上週五公佈的非農數據意外強勁，重燃通脹擔憂，美聯儲的降息前景是否就此被扭轉？
近日，美銀多個團隊陸續發佈最新研報，就美聯儲今年的貨幣政策路徑進行了展望。
美銀分析師 Aditya Bhave 領導的經濟團隊認為，12 月的非農數據意味着美聯儲降息週期的結束，考慮到當前的通脹仍高於目標且有上行風險，而勞動力市場已有企穩趨勢，可能為美聯儲轉向加息打開大門。
美銀分析師 Ebrahim H. Poonawala 領導的銀行團隊則預計，利率前景仍不明朗，10 年期美債收益率可能繼續上行至接近 5% 的水平。
隨着美聯儲加息的可能性不斷放大，美銀分析師 Mark Cabana 領導的利率團隊全面上調了今年對各期限美債收益率的預期值，並警告長債收益率短期內飆升可能帶來的衰退和滯脹風險。
<h2>穩就業目標暫時完成，焦點再次轉向通脹</h2>
美國 12 月非農報告顯示，12 月新增就業 25.6 萬人，為九個月最大增幅，遠超預期的 16.5 萬人；12 月失業率為 4.1%，低於預期和 11 月的 4.2%；儘管平均時薪同比增速放緩，但整體增速仍較高。
美銀經濟團隊之所以認為這份報告 “關上了美聯儲降息的大門”，是因為美聯儲此前的貨幣政策重心此前已從抗通脹偏向穩就業，而最新的非農數據標誌着穩就業目標已經實現，意味着美聯儲沒有進一步降息的必要。
同時，由於當前的通脹水平仍高於 2% 的目標水平，對利率路徑的關注焦點將重新轉回通脹。因此該行推測，美聯儲下一步行動的風險更傾向於加息而不是降息。
該團隊還警告稱，2025 年將繼續是增長不平衡的一年，意味着政策的不確定性和分歧將會加劇。
<h2>美聯儲加息需要什麼條件？</h2>
美銀經濟團隊表示，當前的聯邦基金利率仍具限制性，要想關於加息的討論會提上日程，“門檻會很高”，可能需要核心 PCE 物價指數同比增速超過 3%+ 長期通脹預期失控。
最新數據顯示，美國 11 月 PCE 物價指數同比增 2.4%，為 7 月以來最高水平；核心 PCE 物價指數同比增長 2.8%，持平前值。
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該行的利率團隊也發佈報告稱，隨着美聯儲加息可能性放大、美債市場供需失衡進一步加劇，美債收益率仍有上行空間。
在報告中，該團隊將美債利率的預測區間全面上調 50 個基點，10 年期美債收益率的預期值被上調至 4.75%。
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美銀利率團隊預計，如果 10 年期美債收益率在短時間內快速飆升（例如因通脹抬頭或財政赤字擴大引發市場動盪），可能會給美國經濟和股市帶來衝擊，並增加經濟衰退或滯脹的可能性。
該行的銀行團隊還補充稱，美債收益率水平的升高雖然一般會導致信貸質量逐漸惡化，但如果就業市場保持彈性且美國 GDP 增長在 2-3% 範圍內，預計信貸不會出現大範圍惡化。
該團隊預計，利率前景仍不明朗，預計接下來聯邦基金利率將將保持穩定或小幅走低，10 年期美債收益率則可能接近 5%。

美銀認為，最新的非農數據意味着穩就業目標已經實現，因此美聯儲沒有進一步降息的必要。如果核心 PCE 物價指數同比增速超過 3%、長期通脹預期失控，將為美聯儲下一步加息奠定基礎。

- 美國 12 月非農數據強勁，新增就業 25.6 萬人，失業率降至 4.1%。  
- 美銀分析師認為美聯儲降息週期結束，未來可能加息。  
- 美債收益率預期上調，10 年期美債收益率可能接近 5%。

終於有大行喊了：降息是 2024 年的事了，現在該討論 “美聯儲會因何而加息了”？