美債歷史性暴跌後，華爾街最準分析師預測，這波債券拋售潮可能即將結束，關鍵原因是特朗普政府&#34;無法容忍更大的債務和赤字&#34;。
自 9 月美聯儲宣佈 50 個基點的降息以來，美債收益率上漲超過 100 個基點，成為表現最差的資產之一，10 年期美債收益率飆升至接近 5% 的水平。這印證了美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 長期以來的觀點：&#34;賣出第一次降息&#34;。
但 Hartnett 認為，特朗普對 “小政府” 的追求意味着美債收益率將達到 “雙頂”，即 5% 的債券收益率不會進一步上升。
<h2>90 年來首次，美債十年滾動回報陷入負值</h2>
Hartnett 在最新報告中指出，過去 90 年來，10 年期美國國債的 10 年滾動回報從未出現過負值，直到最近美國國債的十年回報率首次出現了-0.5% 的負值。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2090376b-4c93-45f4-8e7a-febe437f1a58.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="841" height="520" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2090376b-4c93-45f4-8e7a-febe437f1a58.png"/>相比之下，同期美股長期回報率為 13.1%，大宗商品為 4.5%，投資級債券為 2.4%，國庫券為 1.8%。這意味着除了美國國債以外，其他主要資產類別仍保持正回報。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5b33d680-9e20-4716-8ff4-86fe8093a53d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="630" height="459" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5b33d680-9e20-4716-8ff4-86fe8093a53d.png"/>
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a8d17c6-c01e-4fae-976b-1ec66ad6c0aa.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="621" height="486" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a8d17c6-c01e-4fae-976b-1ec66ad6c0aa.png"/>
<h2>深跌後，美債或迎來 “特朗普拐點”</h2>
Hartnett 指出，特朗普政府&#34;無法容忍更大的債務和赤字&#34;，這可能成為債券拋售結束的關鍵因素。美國政府目前規模達 7.3 萬億美元，相當於世界第三大經濟體。過去 5 年，美國名義 GDP 增長了 50%，其中很大一部分來自政府支出的擴張。然而，2025 年這一增長動力可能難以持續。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/660df38d-6563-4eba-83fd-8d5b3d44e995.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="661" height="449" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/660df38d-6563-4eba-83fd-8d5b3d44e995.png"/>
Hartnett 指出，特朗普對 “小政府” 的追求意味着美債收益率將達到 “雙頂”，即 5% 的債券收益率不會進一步上升。Hartnett 建議投資者增加債券久期和利率敏感型資產的配置，如 XHB（房屋建築）、UTIL（公用事業）、XLF（金融）和 XBI（生物科技）。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1ea7d7ad-3c28-4662-9228-ae4f87440ea2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="664" height="464" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1ea7d7ad-3c28-4662-9228-ae4f87440ea2.png"/>
他還提出了債券投資組合的潛在回報：
<blockquote>
如果收益率回落至 4%，一個 “低風險” 債券組合（20% T-bills、20% 30 年期美國國債、20% 投資級債券、20% 高收益債券、20% 新興市場債券）可能產生 11-12% 的回報；
一個 “高風險” 債券組合（25% 30 年期美國國債、25% 優先股、25% CCC 級債券、25% 新興市場高收益債券）可能產生 14-15% 的回報。
</blockquote>
<h2>美債收益率見頂利好利率敏感型股票</h2>
對於股票市場，Hartnett 提出了四個關鍵觀察點：
<blockquote>
a. 美國指數的下跌受到特朗普政策的保護，但上漲受到集中度、估值和持倉的限制。
b. 如果收益率達到峯值且特朗普 2.0 無法推動小盤股（IJR）突破 2021 年的高點，資產配置者可能會減少股票的超配。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4bfaf65f-0d72-4a12-bdaf-e2a41148e0f1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="471" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4bfaf65f-0d72-4a12-bdaf-e2a41148e0f1.png"/>
c. 他建議在收益率 “雙頂” 的情況下，購買利率敏感型股票（如 XHB、XLU、XLF、REIT）。
d. 對於 2025 年，他看好國際股票（歐盟、中國、新興市場），基於政策寬鬆、貨幣貶值和估值優勢，以及俄羅斯/烏克蘭和中東地區的和平局勢。
</blockquote>

Hartnett 認為，特朗普對 “小政府” 的追求意味着美債收益率將達到 “雙頂”，即 5% 的債券收益率不會進一步上升，建議投資者增加債券久期和利率敏感型資產的配置。

華爾街見聞

Trump Media & Tech - CW28

海爾生物

華爾街最準分析師：美債暴跌結束了，因為特朗普無 “無法容忍債務和赤字”