隔夜非農數據超預期升温，市場對今年美股輕鬆上漲的希望徹底落空，標普 500 指數 “一夜回到解放前”。早在非農數據公佈之前，著名對沖基金 Greenlight Capital 的創始人 David Einhorn 就發出警告，認為當前美國股票市場的結構正在&#34;從根本上崩潰&#34;。Einhorn 曾因在 2008 年金融危機期間做空雷曼兄弟而聲名鵲起。他在近日挪威資產管理公司 Skagen Funds 組織的會議上表示，由於被動投資的興起以及投資者更看重價格而非價值，導致被高估的股票變得更加高估、被低估的股票更加低估。這種現象扭曲了市場價值，並埋下了巨大的風險隱患。<blockquote>&#34;許多公司的股價遠高於它們實際可能的價值。這種情況可能會在較長一段時間內持續，但最終，市場總會迴歸到價值。&#34;</blockquote><h2>被動基金興起，價值投資理念正在消亡</h2>Einhorn 表示，傳統的股票選股者已經從專業投資界消失。過去，投資者會通過深入研究，尋找被低估的優質公司進行投資，從而推動市場朝着更有效的資源配置方向發展。<blockquote>&#34;過去那些大型長期投資機構曾經在每次電話會議上都派分析師參與，每次會議都有五個人出席，他們有龐大的研究團隊。他們需要了解每家公司的一切情況。&#34;</blockquote>然而，如今這種傳統的價值投資理念正在消亡。現在大部分資金已轉移到指數基金，收取的費用極低。剩下的主動管理資金的費用也從 1% 降到了 0.35%-0.4%。因此，這些機構不得不裁掉了大量進行深入研究的人員。Einhorn 認為，造成這種局面的 “罪魁禍首”，是多管理人對沖基金和指數基金的流行。指數基金被動買入所有資產，僅僅根據過去的表現進行投資，而多管理人對沖基金金則更多關注短期價格波動，而非公司的內在價值。他表示：<blockquote>&#34;我們現在所謂的'pod shops'可能有一些基本面觀點，但他們基本上只關心接下來一兩件事會發生什麼。'我這週會不會是對的？下週會不會是對的？'這些人不關心價值是多少，他們只對價格感興趣。&#34;</blockquote><h2>一旦資金流逆轉，市場或遭遇 “大屠殺”</h2>Einhorn 形容當前的市場為 “非常、非常穩定的非平衡狀態”。<blockquote>&#34;被高估的可能變得更高估，被低估的可能變得更低估，你沒有像市場設計的那樣實現資本效率。我不知道這種情況是否會或何時會逆轉。如果真的發生了，那將會帶來大量的大屠殺。&#34;</blockquote>他認為，這種情況造成了一個&#34;從根本上具有風險的局面&#34;，因為股票價格與其實際價值脱節。Einhorn 承認，儘管傳統價值投資看似消亡，但對於堅持下來的投資者而言，這未必不是一個機會。隨着價值投資者的減少，市場錯估的現象會更加普遍，為那些善於深度研究的投資者提供了更多的獲利機會。<blockquote>&#34;這是一個競爭程度低得多的行業，你會發現更大程度的錯誤估值。&#34;</blockquote>然而，他也指出，仍然存在一個持續的長期趨勢，即解僱這些傳統分析師，贖回他們已經持有的價值股，並將資金重新部署到市值加權指數中。2024 年年底的市場走勢就很好地印證了這一點。年末，活躍型基金的資金大量流出，重新投入指數基金，導致美國大型科技股與其他板塊出現巨大分化。Einhorn 認為，這正是年末主動型基金贖回造成的效應。

David Einhorn 表示，由於被動投資的興起，以及投資者更看重價格而非價值，導致被高估的股票變得更加高估、被低估的更加低估。這種現象扭曲了市場價值，並埋下了巨大的風險隱患。

- 非農數據超預期，市場對美股上漲希望落空，標普 500 指數大幅下跌。  
- David Einhorn 警告美國股票市場結構崩潰，價值投資理念正在消亡。  
- 被動投資興起導致市場扭曲，未來可能出現大規模的市場調整。

週五大跌前夜，雷曼危機大賺成名的 David Einhorn：美股市場結構正在崩潰