阿里巴巴、騰訊、美團即將發佈最新財報，多家機構發佈前瞻報告，普遍預計三大互聯網巨頭業績將有所改善。
摩根大通預計，阿里巴巴受益於電商 GMV 回暖和成本控制，盈利能力有望提升。第三財季總收入同比增長 8%，較市場預期高 1 個百分點。淘天集團調整後利潤將恢復正增長，預計同比增長 6%。
野村預計，得益於遊戲業務的強勁表現和視頻號廣告的增長，騰訊 Q4 總收入或同比增長 8%。預計第四季度在線遊戲板塊收入同比增長 15.6%，較第三季度的 13% 進一步提速。
野村還預計，美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元，但 2025 年或面臨增長放緩的挑戰，來自外賣業務增速下滑及到店板塊的競爭加劇。
<h2>阿里業績前瞻：電商 GMV 回暖提振盈利，第三財季總收入同比增長 8%</h2>
摩根大通最新報告指出，阿里巴巴集團 2025 財年第三季度（自然年 2024 年第四季度）或迎來國內電商核心指標全面改善。
摩根大通預計，阿里第三財季總收入同比增長 8%，較市場預期高 1 個百分點，增速較上季度的 5% 明顯提升。核心驅動力來自國內電商與雲業務：
<blockquote>
<ul>
<li>GMV增速回暖：淘寶/天貓 GMV 增速環比改善，雙十一大促期間表現強勁印證消費者心智份額提升。CEO 吳泳銘此前在業績會上強調，“雙十一” 促銷期間淘寶和天貓實現了 GMV 的強勁增長，印證了這一趨勢。</li>
<li>CMR加速增長：自 2024 年 9 月起，淘寶開始徵收 0.6% 的基礎軟件服務費，這將推動核心客户管理收入（CMR）增長率從上季度的 2.5% 提高到本季度的 6%。</li>
</ul>
</blockquote>
摩根大通預測，得益於增量變現和理性投資，<a name="_Hlk188891606" rel="nofollow" target="_blank"></a>淘天集團調整後息税攤銷前（EBITA）利潤將恢復正增長，預計同比增長 6%。但報告同時指出，未來幾個季度淘天集團的利潤持續正增長的可見度或較低，原因包括：新任 CEO 可能推行不同的執行策略、激烈的市場競爭環境以及阿里巴巴投資週期所處的階段（2025 財年是淘天集團三年投資週期的第一年，可能更側重 GMV 和 CMR，對利潤的關注度相對較低）。
報告還指出，阿里巴巴近期動作頻出，為業務注入新動能：
<blockquote>
<ul>
<li>生態互通增量：與微信支付互聯互通有望打開用户增長天花板，商户預算從抖音回流至淘天平台的趨勢初現；</li>
<li>變現率提升空間：當前淘寶平台變現率低於行業水平，商業化潛力尚未完全釋放；</li>
<li>剝離非核心資產：銀泰、高鑫零售等資產處置預計在 2025 財年第四季度產生 220 億元一次性損失，但將推動 2026 財年調整後 EBITA 利潤率從 45% 升至 54%，帶動利潤增長 13%。經調整後，摩根大通預計 2026 財年收入較市場預期低 8%，但淨利潤高出 13%，淨資產收益率（ROE）有望改善。</li>
</ul>
</blockquote>
除電商板塊外，雲業務收入同比增速或從 7% 反彈至兩位數，主因低基數效應及政企數字化需求釋放。摩根大通維持基於 12 倍 2026 財年預期市盈率的估值框架，目標價對應 125 美元/120 港元，較當前股價潛在漲幅達 34%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f4205d82-4f19-49ab-9e09-b0e832780007.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="714" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f4205d82-4f19-49ab-9e09-b0e832780007.png"/>
<h2>騰訊 Q4 前瞻：收入同比增長 8%，遊戲業務強勁拉動盈利超預期</h2>
野村最新預測顯示，騰訊控股 2024 年第四季度業績或延續增長勢頭，總收入或同比增長 8%，與市場預期基本持平。每股盈利預計大幅增長 28%，較市場預測高出 4%，主要受益於毛利率持續擴張。
報告指出，視頻號廣告等高利潤率業務收入佔比提升，推動季度毛利率同比上升 3.3 個百分點至 53.2%，成為盈利超預期的關鍵因素。
在線遊戲板塊表現亮眼，預計第四季度收入同比增長 15.6%，較第三季度的 13% 進一步提速。其中國內遊戲收入同比增長 18%，海外市場收入同比增長 12%，海外收入佔遊戲總營收比重穩定在三分之一。
廣告業務增速或環比放緩，預計第四季度收入同比增長 13% 至 338 億元人民幣，低於第三季度的 17%。其中，視頻號廣告延續高增長，受益於點擊率及視頻播放量提升，收入同比激增近 50%；但騰訊視頻、移動廣告聯盟等傳統廣告資源受消費需求疲軟拖累，增長動力不足。
野村預計，金融科技及企業服務板塊（FBS）表現温和，預計整體收入同比微增 3%。
基於毛利率改善預期，野村將 2024 財年淨利潤預測上調 2%，2025 年預測維持不變。當前股價對應 2025 年預測市盈率僅 15 倍，低於目標價隱含的 19 倍市盈率。野村維持對其 “買入” 評級及 500 港元目標價，較現價存在約 27% 上行空間。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/860b9b2f-f1eb-423b-9a4c-e13bf2951b93.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="703" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/860b9b2f-f1eb-423b-9a4c-e13bf2951b93.png"/>
<h2>美團 Q4 業績前瞻：收入同比增長 20%，到店業務利潤率提升</h2>
野村證券最新發布的美團 2024 年第四季度財報前瞻報告顯示，公司本季度收入和利潤預計將符合市場預期，但 2025 年核心業務增速可能放緩。
野村預計，美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元，與市場預期基本一致。分業務看：
<blockquote>
<ul>
<li>外賣業務：收入預計增長 15% 至 436.8 億元，單均利潤（UE）同比提升 32% 至 1.17 元/單，主因補貼效率優化及訂單密度增加。</li>
<li>到店及酒旅：收入或增長 25%，營業利潤率同比提升 3.6 個百分點至 32.3%，餐飲領域優勢穩固，但抖音在旅遊細分市場的快速滲透可能帶來長期壓力。</li>
<li>海外佈局：旗下外賣品牌 Keeta 自 2024 年 9 月起已擴展至沙特阿拉伯 7 個城市，國際化戰略初步落地。</li>
</ul>
</blockquote>
報告指出，2025 年美團的核心挑戰將來自外賣業務增速下滑及到店板塊的競爭加劇。預計外賣業務 2025 年收入增速將放緩至 10%，低於市場預期的 13%。
儘管野村預測，2025 年到店收入增長 23%，但對市場預期的 35% 營業利潤率持謹慎態度。近期推出的 “神會員”（SHY）計劃旨在通過交叉銷售鞏固到店業務，但有分析指出其算法效率不足可能限制短期成效。
野村維持對美團的 “買入” 評級，目標價 212 港元，較當前股價（150 港元）有 40% 的上漲空間。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a668dc5-6766-4677-97b1-16cbdf370e39.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="676" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a668dc5-6766-4677-97b1-16cbdf370e39.png"/>

騰訊控股(ADS)

騰訊控股-R

騰訊控股(ADR)

騰訊控股

阿里巴巴

阿里巴巴-WR

阿里巴巴-W

美團(ADR)

美團-WR

美團-W

摩根大通預計，阿里巴巴受益於電商 GMV 回暖和成本控制，盈利能力有望提升，第三財季總收入同比增長 8%，淘天集團調整後利潤同比增長 6%。野村預計，得益於遊戲業務的強勁表現和視頻號廣告的增長，騰訊 Q4 總收入或同比增長 8%。美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元。

- 阿里巴巴、騰訊、美團即將發佈財報，機構普遍預計業績改善。  
- 阿里第三財季收入同比增長 8%，騰訊 Q4 收入預計增長 8%。  
- 美團四季度收入同比增長 20%，但面臨外賣業務增速放緩挑戰。

華爾街見聞

高鑫零售

雲南城投

哈森股份

山金國際

用友網絡

摩根大通

創業黑馬

中國互聯網巨頭財報前瞻：電商回暖提振阿里季度業績，視頻號廣告或推動騰訊盈利超預期，外賣支撐美團業績持續增長