美股的 “危險信號”：為何對沖基金突然拋售了？

近期，美股市場屢創新高，但一個令人不安的現象正在引發華爾街分析師的關注——根據高盛集團的最新報告，機構投資者，尤其是對沖基金，正在大規模做空美股市場，這可能是一個 “對股票投資者來説的重要警告信號”。

1 月 5 日，高盛衍生品策略師 John Marshall 指出，股票融資利差（equity funding spreads）是衡量專業投資者頭寸的重要指標，這一指標在去年 12 月 18 日美聯儲公佈鷹派政策立場後出現顯著下降，意味着機構投資者正在大幅減少槓桿多頭頭寸。Marshall 在報告中強調：

“通過期貨渠道的拋售在本週繼續進行，這體現在槓桿多頭融資成本的下降，週四融資利差的疲軟是一個重要現象，表明 12 月的變動不僅僅與年末因素有關。”

高盛交易員 Vincent Lin 也證實了這一趨勢，在 1 月 3 日的報告中，Lin 指出：

“對沖基金在過去 5 個交易日連續淨賣出美國股票，拋售速度為 7 個多月以來最快。”

具體來看：

1. 全球股票經歷了 7 個多月以來最大規模的淨賣出，主要由做空操作驅動；

2. 所有地區都出現了淨賣出，北美和新興亞洲市場尤為明顯；

3. 宏觀產品和個股均遭遇淨賣出，分別佔總淨賣出額的 77% 和 23%；

4. 11 個全球行業中，有 8 個遭遇淨賣出，以醫療保健、金融和工業為首；僅信息技術、材料和能源行業出現淨買入。

Marshall 認為，儘管美股估值已經連續多個月處於歷史高位，但 “這是多年來我們首次看到這兩個頭寸指標（融資利差和對沖基金淨頭寸）同時出現顯著拋售”。參考 2021 年 12 月，當時對貨幣政策的擔憂引發了專業投資者拋售，隨後標普 500 指數經歷了長達 10 個月的下跌。

不過，有觀點認為，除非出現重大宏觀因素觸發大規模拋售，否則這一輪拋售可能最終演變為又一次大規模對沖基金空頭擠壓，將會推動標普 500 指數再創新高。