藥明生物今日發佈公告稱,公司與默沙東達成協議,默沙東將以約 5 億美元(約 39 億港幣)的總交易金額,收購藥明海德在愛爾蘭的疫苗工廠。公司預計本次交易將在 2025 年上半年滿足慣例交割條件後完成。 交易對象為藥明海德愛爾蘭疫苗基地資產 本次交易涉及藥明海德位於愛爾蘭的疫苗工廠。根據數據,藥明海德在 2023 年的收入為 9.83 億元,淨利潤為 3,830 萬元,佔藥明生物總淨利潤的 1.1%。截至 2024 年 11 月 30 日,該工廠的未經審計資產賬面淨值約為 4.87 億美元。扣除相關費用和税務影響後,此次交易對藥明生物的利潤表基本無顯著影響。需要特別注意的是,此次交易僅包括藥明海德愛爾蘭疫苗工廠的資產,不包括藥明生物在愛爾蘭的生物藥工廠及其位於蘇州的疫苗工廠。 藥明海德為藥明生物的全資子公司,主要從事人用疫苗(包括癌症疫苗)的合同定製研發生產(CDMO)業務。愛爾蘭疫苗工廠於 2019 年 11 月宣佈建設,係為履行藥明海德與默沙東此前簽署的總金額超過 30 億美元、為期 20 年的生產協議而籌建。 值得一提的是,此次出售並非毫無前兆。今年 8 月,藥明生物以 1.085 億美元的價格從合作伙伴海利生物手中收購了藥明海德 30% 的股份,使其成為全資附屬公司。當時估值為 3.61 億美元,而此次以 5 億美元出售資產,顯然為藥明生物帶來了額外收益。 更多交易細節及未來規劃 藥明生物在電話會上表示,此次出售的主要原因是愛爾蘭工廠的運營成本高企,且投資回報率低於預期。 由於新冠疫情的影響,項目建設和運營成本顯著增加,使其回報率與其他工廠相比偏低。經過戰略評估,公司決定將資源投入更高回報的項目。 公司進一步透露,出售愛爾蘭疫苗工廠後,將加大在海外的投資佈局,例如愛爾蘭、新加坡和美國等地,目標是實現海外投資回報率在 17% 至 18% 以上。 同時,儘管此次交易涉及與默沙東的 20 年生產協議(年收入約 1.5 億美元),公司表示其他項目能夠彌補這一收入缺口。此外,交易完成後,公司的毛利率預計將提高約 100 個基點。 生物安全法可能有影響,但歐洲資產的交易還是基於基本面 10 月初,外媒曝出藥明生物正在與顧問合作,評估市場對其部分歐洲生產設施的興趣。 當時,藥明生物正在審查出售的資產中,最主要的是其從拜耳公司購買的兩家德國生產設施,該公司去年斥巨資擴建了這兩家設施。藥明生物在愛爾蘭有藥明海德的疫苗生產基地,也有大型抗體藥物生產設施。 彼時市場判斷出售疫苗資產可能與生物安全法案有關,但公司當時就回應是出於利潤率的考量。 不過,這次公佈的交易證實了出售藥明海德愛爾蘭疫苗生產基地,但是從拜耳收購的德國生產設施並未包括在此次公佈的交易內。 此外,在出售傳聞的 1 個月後,藥明生物宣佈將擴大德國勒沃庫森基地產能,新建一條隔離器灌裝預充針生產線。 該新增產線可以為多種規格的預充針進行灌裝(1 毫升、2.25 毫升和 3 毫升),灌裝速度最快可達 400 支/分鐘,年產能超過 1700 萬支。該新增產線預計將在近期啓動建設,2026 年達到 GMP 生產標準。 全球範圍內,預充針灌裝產能持續緊缺。隨着 GLP-1 類減肥藥需求爆發,相關產能已成為戰略資源。諾和諾德和禮來因灌裝能力不足一度導致 GLP-1 產品長期列入 FDA 短缺名單。諾和諾德甚至斥巨資收購 Catalent,獲得其 3 家工廠的灌裝產能。藥明生物的歐洲資產調整,也是在這一大背景下進行的。 由此可見,藥明生物在歐洲的資產調整,主要原因還是基於相關資產的收益率及未來前景。 儘管出售了愛爾蘭疫苗工廠,藥明生物強調並未放棄疫苗業務,而是選擇通過中國的疫苗產能,以更具性價比的方式為全球客户提供 CDMO 服務。公司表示不會再押注單一產品,而是致力於提升整體佈局的效率和靈活性。 雖然 2024 年,藥明系經歷了一系列的外部衝擊,但是全方位佈局,帶來了更多資產騰挪的空間,讓公司擁有了更高的效率和應變能力。隨着行業轉暖向好,藥明系作為 CXO 行業龍頭,將會迎來更大的向上彈性。