DeepSeek 的重大 AI 新聞使英偉達成為賣出還是買入的對象？

英偉達(NVDA 8.93%) 在過去兩年中大幅上漲，得益於其在人工智能（AI）領域的主導地位——這一市場預計到本世紀末將從目前約 2000 億美元增長至 1 萬億美元。投資者紛紛湧入這一領軍企業，押注於公司在這一快速增長市場中的勝出能力，以及隨着時間推移帶來的盈利增長和股價表現。

但本週的消息讓投資者對英偉達在高增長市場的前景產生了懷疑，英偉達的股票在一個交易日內暴跌近 17%。中國初創公司 DeepSeek 宣佈發佈了一款大型語言模型（LLM），該模型僅用兩個月時間訓練，成本不到 600 萬美元。這裏的想法是，客户_可能不需要_英偉達最昂貴和表現最好的芯片來訓練他們的 LLM——這可能導致這家科技巨頭的收入下降。

不過，在得出結論之前，仔細審視這個故事並考慮英偉達的可能結果是很重要的。讓我們來看看——並弄清楚在 DeepSeek 的消息下，英偉達是賣出還是買入。

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最受追捧的 AI 芯片

首先，關於英偉達的一些背景信息。該公司銷售全球最受追捧——也是最昂貴的——AI 芯片，以及各種其他 AI 產品和服務，這些產品和服務在最近幾個季度實現了兩位數和三位數的收入增長。收入已達到數十億美元的歷史新高，銷售的盈利能力也很高，英偉達保持着超過 70% 的毛利率。而且這種增長勢頭似乎沒有減弱的跡象。

英偉達曾提到其新 Blackwell 架構的 “驚人” 需求，最近幾個季度，大型科技客户談到了增加在 AI 上的支出。例如，Meta Platforms，英偉達的客户之一，談到了今年需要提升其 AI 基礎設施支出。去年秋天，Oracle 的聯合創始人拉里·埃裏森甚至表示，他和 特斯拉 首席執行官埃隆·馬斯克曾 “懇求” 英偉達提供更多的芯片——即圖形處理單元（GPU）。

所有這些都展示了英偉達在 AI 市場的實力。現在是時候看看 DeepSeek 的消息了。

如前所述，該公司迅速訓練了其 LLM，成本遠低於美國公司在其 AI 平台上投入的數十億美元。DeepSeek 在其網站上表示，其 R1 模型與 OpenAI 的模型 o1 相媲美——兩者都涉及推理，花時間思考問題。

作為一家中國公司，DeepSeek 由於出口管制無法獲得英偉達最新的芯片。因此，美國政府出於安全考慮限制了對中國出口最高性能芯片。因此，DeepSeek 表示它使用了英偉達專門設計以遵守出口規則的芯片。

DeepSeek 真的只花了 600 萬美元嗎？

這對英偉達意味着什麼？

乍一看，美國公司似乎過度支出，現在可能會轉向更便宜的芯片——來自英偉達或其他公司的芯片——來訓練模型。但有幾點需要記住，這些公司在做出決定之前可能會考慮這些因素。

儘管 DeepSeek 表示它的支出不到 600 萬美元，但投資者並不知道這是否屬實。開發這些模型需要許多實驗和步驟，這些都是昂貴的，可能不包括在公佈的數字中。我們也不能 100% 確定 DeepSeek 在某個過程中沒有使用更強大的 AI 芯片——儘管有出口禁令——或在某個時刻使用了更多的 AI 芯片。

因此，將 DeepSeek 的策略應用於每個 LLM 訓練項目都是困難的。此外，每個 LLM 和 AI 項目都是不同的，這意味着公司不能使用 “一刀切” 的方法。

模型的訓練只是 AI 故事的一部分。還有推理，或者説該模型推理和做出決策的能力，以及通過創建 AI 代理將 AI 應用於現實世界。例如，所有這些都涉及英偉達銷售的 GPU 和其他產品和服務。

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英偉達的樂觀態度

英偉達似乎對 DeepSeek 的消息並不太擔心。在一份聲明中，該公司稱 DeepSeek 的工作是 “出色的 AI 進展”，並表示這表明如何通過 “利用廣泛可用的模型和完全符合出口管制的計算” 來開發新模型。這表明這些英偉達芯片已經取得了成功，隨着 DeepSeek 或其他公司推進新項目，應該會有更多的需求。

此外，英偉達強調推理 “需要大量的英偉達 GPU 和高性能網絡”。這也表明對英偉達產品的需求。

最壞、最好和最可能的結果

這一切對英偉達意味着什麼？最壞的結果將是對英偉達芯片的需求急劇下降，但考慮到我上面提到的幾點，這似乎極不可能。

更合理的最壞結果可能是：一些客户可能會轉向低價芯片，以追隨 DeepSeek 的成功故事。但這實際上可能導致英偉達的銷量增加，因為更多的公司——之前由於成本猶豫不決——將啓動 AI 項目。英偉達在該領域的主導地位意味着這些客户肯定會向公司尋求至少部分需求。

在最佳情況下，正如我上面提到的，英偉達將從較小的參與者以及來自中國的業務中獲得銷量，因為這些客户開始使用英偉達的低價芯片。同時，大型科技公司將繼續執行當前計劃。

最後，我認為最可能的情況是英偉達的業務將繼續照常進行。我不認為 DeepSeek 的消息會促使每個主要客户徹底改變支出和戰略。

英偉達的頂級 GPU 仍然證明了它們的效率，大家都希望在這個競爭激烈的市場中率先到達終點。這就是為什麼持有英偉達的股票是個好主意——如果你還沒有持有該股票，可以考慮在最近的下跌中購買。