海通證券：美聯儲暫停降息，邊走邊看

智通財經 APP 獲悉，海通證券發佈研究報告稱，美聯儲在 1 月 FOMC 會議上決定暫停降息，將聯邦基金利率維持在 4.25%-4.50% 區間。此舉主要基於三方面考慮：首先，通脹仍高於目標水平，美聯儲希望看到更明顯的改善;其次，美國經濟表現強勁，預計 2024 年 GDP 增長將超過 2%，勞動力市場穩定，為美聯儲提供了更多觀察時間;最後，政策不確定性，特別是特朗普政府的移民、關税和税收政策可能對經濟產生影響。鮑威爾強調，當前政策已較為寬鬆，需在通脹或就業市場出現顯著變化後才考慮降息。市場預期，美聯儲可能於 6 月再次降息，2025 年或有 50BP 的降息空間。

海通國際主要觀點如下：

利率：暫停降息。

如期暫停降息。美聯儲 1 月 FOMC 會議決定暫停降息，將聯邦基金利率區間維持在 4.25%-4.50%。

聲明：強調雙重任務。

關於經濟方面，重申經濟穩定，刪除 “自今年早些時候以來，勞動力市場狀況總體上有所緩解，失業率有所上升，但仍處於低位”，新增 “近幾個月，失業率穩定在較低水平，勞動力市場狀況保持穩定” 的表述。關於通脹方面，重申通脹仍高，刪除了 “通脹已經朝着委員會 2% 的目標取得進展” 的表述。不過，在新聞發佈會中鮑威爾指出，決定縮短關於通脹表述的語句，並不是為了發出信號。

為什麼按下暫停鍵？

第一，通脹仍偏高。美聯儲強調，希望看到通脹進一步的改善，需要觀察 12 個月通脹表現;在取得進一步改善之前，美聯儲可能不會採取行動。

第二，經濟表現依然強勁。鮑威爾預計，美國 2024 年 GDP 同比將超過 2.0%。強勁的經濟和勞動力市場表現使得美聯儲有更多時間來評估通脹前景，而不急於降息。鮑威爾表示，當前的政策相比於開始降息時顯著寬鬆，需要在通脹方面取得實質性進展，或者就業市場疲軟才能考慮降息。

第三，政策存在不確定性。美國總統特朗普的政策路徑存在不確定性，其移民、關税和税收政策可能對經濟產生影響。鮑威爾表示，美聯儲正在密切關注將要實施的政策;不知道財政、監管、關税、移民政策會發生什麼，需要先明確政策，然後才能評估對經濟的影響。

此外，關於 3 月是否降息，鮑威爾表示不需要着急。根據 CME 觀察顯示，目前市場預期美聯儲再次降息的時間大概率在 6 月。市場預期，2025 年可能有 50BP 的降息。

風險提示：美聯儲貨幣政策調整超預期。