本週一，一夜間火遍海外全網的 DeepSeek嚇崩英偉達、戳破美股 AI 泡沫、震動了華爾街，高盛分析師 Rich Privorotsky 在週一的報告中斷言，Deep Seek 將是本週的熱議話題，特別是在美股科技巨頭 “七姐妹”（Mag 7）將要發佈財報前，屆時財報的重點將是 AI 相關的資本支出。
為什麼 DeepSeek 這麼火？華爾街見聞此前提到，這家中國 AI 初創的開源模型投入的成本相對極低、且只用了少量芯片，卻擁有可媲美 OpenAI 等美國 AI 巨頭旗下模型的性能。高盛的 Privorotsky 認為，DeepSeek 大火 “出於許多複雜的原因，基本上是推理效率巨大提升。根據一些評估，它比其他模型的效率高出 40 到 50 倍。如果你能用更少的資源做更多的事，那麼自然就會有人問，你是否需要這麼多的容量。”
考慮到 DeepSeek 這個主題的市值大增，Privorotsky 認為，美股上週的趨勢被嚴重逆轉，之前上漲的一籃子股票轉為下跌，美股的半導體/AI/科技股週一都承壓。高盛的 FICC 交易員 François Theis 仔細觀察了市場情緒的急劇逆轉，他將中國視為 AI 行業的顛覆者，稱隨着納指大跌，亞洲 AI 生態系統處於完全獲利模式。
高盛強調，最近的模型改進和成本效率可能來自混合專家（MoE）架構、對後期訓練的重視、成本優化、模式的強化學習方面。高盛的 Ronald Keung 還強調，包括 DeepSeek R1/V3 和阿里巴巴的通義千問在內，開源的中國模型自推出以來就吸引了開發者的極大興趣，因為它們具有透明度，並且與全球模型相比，每個 token 的定價要低得多。在供應中國芯片受限的全球環境下，許多中國的業內參與者已經盡最大可能擴大他們的模型輸出。不僅僅是 DeepSeek，許多老牌中國業內企業都擁有大量的 AI 產品。
高盛認為，DeepSeek 帶來了以下關鍵的影響：
<ul>
<li>首先，軟銀對 “星際之門”（Stargate）AI 項目的投資回報率和資本支出效率仍是主要關注點（供應鏈和能源需求相關公司將因該項目受益）</li>
<li>由於進入門檻降低，資本雄厚的互聯網巨頭與初創企業之間可能存在競爭。</li>
<li>相比預訓練，從訓練到更多推理所需的計算資源大幅減低（這涉及到高盛亞洲電網類股最近復興的問題）。</li>
<li>中國企業有進一步全球擴張的潛力。</li>
<li>對於中國雲/數據中心企業，高盛仍然認為 2025 年的重點將集中在芯片供應情況、CSP（雲服務商）通過 AI 驅動的雲收入增長提高相關收入貢獻的能力，以及除了基礎設施/GPU 租賃之外，AI 工作負載和 AI 相關服務如何促進未來的增長和利潤。</li>
<li>受益者：得益於其生態系統，騰訊在推出 To-C AI 智能體應用程序 App 方面處於最有利的地位。預計互聯網巨頭的雲業務（阿里巴巴是中國最大的公共雲超大規模提供商）和數據中心（GDS、VNET）將受益於來自 AI 應用率多年提高的持續公共雲和 AI 計算需求。</li>
</ul>
去年高盛的報告談到了美國生產力增長空間的爭論，其中首要問題是，生成式 AI 是不是投入太多，獲益太少。
高盛的分析師 Keita Umetani 在報告中寫道，以他週一上午同多名投資者進行的幾次談話來看，大家最初的想法是相似的，都認為，DeepSeek“對資本支出的負面影響和美國 AI 領域敍事的重大變化令人擔憂，無論是從投資回報率中的投資還是回報來看。如果沒有回報，還能證明投資合理嗎？”
報告緊接着指出，
<blockquote>
“目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到我們聽到本週包括 Meta 和谷歌在內的 mag7 即將公佈的收益為止。”
</blockquote>
但 Umetani 又提出疑問，人人都在關注本週三的巨頭財報，可你會等到週三財報公佈了再進行他建議的期權交易嗎？比如納斯達克 100 看跌期權 NDX 21Feb25 97% SQ Put 和看跌價差 NDX 21Feb25 Put Spread。

高盛

深度求索

高盛分析師稱，目前的明確共識是，謹慎看跌美國科技股，直到公佈美股科技巨頭 Mag 7 財報為止，財報的重點是 AI 相關資本支出。DeepSeek 帶來的部分關鍵影響是，軟銀對 “星際之門” 的投資回報、資本雄厚的互聯網巨頭與初創企業可能存在競爭、推理相比預訓練所需的計算資源大幅減低、中國企業有進一步全球擴張的潛力。

- DeepSeek 引發市場震動，影響美股科技股表現。  
- 高盛分析師指出其推理效率提升，成本低於競爭對手。  
- 預計中國 AI 企業將受益於全球擴張潛力與市場需求。

DeepSeek 震動華爾街，高盛怎麼看？謹慎看跌美國科技股，看好騰訊阿里