英偉達的股票會在 2025 年跌破 100 美元嗎？歷史告訴了我們什麼

當 2024 年落幕時，投資者們都面帶微笑。成熟的以股票為驅動的 道瓊斯工業平均指數、基準 標準普爾 500 指數 和以增長為動力的 納斯達克綜合指數 分別上漲了 13%、23% 和 29%。

推動華爾街牛市第二年的多個催化因素，包括唐納德·特朗普在 11 月的勝利（他在白宮的第一任期內股市飆升）以及圍繞股票拆分的興奮。但最重要的因素是與人工智能（AI）崛起相關的狂熱情緒。

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通過賦能軟件和系統，使其在任務上變得更加高效並可能學習新技能，這項技術的潛力幾乎沒有上限。在《Sizing the Prize》中，普華永道的分析師預測，到 2030 年，人工智能將為全球國內生產總值帶來 15.7 萬億美元的增長。

沒有哪家公司比半導體巨頭 英偉達（NVIDIA）更直接地受益於人工智能革命。自 2023 年開始以來，英偉達的股票市值增加了大約 3 萬億美元，截至 1 月 10 日，股價上漲了 830%。

但英偉達的這種飛速增長是否過於美好而不真實？讓我們讓歷史來最終判斷英偉達的股票在 2025 年是否會跌破每股 100 美元。

英偉達的運營擴張教科書般

在深入探討未來的細節之前，瞭解我們如何走到這一步的動態是很重要的。英偉達短暫成為美國最大上市公司的崛起，完全歸功於其在高計算數據中心中作為 “核心” 的領先角色。

根據半導體分析公司 TechInsights 進行的一項研究，2022 年和 2023 年的數據中心圖形處理單元（GPU）出貨量分別為 267 萬台和 385 萬台。英偉達的 GPU 在 2022 年和 2023 年分別佔據了出貨量的絕大部分，僅有 30,000 台和 90,000 台的出貨量不是來自英偉達。企業對其 Hopper（H100）芯片和下一代 Blackwell GPU 架構的需求簡直無法滿足。

對公司硬件的強烈需求帶來了切實的好處。由於需求超過供應，英偉達對其超受歡迎的 Hopper GPU 的定價在 30,000 到 40,000 美元之間。作為對比，這遠高於 超微半導體（AMD）為其 Instinct MI300X GPU 所定的 10,000 到 15,000 美元的價格。更高的價格意味着英偉達的毛利率顯著上升。

此外，該公司的 CUDA 軟件平台在保持客户對其產品和服務生態系統的忠誠方面發揮了關鍵作用。CUDA 是開發者用來最大化其英偉達 GPU 計算潛力和構建大型語言模型的工具包。

最後，英偉達受益於成為美國最具影響力企業的首選 AI-GPU 供應商。其按淨銷售額計算的頂級客户包括許多 “七大巨頭” 的成員，如 微軟、Meta Platforms、亞馬遜 和 Alphabet。

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歷史對英偉達的拋物線式上漲的影響

現在你對英偉達的過去有了更好的瞭解，並且知道我們是如何走到現在每股接近 136 美元的交易價格，讓我們藉助歷史作為指南。

無論下一個顛覆性技術、創新或趨勢在過去幾十年中多麼有前景，總有競爭者在一旁等待着分一杯羹。

目前，英偉達是 AI 加速數據中心中無可爭議的 GPU 供應商。然而，其壟斷般的市場份額幾乎肯定會隨着新競爭者的進入而減弱。例如，AMD 正在加大 MI300X 和新推出的 MI325X 的產量，這些產品的價格明顯低於英偉達的芯片，並且可能更易獲得。那些不想等待英偉達積壓訂單的企業可能會考慮像 AMD 這樣的低成本替代品。

此外，按淨銷售額計算，英偉達的頂級客户都在開發用於其數據中心的 AI 芯片。儘管微軟、Meta、亞馬遜和 Alphabet 內部開發的芯片無法與英偉達的 Hopper 和 Blackwell GPU 的計算速度相匹配，但它們會更便宜且更容易獲得。換句話説，這開始減少了推動英偉達定價權和毛利率改善的 AI-GPU 稀缺性。

AI-GPU 稀缺性的結束可能會對英偉達的毛利率產生壓力。NVDA 毛利率（季度）數據來源於 YCharts。

除了歷史告訴我們競爭是不可避免的外，過去三十年中下一個大趨勢投資的市場領導者已經設定了一個令人擔憂的先例。

在 1990 年代中期，互聯網的普及開始為企業與客户之間提供新的連接方式。然而，許多公司需要很多年才能意識到如何最好地將其在線商店貨幣化。儘管互聯網積極改變了美國企業的增長軌跡，但這發生在互聯網泡沫破裂之後。

泡沫破裂事件與下一個大趨勢投資之間始終是相輔相成的，毫無例外。儘管這不是一個全面的列表，但我們已經見證了基因解碼、企業對企業電子商務、納米技術、3D 打印、區塊鏈技術和元宇宙等領域的泡沫破裂。

這些高價值可尋址趨勢的共同特徵是投資者高估了技術或創新的採用和早期階段的實用性。每一種顛覆性技術/創新都需要時間來成熟，而目前看來人工智能尚未達到這一點。大多數企業仍然缺乏明確的遊戲計劃，來説明他們將如何在人工智能投資中獲得正回報。

根據歷史經驗，下一波重大趨勢的市場領導者在泡沫破裂時通常會在峯值到谷底的基礎上損失 80% 或更多的價值。幸運的是，對於英偉達來説，它擁有成熟的運營部門——例如用於遊戲和加密貨幣挖礦的 GPU，以及虛擬化軟件——這些可能會減緩其下跌。

然而，歷史非常清楚，下一波重大趨勢的市場領導者在早期階段的拋物線式上漲並不可持續，這使得英偉達股票在 2025 年跌破 100 美元成為一個非常現實的可能性。