特朗普上任後，市場迎來日央行今年首次利率決議，全球金融市場會否迎來今年首個 “衝擊波”？
本週五（1 月 24 日）上午，日本央行公佈 1 月利率決議，行長植田和男將於 14:30 召開新聞發佈會。自去年 7 月加息 15 基點以來，該行已連續在三次會議上維持利率水平不變。
目前日央行週五加息幾乎被完全定價，市場焦點轉向該行未來加息步伐，以及收緊流動性對全球市場的衝擊。
最新隔夜指數掉期顯示，交易員押注本次會議加息的可能性約為 100%，較上月底高出一倍多。根據彭博社調查數據，有 74% 的經濟學家預計日央行將在週五加息 25 基點，將利率水平從 0.25% 上調至 1% 的水平。
分析稱，如果日央行如期加息 25 基點，將創下 2007 年 2 月以來的最大增幅，這也將是六個月以來的首次加息。自從開啓加息週期以來，日本央行一直小步加息 15 基點，並且多次暫停加息，本次加息或強化市場普遍認為的這將是今後加息基本步伐的觀點。
此外，還需關注日本央行收緊流動性對全球市場的衝擊，2024 年 8 月由於美日息差交易逆轉引發全球股市暴跌。敦和資管經濟學家徐小慶在最近報告中指出，日本央行加大緊縮力度是今年一個灰犀牛，日本央行加快加息將對全球流動性帶來重大沖擊。
<h2>工資增長強勁、特朗普平穩就任，週五加息 “穩了”</h2>
自去年 12 月底的議息會議以來，植田和男多次重申，日本的工資趨勢和特朗普就任後的經濟政策將是決定下一次加息的重要因素。上週三，植田和男在日本地區銀行協會主辦的一個活動上暗示，如果經濟和物價持續改善，將會加息，將在下週就是否加息作出決定。
分析認為，植田和男關注的這兩點要素已基本得到明確。目前為止，日本的工資上漲勢頭較為強勁，特朗普上任以來也沒有出現重大的市場衝擊。
知情人士早些時候向媒體透露，只要特朗普沒有 “製造太多負面意外”，日央行官員認為本週五加息的可能性很大。
此前，有分析表示，特朗普引發市場動盪是阻礙日本央行行動的唯一障礙，瑞銀首席日本經濟學家 Masamichi Adachi 表示，本週日本央行加息的唯一障礙是特朗普的風險，但到目前為止我們還沒有聽到他對日本的任何消息，市場一直非常穩定。沒有什麼可以阻止日本央行本週採取行動。
<h2>關注點：後續加息會常態化嗎？</h2>
考慮到日央行加息幾乎 “板上釘釘”，會議的關注焦點將是植田和男如何規劃接下來的加息路徑。分析預計，如果植田和男在下午的新聞發佈會上表態 “過於鴿派”，可能會導致日元貶值，從而加劇通脹和匯率壓力。
週五中午預計日央行將發佈季度經濟和通脹預測。觀察人士預計，日央行將把對 2024 財年和 2025 財年的通脹預測上調 0.1 個百分點，如果數字明顯強勁，則表明央行對實現通脹持續上行更有信心。
其他關注點包括，日本央行對最終利率的看法，以及對美國經濟前景看法：
<blockquote>
<ul>
<li>日本央行可能會表明其長期以來的立場，即如果經濟前景實現，將進一步加息，以澄清其尚未完成加息。日本央行觀察員將關注植田對此的看法。</li>
<li>植田可能會將日本經濟狀況與日本央行的觀點相符作為此次加息的最大原因。一個問題是，在日元被視為 7 月加息的關鍵因素之後，他會在多大程度上強調日元疲軟是加息的一個因素。</li>
<li>交易員們將關注央行是否通過調整其實際利率保持在 “顯著” 低水平的聲明，來暗示政策利率正在向中性水平靠攏，分析師目前認為 1% 是本週期的最終利率。</li>
<li>隨着特朗普宣誓就職，植田和男在發佈會上對美國經濟前景的表態也將受到密切關注。上個月植田指出美國經濟政策存在風險，其言論比預期更為鴿派，令日本央行觀察人士感到意外。</li>
</ul>
</blockquote>
展望未來，大摩認為，今年以來，對日本央行加息預期的快速變化與美日關係密切相關，隨着特朗普正式入主白宮，美日關係有望得到改善，疊加特朗普政府倡導的 “弱美元” 政策，可能為日本央行後續加息提供支持。
大摩在報告中表示，日本政府正在考慮增加從美國進口液化天然氣（LNG），可能是為了在特朗普上台後首次美日首腦會晤（預計在 2 月初）之前展示合作意願，此外，日本企業（如軟銀）正在考慮在美國進行投資項目，表明日本企業對美日關係改善和美國市場前景持樂觀態度。
<h2>全球金融市場會否再迎 “衝擊波”？</h2>
此外，還需關注日本央行收緊流動性對全球市場的衝擊，2024 年 8 月由於美日息差交易逆轉引發全球股市暴跌。
敦和資管經濟學家徐小慶在最近報告中指出，日本央行突然加大緊縮力度是今年一個灰犀牛，日本央行加快加息將對全球流動性帶來重大沖擊。
具體來看，徐小慶表示：
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日本央行正在犯美聯儲 2021 年的錯誤，低估了通脹的長期韌性，總認為通脹的回升只是階段性的，對加息採取拖延的態度。
日本目前的信用擴張已經不再單純依靠政府的財政赤字，日本的私人部門債務增速已經超過政府部門，通脹壓力具有內生性。
日本央行在 2025 年的某個時候，將不得不通過較快的加息來應對通脹壓力，那時也是對全球流動性的衝擊最大的時候。
目前美日的短期利差已經縮窄至 400bp 附近，2024 年 8 月由於息差交易逆轉引發的全球股市暴跌很可能只是 2025 年的預演。
</blockquote>

考慮到工資增長強勁、特朗普就任後沒有重大市場衝擊，市場普遍預計日央行將在週五加息，市場的關注焦點將集中在後續的加息路徑。除了植田和男的會後發言，該行發佈的季度通脹預測也值得關注。大摩認為，隨着特朗普正式入主白宮，美日關係有望得到改善，疊加特朗普政府倡導的 “弱美元” 政策，可能為日本央行後續加息提供支持。

- 日本央行將於 1 月 24 日召開利率決議會議，市場關注加息動向。  
- 74% 經濟學家預計加息 25 基點，創 2007 年以來最大增幅。  
- 特朗普上任後，日美關係改善或助力日本貨幣政策正常化。  

日本央行週五加息 “板上釘釘”？全球金融市場是否會迎來今年首個 “衝擊波”？