特朗普就職演講後，“特朗普交易” 迎來新一輪考驗。當地時間 1 月 20 日，特朗普正式宣誓就任美國第 47 任總統，由於其就職演説中未公佈關税具體細節，彭博美元現貨指數創下 14 個月以來的最大單日跌幅。不過，特朗普隨後簽署行政命令，宣佈對加拿大和墨西哥加徵關税，美元轉漲。分析認為，短期內美股市場可能也會因失望情緒而出現回調，並且從歷史上看，美股市場通常在總統就職典禮後的數月內出現下行趨勢。<h2 id="6hq1cl9vr">滑跪的美元</h2>過去，美元在總統選舉和就職典禮之間，往往小幅上漲，而後趨於橫盤。而這一次，美元在特朗普勝選後大幅上漲，更高的收益率、關税預期和 “美國優先” 的政策推動美元指數升至兩年來的新高。然而，美元指數卻在特朗普的就職典禮後快速下挫。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7cfd7dbac397a8771c6869454cfa2ed7?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="640" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/7cfd7dbac397a8771c6869454cfa2ed7"/></figure>當地時間 1 月 20 日，特朗普在就職演説中表示 “我們將對外國徵收關税和税款，以使我們的公民富裕起來”，但他並未公佈更多計劃細節。據媒體報道，特朗普政府官員週一早些時候表示，總統打算評估與其他國家的貿易關係，但暗示不會迅速徵收新的關税。伴隨着特朗普就職首日具體關税措施的缺席，美元大跌，彭博美元現貨指數週一下跌 1.1%，創下 14 個月以來的最大單日跌幅。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5ae1ef41ede6e98beac935e0a6cd1c1b?x-oss-process=style/lg" width="934" height="533" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5ae1ef41ede6e98beac935e0a6cd1c1b"/></figure>分析師指出，此次美元的脆弱性因投機者的多頭頭寸過於集中而加劇——過去一個月中，美元的淨多頭頭寸大幅增長，目前，投機者對美元相對於發達市場和新興市場貨幣的淨多頭頭寸處於八年來的新高——因此，面臨回調風險也不算奇怪。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/07565ea8c5eaa3e5b732f22ab0f58103?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="637" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/07565ea8c5eaa3e5b732f22ab0f58103"/></figure>不過需要注意的是，就職典禮當日晚上，據央視新聞，特朗普簽署行政命令，宣佈將從 2 月 1 日起對從加拿大和墨西哥進口的商品徵收 25% 的關税。消息傳出後，美元短線拉昇，墨西哥比索、加元應聲走低，日元兑美元再次跌破 156 關口。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/986ec35d4d0809ad25961184be77f934?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="677" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/986ec35d4d0809ad25961184be77f934"/></figure><h2 id="267zvwk2f">美股會回調嗎？</h2>特朗普的就職演説中，諸如移民、邊境、犯罪和司法等社會議題在演講中排序較前；經濟、通脹和能源同樣佔有重要地位；貿易、關税和地緣等對外議題在較後提及。因此，彭博社宏觀策略師Simon White認為，短期內美股市場可能也會因失望情緒而出現回調。並且，White 還補充道，從歷史上看，在總統過渡期，美股市場的波動性往往更高，但最終會超越此前的平均表現——然而，美股市場通常在總統就職典禮後的數月內出現下行趨勢。在極度樂觀、持倉量較高以及估值被拉高的情況下，股市比以往更容易受到衝擊。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1a209e390e66f72c0f6fe2004992d50d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="652" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1a209e390e66f72c0f6fe2004992d50d"/></figure>高盛衍生品交易員 John Marshall 也指出，美股市場在特朗普就職典禮後重新開盤時可能會出現大幅波動。具體來看，高盛認為，面臨關税風險的公司主要屬於零售行業，這些行業自大選以來表現優於市場，因為特朗普獲勝後動物精神高漲。但高盛認為，如果實施關税，預計趨勢將出現逆轉。高盛還指出，1.最易受勞動力衝擊的企業（如自營連鎖餐廳、食品零售商、住宿、建築業等）；2.勞動力成本佔收入高比例的企業；3.員工薪酬低於行業平均水平的企業，最可能在勞動力供應下降時面臨挑戰。目前，這些勞動力壓力風險企業在美國股市中表現欠佳。此外，高盛預計健康或食品添加劑相關企業也將受到較大影響：<blockquote><ol><li>加工/包裝食品和飲料公司，可能面臨因添加劑及某些化學品/肥料的更嚴格標準而導致的原材料成本增加；</li><li>餐飲業公司，可能被要求對菜單進行顯著更改，同時面臨更高的原材料成本，這些成本可能無法完全轉嫁給終端消費者；</li><li>疫苗相關公司，如果學校的疫苗接種變得不再是強制性的，可能會導致接種率下降，並減少製藥公司的廣告預算。</li></ol></blockquote>目前，這些健康或食品添加劑相關企業在美國股市中的表現也並不好。

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分析認為，短期內美股市場可能也會因失望情緒而出現回調，並且從歷史上看，美股市場通常在總統就職典禮後的數月內出現下行趨勢。

- 特朗普就職演講後，美元因未公佈關税細節大跌，創 14 個月最大單日跌幅。  
- 特朗普簽署行政命令，對加拿大和墨西哥加徵關税，美元短線拉昇。  
- 分析師預計美股市場短期內可能因失望情緒出現回調。  

“特朗普交易” 迎來驗證時刻：美元先跪了，美股呢？