<div id="readability-page-1"><p>基準情形下，從信用週期的框架來看，我們認為美國信用週期温和重啓，而中國信用週期或不再收縮。更需要注意的是，美國過去幾年偶然間形成的三個 “宏觀支柱”，即大財政、科技趨勢與全球資金再平衡，為增長和市場提供持續不斷的動力。如果特朗普政策使其進一步加強，有可能會強化甚至拉大美國與其他市場的差距，類似於 80 年代上半段的 “里根循環”，其帶來的上行風險值得關注。（中金）</p> <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de6ffa1d-6b4f-4b09-ae31-049d5ac767c6.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="448" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de6ffa1d-6b4f-4b09-ae31-049d5ac767c6.jpeg"/></p></div>

中金公司

<p>中金公司分析認為，2025 年美國資產表現良好，而中國資產仍以結構性特點為主。美國信用週期温和重啓，且過去幾年形成的宏觀支柱將持續推動增長和市場。若特朗普政策進一步加強，可能會加大美國與其他市場的差距，需關注其帶來的上行風險。</p>

中金：2025，美國資產不差，中國資產仍以結構為主