

事實上，AMD、Intel 和 Qualcomm 等競爭對手都在努力縮小競爭差距。由於對 AI 加速器的需求超過供應，競爭對手們有了市場。然而，Nvidia 的創新使其在這一領域保持了領先地位。憑藉這種保持領先的能力，其競爭對手在短期內不太可能追趕上來。

Nvidia 股票的麻煩跡象

當您更仔細地查看一些結果時，您可能會認為 Nvidia 飛得太接近太陽。

乍一看，它們顯示出驚人的增長，2025 財年第三季度的收入為 350 億美元，同比增長 94%。隨着這一增長，其淨收入為 190 億美元，同比增長 109%。

投資者應該記住，大公司由於大數法則往往增長較慢。因此，儘管 Nvidia 的市值達到 3.2 萬億美元，但仍能如此快速增長，實屬令人印象深刻。

不過，在 2025 財年的前三個季度，其收入增長了 135%。這導致淨收入增長了 190%，表明增長放緩已經開始。

即使是規模遠小於 Nvidia 的公司，三位數的收入增長也是不可持續的。然而，當這些增長不可避免地放緩時，投資者往往會懲罰股票，這可能正在發生在 Nvidia 身上。

而其估值可能會加劇這種下滑。對其股票的表面觀察可能並未顯示出任何被高估的跡象，因為其市盈率為 52。此外，其市銷率（P/S）為 29，可能偏高，但對於一隻高飛的科技股來説並不罕見。

但其市價與賬面價值比率（P/BV）無疑將該股票置於泡沫區域。目前，Nvidia 的交易賬面價值倍數為 49，遠高於 AMD 和其主要製造商 台積電 的 P/BV 比率，後者分別為 3.6 倍和 8.3 倍。這一巨大的溢價可能促使更多投資者在其繼續主導 AI 加速器市場的同時出售該股票。

Nvidia 是否飛得太接近太陽？

儘管 Nvidia 可能在短期內感受到一些壓力，但它可能並沒有太接近太陽。

考慮到收入增長放緩和 49 的 P/BV，股票價格無疑是超前的。這可能導致短期內的掙扎或直接下滑，甚至可能超出短期。

然而，其巨大的增長應該會隨着時間的推移提高 Nvidia 的 “耐熱性”。當其銷售和賬面價值倍數降至與其增長和收益更為一致的水平時，該公司將能夠在更高的高度飛行——可能比現在更高。

因此，即使 Nvidia 目前看起來太接近太陽，投資者也不應期望這種情況在長期內持續。