迷你貨基成收益 “殺手”，錯買一天或虧掉 7 年利息

安安分分的貨幣基金，也有可能成為投資者財富的 “殺手”。

1 月 24 日下午，多隻貨幣基金開始異動拉昇。

包括國壽貨幣 ETF、華泰天天金等這四隻貨幣基金盤中觸及漲停，顯示出類似幾周前跨境基金的熱情。

其中國壽貨幣 ETF 最高上漲到 110.055 元，最終以漲停價格收盤，溢價率達到 10%，漲幅列全市場基金第一位。

一時引發外界熱烈關注。

溢價等於 7年利息

據悉，貨幣 ETF 的價格日常交易價通常都在面值（100 元）附近，沒有理由的高溢價明顯會損害投資者的收益率。

而根據 WIND 的最新計算，目前貨幣 ETF 的七日年化回報率平均在 1.5% 左右，攤薄下來每日收益率約為萬分之零點四，幾乎不會影響貨幣 ETF 的交易價格。

以此次漲幅較活躍的國壽貨幣 ETF 為例，24 日內最高溢價率約 10.06%，和該基金最新年化收益率 1.424%（1 月 23 日）對比，10%的溢價率約相當於該基金 7年的利息。

換言之，如果真有投資者以 10% 左右的的溢價率買入該 ETF，中長期持有後的收益率將非常堪憂。

沒有大幅溢價的理由

那麼這批大漲的貨幣基金，有沒有大幅溢價的理由呢？

目前沒有看到。

由於每日收益不高且相對穩定，貨幣 ETF 日常的交易狀態就是面值上下的小幅波動。

大部分時候，交易活躍的貨幣 ETF 的日波動率就是萬份之一、二的水平（比如，下圖）。

哪怕是 1 月 24 日同一天，場內交易最為活躍的華寶添益 ETF 的日內波動率，也沒有超過萬分之六。

而迷你貨幣 ETF的波動水平，是大盤貨幣 ETF的 100倍甚至 150倍以上。

和跨境 ETF不可比

又有人提出，過去兩週裏，跨境 ETF 的溢價率一直很高（下圖），會不會是跨境 ETF 的 “熱度” 傳染到了貨幣基金這裏？

這個推測也缺乏合理邏輯。

跨境 ETF 的溢價率衝高，和海外市場近期的堅挺表現，及供給受限有關。

但國內的貨幣基金，無論是線上還是線下，總體供給量都非常充裕，且品種眾多，投資者完全沒有溢價買入個別品種的必要。

更不要説，跨境ETF的高溢價率，本身藴含着回落的風險（下圖）。對於相關產品的高溢價，各方面的風險提示一直不斷。

所以，貨幣 ETF的高溢價率，在哪個維度看都很難長期站得住腳。

未來會向何處發展

仔細觀察，我們還可以發現，24 日呈現高溢價率的貨幣基金，多為日內交易量不大的所謂 “迷你” 換手基金。

比如國壽貨幣 ETF，在 24 日暴漲前的 3 天，有 2 天是零交易。

華泰紫金天天金 ETF 也常有零交易狀況，兩者都屬於常年缺乏換手的產品。

這樣的產品只需要單日區區幾百萬元買單，就可以瞬間把相關基金打上漲停。

事實上，1 月 24 日的情況就是這樣。

那麼未來這個產品的走向可能如何呢？

第一，由於相關產品的流動性缺失，如果場內投機資金 “一意孤行”，不排除相關基金再次衝高的可能。但這樣的持續衝高必然是快來快去。

第二，也不排除部分高溢價產品，在下一個交易日就開始迴歸淨值，由於貨幣 ETF 都是 “T+0” 交易機制，甚至不排除部分 24 日衝入的買盤已經在盤中賣出的可能性。

第三，無論短期內價格衝高還是回落，就如所有高溢價率基金最終都會迴歸淨值一樣，缺乏亮眼收益率的貨幣基金，中長期只有向淨值回落一條路可走。

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