我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。信達證券發佈 2025 年醫藥生物行業年度策略報告，指出行業政策環境邊際好轉，商業保險及 AI 醫療可能助力行業復甦。2024 年行業面臨高基數、醫療反腐等壓力，整體增長承壓，預計 2025 年將迎來拐點。報告強調醫保與商保一站式結算將提升高端醫療需求支付力，推動商業健康保險發展。
智通財經 APP 獲悉，信達證券發佈研報稱，2024 年醫藥生物行業在高基數、醫療反腐、DRGS 改革、集採降價等因素影響下，行業整體增長承壓。在近期的醫藥改革推動下，醫保 + 商保一站式結算助力商業健康保險發展，提升行業高端醫療需求支付力，行業政策環境邊際好轉。展望 2025 年，商保及 AI 醫療或助行業轉暖，行業拐點將至。
信達證券主要觀點如下：
行業運行及估值動態：在高基數、醫療反腐、DRGS 改革、集採降價等因素影響下，行業整體增長承壓。
2024 年前三季度行業總收入同比持平，歸母淨利潤同比下降 7.3%，行業因疫情期間擴容競爭加劇，整體毛利率自 2022Q1 以來持續下降，2024 前三季度已下降至 32.8%，淨利率自 2022 年末維持基本穩定，2024 年三季度為 8.1%。從二級市場表現來看，醫藥生物行業 2024 年初至今跌幅為 10.17%，在 SW31 個一級子行業中排名倒數第一，且從 2022 年 7 月份至今持續調整。
醫保 + 商保一站式結算，助力商業健康保險發展，提升行業高端醫療需求支付力。
受限於賠付的便捷性、及時性不足，中國商業健康保險賠付率較低，2023 年佔國內醫療衞生總支出不足 5%。2024 年 11 月國家醫保局聯合金融監管局，推動醫保 + 商保一站式同步結算支付模式，有望解決商保發展阻力，依託全國統一、廣泛覆蓋、標準規範的國家醫保系統平台和醫保大數據，推出新型健康保險，提升醫療端支付力。
2025 年投資展望：
1) 生命科研服務國產龍頭，有望受益於進口替代 + 併購重組。
政策加碼科研投入，企業端研發投入力度有望觸底回升，“科學技術進步法” 等政策利好國產廠家進口替代。此外，2024 年證監會發布 “新國九條”，推動企業併購重組，利好已經上市且有資本積累的龍頭企業，通過併購重組提升自身市場份額，建議關注海爾生物、阿拉丁。
2)“全鏈條支持創新藥” 政策春風，加速創新藥商業化。
國家深化衞生體制改革政策提到要制定支持創新藥發展的制度，國內多地已對創新藥研發及商業化制定扶持政策，未來國產創新藥 IND、開展的臨牀試驗、NDA 和上市的數量以及出海有望迎來新的高潮，此外，創新藥海外市場獲批及 BD 項目落地成績顯著，建議關注信達生物、澤璟製藥。
3) 老齡化背景下家用器械需求提升，設備更新迭代助力遠端設備採購回暖。
①老齡化進程加速，家庭健康器械需求加速增長，根據華經產業研究院數據，預計 2025 年家用醫療設備市場將達到 3500 億元，建議關注可孚醫療、魚躍醫療、美好醫療等；②國債支持醫療設備更新迭代，隨着政策逐步落地，2025 年院端設備採購有望回暖，建議關注邁瑞醫療、開立醫療、聯影醫療。
4) 海外市場去庫存結束 + 部分產品集採放量，醫療耗材行業或迎拐點。
①低值耗材海外去庫存結束，2024 年迎來業績拐點，2025 年有望恢復常態化增長，建議關注振德醫療、穩健醫療；②人工骨集採落地，降價後市場滲透率有望不斷提升，2025 年或將迎來放量增長，建議關注奧精醫療。
5) 中藥板塊高基數已消化，看好補庫存及國企改革催化。
國藥系 2025 年迎 “十四五” 收官戰，改革或進一步深化，此外，中藥企業 2024 年經歷了行業性下降，2025 年或將迎來補庫存週期，建議關注太極集團、葵花葯業。
6) 醫藥商業加速整合器械商業，醫保局預付款政策或將改善現金流。
醫藥商業行業受高基數影響，增速下降，2025 年有望修復。此外，預付金制度執行，或將改善企業現金流情況，流通平台龍頭企業器械業務疊加 CSO 代理新業務，或加速增長，建議關注國藥控股、國藥股份、九州通、上海醫藥、百洋醫藥。
風險因素：政策落地不及預期風險；需求復甦不及預期風險；集採降價超預期風險。