<p>在一個罕見的舉動中，傑富瑞的分析師將全球最大的公司之一，<strong>蘋果</strong>(AAPL -0.39%)，下調至表現不佳。華爾街分析師以樂觀著稱，因此表現不佳和賣出評級通常只佔整體分析師評級的一小部分。</p>
<p>就其本身而言，傑富瑞預計第四季度 iPhone 出貨量疲軟，蘋果的人工智能（AI）功能未能引起消費者的共鳴。它引用了一項調查，顯示大多數美國消費者認為 AI 功能並不太有用。因此，它認為這表明 iPhone 不會迎來 AI 動力升級週期。</p>
<p>傑富瑞預計蘋果將錯過當前分析師的收入預期，預計在 1 月底公佈的第四季度業績中增長 5%。它還認為蘋果第一季度的指導可能也會令人失望。該股票的目標價為 200.75 美元。</p>
<p>鑑於這一罕見的表現不佳評級，許多投資者可能會想知道是否是時候出售該股票。</p>
<h2>強大的商業模式</h2>
<p>儘管與 iPhone 銷售預測相關的評級下調，但有一件事沒有改變：蘋果擁有強大的商業模式。該公司的收入增長在截至 9 月的 2024 財年中表現平平。其年度收入僅增長了 2%，而第四季度增長了 6%。與此同時，其設備的收入增長更是糟糕。產品收入在其財年中實際上下降了 1%，而在上一個財季則增長了 4%。</p>
<p>蘋果在高利潤服務收入方面的增長更為強勁。這包括來自 App Store 的收入、搜索分成收入、Apple TV、Apple Pay 以及其他訂閲和服務。上一個財年，其服務收入增長了 13%，第四季度增長了 12%。</p>
<p>其服務的毛利率接近 74%，而產品的毛利率約為 37%。由於服務的毛利率幾乎是產品的兩倍，來自服務的收入更容易轉化為淨利潤。因此，儘管收入僅增長了 2%，該公司去年仍能夠將調整後的每股收益增長 11% 至 6.75 美元。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ3MzUvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTE1ODc3OTA2MS5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ3MzUvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTE1ODc3OTA2MS5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<p>目前看來，與蘋果智能相關的大規模 iPhone 升級週期並未實現。該公司在其產品上遇到了一些問題，例如其 AI 生成的不準確新聞提醒。同時，調查顯示，iPhone 和 Android 智能手機用户都表示 AI 功能幾乎沒有增加任何價值。還有一個問題是用户是否最終會為 AI 訂閲服務付費。對蘋果來説，AI 似乎更多的是一種成本，而沒有任何抵消的收入收益。</p>
<p>該公司也未能在中國的智能手機中包含蘋果智能。它在與當地競爭對手的競爭中已經面臨困難，Counterpoint Research 的數據顯示，第四季度 iPhone 在中國的銷量下降了 18%。與此同時，競爭對手華為的智能手機銷量在該季度增長了 15.5%。</p>
<p>蘋果在推出最新版本後，最初在中國的 iPhone 銷量強勁。然而，其 AI 在中國未獲批准，必須找到當地的 AI 合作伙伴，以整合其技術來運行蘋果智能。蘋果主要在中國的高端智能手機市場競爭，因此缺乏最新的 AI 技術使其落後於競爭對手。</p>
<p>除了智能手機銷售，蘋果還面臨與 <strong>Alphabet</strong> 反壟斷案件相關的另一個重大風險。Alphabet 每年向蘋果支付約 200 億美元，作為其收入分成模型的一部分，使谷歌成為其 Safari 瀏覽器的默認搜索引擎。這筆收入幾乎是純利潤，直接進入營業收入。隨着 Alphabet 在反壟斷案件中失利，這一協議面臨風險，最終可能對這一收入來源產生的影響仍然懸而未決，因為該案件可能導致一些重大變化。然而，任何影響可能還需要數年時間，因為裁決正在上訴，兩家公司都有理由保護目前的安排。</p>
<h2>擴大估值</h2>
<p>在過去幾年中，蘋果股票經歷了大量的市盈率擴張。其過去的市盈率（P/E）幾乎從 12 倍增長到 36 倍，而基於當前財年預期的前瞻市盈率約為 30 倍。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/1502d6e0a95530093cf47b0f077b4c05.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/1502d6e0a95530093cf47b0f077b4c05.png"/></p>
<p>AAPL 前瞻市盈率數據來源於 YCharts</p>
<p>部分市盈率擴張可以歸因於向高利潤服務收入的轉變，因為這些業務通常比硬件業務具有更高的市盈率。蘋果也證明了自己是一家穩定的企業，通常具有相對可預測的，儘管延長的，替換週期。</p>
<p>也就是説，隨着 iPhone 升級週期的希望減弱，以及股票在過去六年中經歷了大量的市盈率擴張，我認為在股票上獲利了結是明智的選擇。</p>

蘋果

<p>傑富瑞的分析師將蘋果（AAPL）評級下調至 “表現不佳”，理由是 iPhone 出貨量疲軟以及消費者對其人工智能功能缺乏興趣。他們預測蘋果將錯失收入預期，預計第四季度僅增長 5%。儘管如此，蘋果強大的商業模式，特別是在高利潤服務方面，使其調整後的每股收益增長了 11%。然而，中國市場的挑戰以及來自 Alphabet 反壟斷案件的潛在風險仍然籠罩在公司之上。傑富瑞設定的目標價為 200.75 美元，這引發了投資者是否應該拋售該股票的疑問</p>

<p>In a rare move, analysts at Jefferies downgraded one of the largest companies in the world, <strong>Apple</strong>(AAPL -0.39%), to underperform. Wall Street analysts are known for being bullish, so underperform and sell ratings tend to make up only a small percentage of overall analyst ratings.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一個罕見的舉動中，傑富瑞的分析師將全球最大的公司之一，<strong>蘋果</strong>(AAPL -0.39%)，下調至表現不佳。華爾街分析師以樂觀著稱，因此表現不佳和賣出評級通常只佔整體分析師評級的一小部分。</p>
</div><p>For its part, Jefferies sees weak iPhone shipments in the fourth quarter, with Apple's artificial intelligence (AI) features not resonating with consumers. It cited a survey that most U.S. consumers do not find AI features very useful. As such, it thinks this is an indication that there will not be an AI power upgrade cycle for the iPhone.</p>
<div class="lb-trans"><p>就其本身而言，傑富瑞預計第四季度 iPhone 出貨量疲軟，蘋果的人工智能（AI）功能未能引起消費者的共鳴。它引用了一項調查，顯示大多數美國消費者認為 AI 功能並不太有用。因此，它認為這表明 iPhone 不會迎來 AI 動力升級週期。</p>
</div><p>Jefferies expects Apple to miss current analyst revenue estimates, calling for 5% growth when it reports its Q4 results at the end of January. It also thinks there is a good possibility Apple's Q1 guidance could disappoint as well. Its price target for the stock is $200.75.</p>
<div class="lb-trans"><p>傑富瑞預計蘋果將錯過當前分析師的收入預期，預計在 1 月底公佈的第四季度業績中增長 5%。它還認為蘋果第一季度的指導可能也會令人失望。該股票的目標價為 200.75 美元。</p>
</div><p>Given the rare underperform rating, many investors may be wondering if it's time to sell the stock.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑑於這一罕見的表現不佳評級，許多投資者可能會想知道是否是時候出售該股票。</p>
</div><h2>A strong business model</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強大的商業模式</h2>
</div><p>Despite the downgrade related to iPhone sales projections, one thing has not changed: Apple has a strong business model. The company's revenue growth was pretty lackluster throughout its fiscal 2024 ended in September. It only grew its revenue 2% on the year and 6% for its fiscal Q4. Revenue growth for its devices, meanwhile, has been even worse. Product revenue actually fell by 1% for its fiscal year, while rising by 4% last fiscal quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管與 iPhone 銷售預測相關的評級下調，但有一件事沒有改變：蘋果擁有強大的商業模式。該公司的收入增長在截至 9 月的 2024 財年中表現平平。其年度收入僅增長了 2%，而第四季度增長了 6%。與此同時，其設備的收入增長更是糟糕。產品收入在其財年中實際上下降了 1%，而在上一個財季則增長了 4%。</p>
</div><p>Where Apple has seen stronger growth is in its high-margin services revenue. This includes revenue from its App Store, search-sharing revenue, Apple TV, Apple Pay, and other subscriptions and services. Last fiscal year, its services revenue climbed 13% and was up 12% in Q4.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果在高利潤服務收入方面的增長更為強勁。這包括來自 App Store 的收入、搜索分成收入、Apple TV、Apple Pay 以及其他訂閲和服務。上一個財年，其服務收入增長了 13%，第四季度增長了 12%。</p>
</div><p>Its services gross margin is close to 74%, while its product gross margin is about 37%. With the services margin nearly double, revenue coming from services more easily drops to bottom-line profits. As such, the company was able to grow its adjusted earnings per share by 11% last year to $6.75, despite only a 2% increase in revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>其服務的毛利率接近 74%，而產品的毛利率約為 37%。由於服務的毛利率幾乎是產品的兩倍，來自服務的收入更容易轉化為淨利潤。因此，儘管收入僅增長了 2%，該公司去年仍能夠將調整後的每股收益增長 11% 至 6.75 美元。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ3MzUvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTE1ODc3OTA2MS5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F804735%2Fgettyimages-1158779061.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><p>Right now, it appears that the big iPhone upgrade cycle related to Apple Intelligence is not materializing. The company has had some issues with its offering, such as its AI producing inaccurate news alerts. Meanwhile, both iPhone and Android smartphone users in surveys have indicated that that AI features are adding little to no value. Then there is the whole question of whether users will eventually pay for AI subscription services. Right now for Apple, AI seems to be more of a cost without any offsetting revenue benefit.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前看來，與蘋果智能相關的大規模 iPhone 升級週期並未實現。該公司在其產品上遇到了一些問題，例如其 AI 生成的不準確新聞提醒。同時，調查顯示，iPhone 和 Android 智能手機用户都表示 AI 功能幾乎沒有增加任何價值。還有一個問題是用户是否最終會為 AI 訂閲服務付費。對蘋果來説，AI 似乎更多的是一種成本，而沒有任何抵消的收入收益。</p>
</div><p>The company also hasn't been able to include Apple Intelligence with its smartphones in China. It had already been struggling in the country against local competitors, and according to Counterpoint Research, iPhone sales plunged in China by 18% in Q4. Sales of smartphones from rival Huawei, meanwhile, climbed 15.5% in the quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司也未能在中國的智能手機中包含蘋果智能。它在與當地競爭對手的競爭中已經面臨困難，Counterpoint Research 的數據顯示，第四季度 iPhone 在中國的銷量下降了 18%。與此同時，競爭對手華為的智能手機銷量在該季度增長了 15.5%。</p>
</div><p>Apple initially saw strong iPhone sales in China after it debuted its latest version. However, its AI is not approved in China and it must find a local AI partner to incorporate its technology to run Apple Intelligence in China. Apple mostly competes in the premium smartphone market in China, so the lack of the latest AI technology has left it behind competitors.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果在推出最新版本後，最初在中國的 iPhone 銷量強勁。然而，其 AI 在中國未獲批准，必須找到當地的 AI 合作伙伴，以整合其技術來運行蘋果智能。蘋果主要在中國的高端智能手機市場競爭，因此缺乏最新的 AI 技術使其落後於競爭對手。</p>
</div><p>Outside of smartphone sales, Apple also faces another big risk related the <strong>Alphabet</strong> antitrust case. Alphabet has been paying Apple an estimated $20 billion a year as part of its revenue-sharing model for Google to be the default search engine for its browser Safari. This revenue is also virtually pure margin, dropping right to operating income. With Alphabet losing its antitrust case and this agreement in jeopardy, the impact it eventually could have on this revenue stream is still very much in the air as the case could lead to some pretty big changes. However, any impact is likely years away as the ruling gets appealed and both companies have reason to try to protect what is currently in place.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了智能手機銷售，蘋果還面臨與 <strong>Alphabet</strong> 反壟斷案件相關的另一個重大風險。Alphabet 每年向蘋果支付約 200 億美元，作為其收入分成模型的一部分，使谷歌成為其 Safari 瀏覽器的默認搜索引擎。這筆收入幾乎是純利潤，直接進入營業收入。隨着 Alphabet 在反壟斷案件中失利，這一協議面臨風險，最終可能對這一收入來源產生的影響仍然懸而未決，因為該案件可能導致一些重大變化。然而，任何影響可能還需要數年時間，因為裁決正在上訴，兩家公司都有理由保護目前的安排。</p>
</div><h2>Expanding valuation</h2>
<div class="lb-trans"><h2>擴大估值</h2>
</div><p>Apple stock has seen a lot of multiple expansion in the past several years. Its trailing price-to-earnings (P/E) ratio has essentially tripled from 12 times to 36 times, while its forward P/E based on current fiscal year estimates is around 30 times.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去幾年中，蘋果股票經歷了大量的市盈率擴張。其過去的市盈率（P/E）幾乎從 12 倍增長到 36 倍，而基於當前財年預期的前瞻市盈率約為 30 倍。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/1502d6e0a95530093cf47b0f077b4c05.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/1502d6e0a95530093cf47b0f077b4c05.png"/></p>
<p>AAPL PE Ratio (Forward) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>AAPL 前瞻市盈率數據來源於 YCharts</p>
</div><p>Some of this multiple expansion can be attributed to the shift toward high-margin services revenue, as these businesses tend to carry higher multiples than hardware businesses. Apple has also proven to be a steady business that tends to have a somewhat predictable, albeit lengthening, replacement cycle.</p>
<div class="lb-trans"><p>部分市盈率擴張可以歸因於向高利潤服務收入的轉變，因為這些業務通常比硬件業務具有更高的市盈率。蘋果也證明了自己是一家穩定的企業，通常具有相對可預測的，儘管延長的，替換週期。</p>
</div><p>That said, with the hope of an iPhone upgrade cycle diminishing and the stock seeing a lot of multiple expansion in the past six years, I think it would be smart to take some profits on the stock.</p>
<div class="lb-trans"><p>也就是説，隨着 iPhone 升級週期的希望減弱，以及股票在過去六年中經歷了大量的市盈率擴張，我認為在股票上獲利了結是明智的選擇。</p>
</div>

Apple Receives Rare Underperform Rating from Wall Street Analyst. Is It Time to Sell the Stock?

- Jefferies 將蘋果公司評級下調至 “表現不佳”，預計 iPhone 出貨量疲軟。  
- 調查顯示大多數美國消費者對蘋果的 AI 功能不感興趣，可能影響未來銷售。  
- 蘋果在中國的 iPhone 銷售下降 18%，面臨來自華為等競爭對手的壓力。  

Motley Fool

蘋果獲得華爾街分析師罕見的 “表現不佳” 評級。現在是賣出股票的時候了嗎？