在 2024 年末，高盛分析師 Peter Callahan 對科技行業進行了全面回顧，並展望了 2025 年的市場前景。2024 年，納斯達克 100 指數預計將上漲約 34%，這是 22 年來第 18 次上漲。Callahan 指出，今年科技股市場表現呈現明顯的&#34;擴散&#34;特徵。標準普爾 500 指數和羅素 2000 科技指數均上漲 25%，相比 2023 年納斯達克 100 指數領先 25-30 個百分點的情況，2024 年的市場表現更加均衡健康。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a010e7a2cef1e75f1e41a9c512aeb7e5?x-oss-process=style/lg" width="500" height="305" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a010e7a2cef1e75f1e41a9c512aeb7e5"/></figure>今年科技股幾乎全年處於牛市，僅出現 3 個下跌月份，只有 7 月份出現過 10% 以上的回撤。Callahan 指出，寬鬆的宏觀環境 (降息、經濟穩定增長) 繼續推動與生成式 AI 相關的股票上漲，包括基礎設施層 (Marvell、台積電、英偉達、Arista Networks 等漲幅超 75%) 和應用層 (AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow 等表現強勁)。<h2 id="noaxexxkv">2025 年展望:AI 仍是主旋律，軟件和支付行業值得關注</h2>展望 2025 年，Callahan 認為，生成式 AI 仍將是科技行業的主導主題。<blockquote>隨着 ChatGPT 推出已超過兩年，市場將從關注基礎設施轉向關注具體的用例與 AI 帶來的效率提升。</blockquote>Callahan 預測，納斯達克 100 指數可能再次實現&#34;穩健&#34;回報，預計達到兩位數增長，與 20 年中值回報持平。然而，估值的高企和對大型股 AI 投資的增加將成為需要關注的關鍵因素。在具體行業方面，Callahan 指出，選擇最有潛力的子行業變得更加困難。儘管半導體行業在 2024 年表現不佳，但其在生成式 AI 和宏觀經濟環境中的作用仍值得關注。軟件行業也因其週期性復甦和長期機會而被看好。大公司中，亞馬遜和微軟表現突出。根據 GIR 最近發佈的 CIO 調查結果，2025 年上半年全球 IT 支出意向有了顯著改善。調查顯示，整體 IT 支出指數增至 79.0，比 2024 年 7 月的調查增長了 5 個百分點，且遠高於長期平均值。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d59001e413183055037d632a137aeb63?x-oss-process=style/lg" width="500" height="325" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d59001e413183055037d632a137aeb63"/></figure>高盛預計，到 2025 年，Mag7 的整體表現將超過標準普爾 493 指數，儘管增長僅為 7%，為七年來的最低利潤率。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0abe8a0618a8bdcd101e7d2bde11f63a?x-oss-process=style/lg" width="500" height="392" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0abe8a0618a8bdcd101e7d2bde11f63a"/></figure><h2 id="mty4yf8b">2024 年科技股表現回顧</h2>高盛的 TMT 團隊指出，2024 年，一些科技股表現搶眼，如 SOUN 上漲 912%，APP 上漲 750%，MSTR 上漲 470%。然而，也有公司如 CHGG 和 SEDG 表現不佳，跌幅分別達到 85% 和 84%。科技巨頭在 2024 年增加了約 5.34 萬億美元的市值，這一增長超過了許多國家的 GDP 總量，顯示出科技行業的巨大影響力。儘管 2024 年的科技行業裁員數量較 2023 年有所減少，但市場的波動性依然明顯。第三季度財報季的收益波動率達到 15 年來的高點，顯示出市場對未來的不確定性仍然存在。在 2024 年，TMT 行業表現異常強勁，其中大型科技股和互聯網股的表現尤為突出。根據標準普爾 500 指數的子行業表現數據，信息技術和通信服務板塊的漲幅超過 40%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7b4076e2191e1b191d81102daa465cbd?x-oss-process=style/lg" width="500" height="369" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7b4076e2191e1b191d81102daa465cbd"/></figure>自特朗普政策實施以來，GSP24REP 指數所代表的市場籃子大部分漲幅已被回吐。同時，Momentum 策略在過去一年中表現出色，成為有記錄以來表現最好的一年之一。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/93043f8eff6c5e09325497e41b94f845?x-oss-process=style/lg" width="500" height="355" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/93043f8eff6c5e09325497e41b94f845"/></figure><h2 id="7v6fnbvca">2025 年十大關鍵問題</h2>高盛列出了 2025 年十大關鍵問題：<blockquote><ol><li>市場如何看待資本支出與 AI 熱潮之間的關係？</li><li>軟件行業是否會出現可信的&#34;AI 向上堆棧&#34;故事？</li><li>&#34;規模法則&#34;的故事是否能持續？</li><li>我們是否會迎來廣泛的週期性行業上行週期？</li><li>自動駕駛市場將如何發展？</li><li>投資者是否會再次對區塊鏈和加密貨幣感興趣？</li><li>如何看待那些基於傳統估值框架看起來有點&#34;滿&#34;的優質股票？</li><li>宏觀因素 (關税、通脹、移民/勞動力、地緣政治等) 將如何影響市場？</li><li>大語言模型的發展趨勢如何？</li><li>2025 年 IT 支出情況如何？</li></ol></blockquote><h2 id="y7jrrd811">2025 年重要主題</h2>高盛列出了 2025 年重要主題：<blockquote><ol><li>生成式 AI 向&#34;上層&#34;發展</li><li>邊緣 AI</li><li>AI 賦能的語音技術</li><li>AI 時代的內容創作 (和消費)</li><li>AI 與軟件層的交集 (朋友還是敵人？)</li><li>大語言模型更新 (Llama 4、ChatGPT 5 等)</li><li>關税</li><li>中國國內半導體生態系統</li><li>TikTok</li><li>太空 (和/或衞星)</li></ol></blockquote>

英偉達

特斯拉

高通

博通

高盛分析師 Peter Callahan 認為，2025 年生成式 AI 仍將是科技行業的主導主題，Mag7 的整體表現將超過標準普爾 493，市場將從關注基礎設施轉向關注具體的用例與 AI 帶來的效率提升。

- 高盛分析師 Peter Callahan 回顧 2024 年科技行業，展望 2025 年市場前景。  
- 2024 年納斯達克 100 指數預計上漲 34%，科技股表現均衡健康。  
- 生成式 AI 將主導 2025 年科技行業，IT 支出意向顯著改善。  

華爾街見聞

半導體 3 倍做空 - Direxion

高盛

自動駕駛電動車與技術 ETF - iShares

費城交易所 半導體 ETF - iShares

台積電

特朗普媒體科技集團

半導體 ETF - VanEck Vectors

半導體 3 倍做多 - Direxion

微軟

自動駕駛和電動汽車 ETF - GlobalX

三維通信

中富通

OpenAI

漢鐘精機

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

半導體

中州證券

標普 500 指數股票型基金

賽富時

亞馬遜

Phunware

Trump Media & Tech - CW28

邁威爾科技

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

高盛展望 2025：AI 仍是科技行業主旋律，軟件和支付行業值得關注