<p>2024 年是 <strong>英偉達</strong>（Nvidia）-- 至少短暫地 -- 成為全球市值最大的公司的年份。對人工智能（AI）的需求激增使得這家計算機芯片製造商進入了高速運轉，利潤大幅增長。然而，考慮到其市盈率超過 50，且利潤率已擴展至遠高於歷史平均水平，我認為 2025 年並不是投資英偉達的好時機。如果你想參與 AI 趨勢的熱潮，還有更便宜的股票可供選擇。</p>
<p>讓我們關注 <strong>亞馬遜</strong>（Amazon）（AMZN -0.22%）。這家科技巨頭的股票在過去五年中幾乎僅僅超越了 <strong>標準普爾 500 指數</strong>（S&amp;P 500），而這些收益大部分來自 COVID-19 疫情的第一年。以下是它為何能夠加速增長，並在 2025 年成為全球市值最大的股票的原因。</p>
<h2>大力投資 AI 基礎設施</h2>
<p>亞馬遜最大的利潤驅動因素是亞馬遜網絡服務（AWS），這是全球領先的雲計算基礎設施公司。AWS 是英偉達芯片的最大買家之一。它構建了運行那些需求巨大的 AI 工具的數據中心，這些工具正在迅速增長。在過去幾個季度中，AWS 的收入增長加速，從 2023 年第二季度的同比增長 12% 開始，到 2024 年第三季度結束時達到同比增長 19%。其年化收入運行率現已超過 1000 億美元。</p>
<p>也許更令人印象深刻的是 AWS 的利潤率。過去 12 個月的運營利潤率為 35%，這意味着該部門的運營收入為 360 億美元。隨着 2025 年 AI 需求的增長，我認為 AWS 可以繼續加速其收入增長。如果 2025 年的收入增長達到 25%，那麼 AWS 的整體收入將達到約 1300 億美元。以 35% 的利潤率計算，這將意味着該部門的運營收入為 455 億美元。</p>
<p>從更長的時間來看，AWS 仍有很大的增長空間。正如管理層喜歡提到的，大多數 IT 支出仍然是本地的，目前正在向雲計算基礎設施轉型。隨着這一趨勢的持續，AWS 將獲得更多從傳統支出轉移過來的 IT 資金，從而實現持續的收入增長。</p>
<h2>不要忘記零售和廣告</h2>
<p>我們不能忘記亞馬遜龐大的零售帝國。僅在北美，電子商務、訂閲和廣告業務的收入就達到了 3770 億美元，來自其他國家的收入還增加了 1400 億美元。由於在印度等新市場的投資，國際業務在 2025 年可能對盈利的貢獻有限。然而，北美的利潤應該會繼續增長。</p>
<p>北美零售的利潤率已從 2023 年的接近 0% 上升到過去 12 個月的 6%。隨着廣告等高利潤業務同比增長 19%，亞馬遜在 2025 年還有很大的空間來再次擴大其北美零售的利潤率。如果這種利潤率擴張繼續下去，我預計該部門在 2025 年將以 10% 的利潤率結束，甚至更高。這對公司來説並不是一個高門檻。</p>
<p>如果北美業務的收入能夠超過 4000 億美元，10% 的利潤率意味着該部門的運營收入將超過 400 億美元。這還不包括國際零售業務，後者在歐洲、印度和其他市場仍有很大的增長空間。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png"/></p>
<p>AMZN 運營收入（TTM）數據來自 YCharts</p>
<h2>為什麼亞馬遜將在 2025 年稱霸</h2>
<p>如果亞馬遜能夠在今年實現這些財務結果，其合併運營收益應達到約 1000 億美元。這將比過去 12 個月生成的 600 億美元大幅增長。考慮到 AWS 的長期增長空間以及北美零售利潤率進一步擴張的潛力，我預計亞馬遜的利潤將在未來幾年繼續快速增長，這意味着投資者將給予其溢價的盈利倍數（歷史上一直如此）。</p>
<p>假設亞馬遜的交易價格約為其 2025 年運營收入的 40 倍，那麼該股票將在年底時的市值接近 4 萬億美元。這將使其超越目前的領導者英偉達、<strong>蘋果</strong>（Apple）和 <strong>微軟</strong>（Microsoft）。只要這三家公司在財務上沒有出現爆炸性的業績，我認為亞馬遜可以逆襲，重新奪回全球市值最大的公司地位。</p>

亞馬遜

<p>預計到 2025 年底，亞馬遜將超越英偉達，成為全球市值最大的公司。增長將由亞馬遜網絡服務（AWS）推動，預計其收入將達到 1300 億美元，利潤率為 35%，貢獻運營收入 455 億美元。此外，亞馬遜的北美零售部門預計將增長到超過 4000 億美元的收入，利潤率可能達到 10%。總體而言，亞馬遜的合併運營收益可能達到約 1000 億美元，從而使市值接近 4 萬億美元</p>

<p>2024 was the year <strong>Nvidia</strong> -- at least briefly -- became the world's largest company by market capitalization. The rising demand for artificial intelligence (AI) has put the computer chip maker in overdrive, with profits gushing. However, with a price-to-earnings ratio above 50 and profit margins expanded to much higher levels than its historical average, I don't think 2025 is a great year to bet on Nvidia. There are cheaper stocks to buy if you want to play the AI trend boom.</p>
<div class="lb-trans"><p>2024 年是 <strong>英偉達</strong>（Nvidia）-- 至少短暫地 -- 成為全球市值最大的公司的年份。對人工智能（AI）的需求激增使得這家計算機芯片製造商進入了高速運轉，利潤大幅增長。然而，考慮到其市盈率超過 50，且利潤率已擴展至遠高於歷史平均水平，我認為 2025 年並不是投資英偉達的好時機。如果你想參與 AI 趨勢的熱潮，還有更便宜的股票可供選擇。</p>
</div><p>Enter <strong>Amazon</strong>(AMZN -0.22%). The technology giant's stock has barely beat the <strong>S&amp;P 500</strong> in the last five years, with most of these gains coming in the first year of the COVID-19 pandemic. Here's why it can accelerate growth and finish 2025 as the stock with the largest market cap in the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>讓我們關注 <strong>亞馬遜</strong>（Amazon）（AMZN -0.22%）。這家科技巨頭的股票在過去五年中幾乎僅僅超越了 <strong>標準普爾 500 指數</strong>（S&amp;P 500），而這些收益大部分來自 COVID-19 疫情的第一年。以下是它為何能夠加速增長，並在 2025 年成為全球市值最大的股票的原因。</p>
</div><h2>Betting big on AI infrastructure</h2>
<div class="lb-trans"><h2>大力投資 AI 基礎設施</h2>
</div><p>Amazon's largest profit driver is Amazon Web Services (AWS), the leading cloud computing infrastructure company in the world. AWS is one of the largest buyers of Nvidia chips. It builds the data centers that run the power-hungry AI tools that are growing like a weed. In the last few quarters, AWS' revenue growth has accelerated, starting at 12% year-over-year growth in Q2 2023 and finishing Q3 of 2024 with 19% year-over-year growth. Its annualized revenue run rate is now over $100 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞馬遜最大的利潤驅動因素是亞馬遜網絡服務（AWS），這是全球領先的雲計算基礎設施公司。AWS 是英偉達芯片的最大買家之一。它構建了運行那些需求巨大的 AI 工具的數據中心，這些工具正在迅速增長。在過去幾個季度中，AWS 的收入增長加速，從 2023 年第二季度的同比增長 12% 開始，到 2024 年第三季度結束時達到同比增長 19%。其年化收入運行率現已超過 1000 億美元。</p>
</div><p>Perhaps more impressive are the profit margins that AWS sports. Trailing-12-month operating margin was 35%, translating to $36 billion in operating income from the segment. As AI demand grows in 2025, I think that AWS can keep accelerating its revenue growth. If revenue can grow by 25% in 2025, that would bring overall revenue to around $130 billion for AWS. With a 35% profit margin, this equates to $45.5 billion in operating income from the segment.</p>
<div class="lb-trans"><p>也許更令人印象深刻的是 AWS 的利潤率。過去 12 個月的運營利潤率為 35%，這意味着該部門的運營收入為 360 億美元。隨着 2025 年 AI 需求的增長，我認為 AWS 可以繼續加速其收入增長。如果 2025 年的收入增長達到 25%，那麼 AWS 的整體收入將達到約 1300 億美元。以 35% 的利潤率計算，這將意味着該部門的運營收入為 455 億美元。</p>
</div><p>On a longer time scale, there is still a long runway for AWS to grow. As management likes to mention, the majority of IT spending still remains on-premise and is currently transitioning to cloud computing infrastructure. As this trend continues, AWS will take more of the IT dollars that have switched from legacy spending, leading to sustained revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>從更長的時間來看，AWS 仍有很大的增長空間。正如管理層喜歡提到的，大多數 IT 支出仍然是本地的，目前正在向雲計算基礎設施轉型。隨着這一趨勢的持續，AWS 將獲得更多從傳統支出轉移過來的 IT 資金，從而實現持續的收入增長。</p>
</div><h2>Don't forget about retail and advertising</h2>
<div class="lb-trans"><h2>不要忘記零售和廣告</h2>
</div><p>Let's not forget about Amazon's massive retail empire. The e-commerce, subscription, and advertising business is doing $377 billion in revenue just in North America, with $140 billion in more revenue coming from other countries. International segments will likely contribute little to profitability in 2025 due to investments in newer markets such as India. North American profits should continue to climb, though.</p>
<div class="lb-trans"><p>我們不能忘記亞馬遜龐大的零售帝國。僅在北美，電子商務、訂閲和廣告業務的收入就達到了 3770 億美元，來自其他國家的收入還增加了 1400 億美元。由於在印度等新市場的投資，國際業務在 2025 年可能對盈利的貢獻有限。然而，北美的利潤應該會繼續增長。</p>
</div><p>Profit margins for North American retail have gone from close to 0% in 2023 to 6% over the last 12 months. With high-margin segments such as advertising growing at 19% year over year, Amazon has plenty of room to expand its profit margins for North American retail yet again in 2025. If this margin expansion continues, I would expect the segment to finish 2025 with 10% profit margins, if not higher. This is not a high hurdle for the company to surpass, either.</p>
<div class="lb-trans"><p>北美零售的利潤率已從 2023 年的接近 0% 上升到過去 12 個月的 6%。隨着廣告等高利潤業務同比增長 19%，亞馬遜在 2025 年還有很大的空間來再次擴大其北美零售的利潤率。如果這種利潤率擴張繼續下去，我預計該部門在 2025 年將以 10% 的利潤率結束，甚至更高。這對公司來説並不是一個高門檻。</p>
</div><p>If the North America segment can grow to over $400 billion in revenue, a 10% profit margin means over $40 billion in operating income for the segment. This excludes the international retail segment, which still has a long runway to grow in Europe, India, and other markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果北美業務的收入能夠超過 4000 億美元，10% 的利潤率意味着該部門的運營收入將超過 400 億美元。這還不包括國際零售業務，後者在歐洲、印度和其他市場仍有很大的增長空間。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png"/></p>
<p>AMZN Operating Income (TTM) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>AMZN 運營收入（TTM）數據來自 YCharts</p>
</div><h2>Why Amazon will reign supreme in 2025</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼亞馬遜將在 2025 年稱霸</h2>
</div><p>If Amazon can achieve these financial results this year, its consolidated operating earnings should reach around $100 billion. This would be a huge jump from the $60 billion it generated over the last 12 months. With the long runway to grow at AWS and further potential for margin expansion in North American retail, I would expect Amazon's profits to continue growing at a rapid pace over the next few years, meaning that investors will assign it a premium earning multiple (as has been the case historically).</p>
<div class="lb-trans"><p>如果亞馬遜能夠在今年實現這些財務結果，其合併運營收益應達到約 1000 億美元。這將比過去 12 個月生成的 600 億美元大幅增長。考慮到 AWS 的長期增長空間以及北美零售利潤率進一步擴張的潛力，我預計亞馬遜的利潤將在未來幾年繼續快速增長，這意味着投資者將給予其溢價的盈利倍數（歷史上一直如此）。</p>
</div><p>Assuming Amazon will trade at around 40 times its 2025 operating income, the stock will finish the year with a market cap close to $4 trillion. This would put it ahead of the current leaders today in Nvidia, <strong>Apple</strong>, and <strong>Microsoft</strong>. As long as these three companies don't have blockbuster years from a financial standpoint, I think Amazon can come from behind and retake its lead as the largest company in the world when it comes to market cap.</p>
<div class="lb-trans"><p>假設亞馬遜的交易價格約為其 2025 年運營收入的 40 倍，那麼該股票將在年底時的市值接近 4 萬億美元。這將使其超越目前的領導者英偉達、<strong>蘋果</strong>（Apple）和 <strong>微軟</strong>（Microsoft）。只要這三家公司在財務上沒有出現爆炸性的業績，我認為亞馬遜可以逆襲，重新奪回全球市值最大的公司地位。</p>
</div>

Prediction: This Hypergrowth AI Stock Will Finish 2025 With the Largest Market Cap in the World (Hint: It's Not Nvidia)

- 2024 年，Nvidia 曾短暫成為全球市值最高公司。  
- 隨着 AI 需求上升，Amazon 的 AWS 推動其收入增長，預計 2025 年將達 1300 億美元。  
- 如果 Amazon 實現預期財務結果，市值可能接近 4 萬億美元，超越 Nvidia 等公司。  

預測：這隻超高速增長的 AI 股票將在 2025 年成為全球市值最大的公司（提示：它不是 Nvidia）