聖誕老人行情還有嗎？一文讀懂為何美股週五大跌

12 月 27 日是 2024 年最後一個週五交易日。雖然市場參與者正在熱切期盼 “聖誕老人反彈行情” 的到來，事與願違的是，週五早盤美股加速下挫，本月市場寵兒——大型科技股領跌。

開盤一個半小時，美股集體交投日低附近，標普 500 指數大盤跌幅擴大至 1.4%，道指在六個交易日裏首次下跌，跌超 420 點或跌約 1%，科技股居多的納指跌約 2%，芯片指數最深跌 2.3%。

大型科技股週五領跌，特斯拉一度跌超 6%，科技股之外的拋售也在加速

在 “美股科技七姐妹” 中，蘋果跌 1.8% 脱離歷史最高，亞馬遜跌 2.4%，微軟跌 2.2%，谷歌 A 跌 2.1%，Meta 跌 1.5%，英偉達和特斯拉跌幅更深，分別跌近 3% 和跌超 4%，特斯拉一度跌 6.1%。追蹤美股七姐妹的 Roundhill Magnificent Seven ETF 一度跌 3.3% 至一週最低。

科技股之外的拋售也在加速。標普 500 指數成分股中約有 412 只股票下跌，標普科技板塊跌 1.8% 最深，其次是跌 1.6% 的非必需消費品板塊和跌 1.2% 的通信服務板塊，能源板塊追隨油價逆市上漲。

有分析指出，週五幾乎沒有驅動市場大幅變化的經濟數據或新聞，外加歐股休市兩日後迴歸，以及整體市場在年末假期周交投清淡，令本月早些時候被蜂擁買入的芯片和大型科技股影響突顯。

10年期美債收益率徘徊七個月最高，加劇美股下行壓力，還有獲利了結等技術因素

每日市場研投觀點 The Sevens Report 的主編 Tom Essaye 寫到，在沒有主要新聞、數據和交易清淡的當下，作為資產定價之錨的 10 年期美債收益率將對股市產生影響，收益率越高，對股市的壓力就越大。

Bespoke Investment Group 聯合創始人 Paul Hickey 也持相同觀點稱，10 年期美債收益率近期持續上測 4.60%，刷新七個月最高，而當時、即今年 4 月份的最高利率曾升破 4.70% 關口，“如果未來幾天（重新）達到這一水平，可能會對股市造成問題。”

週五，美債收益率走勢分化，對利率更敏感的短債收益率下挫，10 年期美國基準國債收益率則一度升至 4.62%，接近昨日觸 4.64% 所創的七個月最高，美債收益率曲線趨陡。

法國 La Financiere de L’Echiquier 交易主管 David Kruk 稱，今年年底最重要的現象是 10 年期美債收益率的上漲：

“這表明每個人都在等待 1 月份特朗普就職後對通脹的影響。此外，大多數交易都是技術性的，例如空頭回補和獲利了結，但沒有出現像每年這個時候一樣的重大趨勢。”

還有分析指出，由於美國經濟保持彈性，投資者更擔心特朗普的關税和減税政策將刺激價格上漲，迫使美聯儲採取更鷹派立場，同時也在觀望 1 月中旬的就業和通脹數據是否意外擾亂美聯儲計劃。

目前，交易員們押注美聯儲到 2025 年底將降息不到兩次，自 12 月 17 日美聯儲 FOMC 會議前夕以來，5 至 30 年期美債收益率已集體上漲逾 15 個基點。截至週四，彭博美國國債指數在 12 月累計下跌了 1.7%，令年內漲幅縮減至不到 0.5%。

高盛：年底前美國養老金將出售 210億美元美股，CTA還會再賣 40億美元

高盛等主流投行還注意到了市場資金面的壓力、養老基金年末在股債之間調倉等技術因素，可能加劇短期內市場拋售和波動。

一方面，下週交易員將關注回購市場，警惕今年第三季度末出現的短暫融資壓力可能重演。

同時，高盛交易部門估計，鑑於股票和債券的走勢，美國養老金將出售 210 億美元的美國股票，並在月底前購買同等金額的債券，在週三出現小幅拋售之前，再平衡額度曾高達 300 億美元。

按照過去三年所有買賣估值的絕對美元價值計算，210 億美元的待出售美股金額排在第 86 百分位，即數額較高、拋售壓力較大，自 2000 年 1 月以來則排在第 87 百分位，這似乎有助於解釋市場突然拋售的原因。

此外，高盛週一曾指出，上週美聯儲 “鷹派降息” 觸發的標普大盤下挫也引發一些 CTA 拋售，這些追漲殺跌的 “聰明錢” 在過去五天內出售了約 75 億美元的美國股票，預計未來五天內還將出售 40 億美元，不過 CTA 拋售潮基本已經過去。

大多數華爾街分析師對明年美股持樂觀態度，看輕短期波動的影響

花旗美股策略師 Scott Chronert 仍看好美股、看輕短期波動的影響。他認為，估值很高和隱含的增長預期為未來一年的股市設定了高標準：

“總體而言，這種格局加上一段時間內缺乏真正的股市回調，確實使市場更容易受到波動加劇的影響。但如果基本面情況持續，我們將在標普 500 指數於明年上半年回調時買入。

上文提到 The Sevens Report 的 Tom Essaye 也認為，最近股市下跌讓散户的興奮感消退了一些，但並沒有削弱專業投資顧問的情緒：

“市場情緒不再盲目樂觀，普通投資者在新年伊始對市場的前景展望更加平衡，這將是一件好事，因為它降低了股市的泡沫風險。

不過，如果我們收到壞的政治消息，或者美聯儲官員指向降息 ‘暫停’，這可能會導致（美股在）更多短期、大幅下跌。”

而凱投宏觀（Capital Economics）的首席市場經濟學家 John Higgins 重申，標普 500 指數大盤可能在 2025 年再漲 16%，到明年年底可能會接近 7000 點，他也提到，債市拋售導致上週起股市走軟：

“這種樂觀的觀點基於一種信念，即 10 年期 TIPS 收益率到明年年底不會比現在更高。此外，標普 500 成分股公司的未來 12 個月每股收益將繼續小幅增長。

我們也仍然不認為美國會通過赤字融資進行大規模財政擴張，後者會大幅推高美國國債期限溢價，而目前美國國債期限溢價仍處於較低水平。”