DeepSeek 橫空出世，推動中國科技股節後猛衝，在亞洲科技板塊中一枝獨秀。在春節假期後的首周，中國科技板塊一週漲幅高達 11.4%（年初至今累計漲幅達到 17%）。相比之下，亞洲其他地區的科技板塊表現平平，累計漲幅僅為 0.2%（年初至今上漲 3.1%）。從風格上看，中國成長股受益最大，年初至今上漲 6%。面對如此積極表現，市場出現相關討論，認為這是否代表中國科技股已經進入 “過熱” 狀態？市場是否該有所行動？對此花旗在 2 月 12 日發佈的報告中表示，中國科技股尚未過熱。花旗分析師認為，自年初以來，中國科技板塊的擁擠度確實有所上升，這主要歸因於科技股的上漲推高了整體估值，並改善了市場情緒。但是，如果剔除權重股小米集團（在 MSCI 中國信息技術指數中佔比 45%，擁擠度得分一直維持在 98-100% 的高位）後可以發現，儘管中國科技板塊的擁擠度高於其他板塊，但仍不是最擁擠的板塊，這意味着該板塊尚未過熱。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5eeedde731926daf83372b02b34b249c?x-oss-process=style/lg" width="460" height="254" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5eeedde731926daf83372b02b34b249c"/></figure>目前位列前三位的分別是消費品、材料和金融，擁擠度得分分別為 81.2%、69.1% 和 68.1%花旗還在報告中篩選了中國科技股的個股擁擠度得分。分析發現，擁擠主要來自高估值（近期科技股股價飆升使該板塊更加昂貴）和高漲的市場情緒（通過新聞分析和共識評級衡量）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e79e79448d44cf7969207162fdff45b1?x-oss-process=style/lg" width="700" height="674" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e79e79448d44cf7969207162fdff45b1"/></figure>小米的擁擠度得分高達 98%，位列第一花旗強調，擁擠度並不一定是需要避免的因素，因為跟隨市場的熱點往往會帶來回報。擁擠度更多是一個風險指標，表明一旦觸發因素出現，可能會導致投資者集體離場，從而引發大規模的市場回調。

花旗分析師認為，自年初以來，中國科技板塊的擁擠度確實有所上升，這主要歸因於科技股的上漲推高了整體估值，並改善了市場情緒。但是，如果剔除權重股小米集團後可以發現，儘管中國科技板塊的擁擠度高於其他板塊，但仍不是最擁擠的板塊，這意味着該板塊尚未過熱。

- 中國科技股在春節後一週漲幅達 11.4%，年初至今累計漲幅 17%。  
- 花旗報告指出，中國科技股尚未過熱，擁擠度高於其他板塊但仍不算最擁擠。  
- 小米的擁擠度得分高達 98%，花旗認為擁擠度是風險指標，需關注市場動態。  

花旗：中國科技股尚未過熱