通脹捲土重來！今夜美國 CPI 或重回 3 字頭，年內降息預期 “涼涼”？

重磅通脹數據公佈前夕，華爾街預測 12 月 CPI 或時隔 5 個月重回 3 字頭。美聯儲今年降息無望，甚至有可能加息？

目前市場普遍的預期是，12 月份的 CPI 數據可能會進一步惡化，總體 CPI 可能從 2.7% 上升到 3.0%，核心 CPI 可能從 3.3% 上升到 3.4%。

野村、美銀等華爾街大型投行認為美聯儲今年或 “降息無望”。野村表示，美聯儲今年僅會在 3 月降息 25 個基點，然後進入長期暫停狀態。但考慮到 2024 年下半年通脹數據強於預期，以及潛在的關税風險，甚至存在全年無降息的可能性。

經濟學家 Jason Schenker 在一篇專欄文章中也表示，目前市場普遍預期在 2025 年僅會有兩次 25 個基點的降息，但如果 12 月 CPI 同比加速，那麼美聯儲今年的降息次數可能會少於預期，甚至完全不降息。

美銀在最新發布的研報中甚至表示，如果核心 PCE 同比增速超過 3%，或長期通脹預期失控，美聯儲可能重新考慮加息。

儘管如此，花旗分析師也指出，如果通脹數據低於預期，美聯儲或將比當前市場定價預期實施更多的降息。該行預計 2025 年美聯儲將降息 125 個基點，主要基於勞動力市場的進一步疲軟。

美聯儲可能全年無降息、甚至加息？

9 日，野村分析師 Aichi Amemiya 在研報中預計，12 月核心 CPI 環比增速預計從 11 月的 0.308% 降至 0.271%，這是連續第五個月核心 CPI 高於 0.25% 的增速。具體來説：

• 核心 CPI：12 月環比增速預計為 0.271%，低於 11 月的 0.308%，同比增速為 3.295%。
• 核心 PCE：12 月環比增速預計為 0.242%，高於 11 月的 0.115%。
• 新車價格：環比上漲 0.7%。服裝價格預計上漲 0.3%。
• 常規租金與業主等價租金（OER）：分別環比上漲 0.29% 和 0.37%。

野村指出，儘管部分高波動性類別（如外出住宿和二手車）的價格增速放緩，但租金、新車和航空票價的上漲預計部分抵消了這一緩解。

野村預計，美聯儲今年僅會在 3 月降息 25 個基點，然後進入長期暫停狀態。但考慮到 2024 年下半年通脹數據強於預期，以及潛在的關税風險，甚至存在全年無降息的可能性。

美銀分析師 Stephen Juneau 在 13 日的研報中預測：

• 核心 CPI：預計 12 月環比增長 0.3%，同比增長率維持在 3.3%。
• 總體 CPI：預計環比增長 0.3%，同比增長率為 2.8%。

美銀認為，貿易、財政和移民政策的變化可能導致通脹的進展在 2025 年出現停滯。若實施新的關税政策，商品價格可能面臨進一步上漲風險。

美銀不再預期美聯儲會進一步降息。因為通脹率仍高於目標，風險偏向上行，經濟活動強勁，勞動力市場目前似乎已趨於穩定。美銀的基本預測是美聯儲將延長加息時間，但美聯儲存在加息的可能性：

“我們認為，如果核心 PCE 通脹率同比超過 3%，且長期通脹預期變得不穩定，美聯儲將加息。”

巴克萊分析師 Pooja Sriram 表示，預計特朗普關税政策將在 2025 年下半年實施，可能在 12 個月內將 CPI 通脹推高 35-40 個基點。

花旗：不能忽略通脹走軟的可能性，預計今年美聯儲將降息 125 個基點

花旗分析師 Veronica Clark 預計，美國 12 月核心 CPI 環比增長 0.23%，其中商品和住房價格是 12 ⽉的主要不確定因素核心。

預計新車價格上漲 0.4%，可能受到近期颶風的需求推動和電動車税收優惠即將取消的預期影響。二手車價格預計小幅上漲 0.2%，傢俱價格預計環比下降 0.2%。主要租金預計環比上漲 0.26%，業主等價租金預計上漲 0.31%，均較 11 月略有加速。

“各類服務價格繼續漲跌互現，但總體而言，隨着勞動力市場寬鬆，工資壓力放緩，價格應會有所緩和。”

花旗表示，如果 12 月核心 CPI 數據意外強勁，可能推高美國國債收益率。然而，市場對美聯儲降息的預期已經顯著降低。如果通脹數據意外走軟，短期利率的下行風險可能更大。

儘管如此，花旗認為，市場可能過度關注通脹上行的風險，而忽略了通脹可能進一步走軟的潛在可能性。如果通脹數據低於預期，美聯儲或將比當前市場定價預期實施更多的降息。預計 2025 年美聯儲將降息 125 個基點，主要基於勞動力市場的進一步疲軟。

美股 “驚魂夜”？

花旗集團美股交易策略主管 Stuart Kaiser 分析認為，標普 500 指數在 CPI 數據公佈後預計將出現 1% 的波動，這是自 2023 年 3 月美國區域性銀行危機以來，CPI 數據發佈日該指數最大的隱含波動率。

這一隱含波動率水平和即將到來的美聯儲利率決議（1 月 29 日）日相媲美，已經超過了下個非農日（2 月 7 日）。

在通脹擔憂和對美聯儲舉措不確定性持續升温的背景下，美國恐慌指數 VIX 已上行至接近 20 的水平，表明市場擔憂情緒濃烈。

摩根大通認為，最可能的情況是，12 月核心 CPI 環比增長在 0.17% 至 0.23% 之間，推動標普 500 指數上漲 0.3% 至 1%。此外，如果環比增幅低於 0.1%，標普 500 指數可能大漲 1.8% 至 2.5%。

期權平台 SpotGamma 創始人 Brent Kochuba 表示：

“考慮到當前的高波動性，如果 CPI 數據低於預期，標普可能很快反彈至 5900 點以上。但如果 CPI 數據高於預期，標普 500 指數的下跌速度可能加快，VIX 指數也會大幅上漲。”