智通財經 APP 獲悉，上週，DeepSeek 作為人工智能威脅的出現使英偉達 (NVDA.US) 市值蒸發了 5000 億美元。今早 Alphabet(GOOGL.US) 令人失望的收益引發了對其資本支出的質疑，並使其股價創下了一年多來的最大跌幅。七巨頭屢屢 “受挫” 也引發人們的重新思考。這些震盪反映出人們對一個關鍵問題的更深層次擔憂，這個問題支撐了兩年多來大型科技股的大漲，並進而支撐了美股的強勢：所有的人工智能支出都會得到回報嗎？到目前為止，七巨頭公司中有五家已經公佈了財報，亞馬遜 (AMZN.US) 將於週四盤後公佈財報，英偉達預計將於本月晚些時候公佈財報。Alphabet 的雲計算部門被認為是人工智能繁榮潮最清晰的風向標之一，但其第四季度業績未能達到預期。截至發稿，在美股盤前交易中，該公司股價下跌 7.5%，拖累納斯達克 100 指數期貨下跌 0.6%。“七巨頭” 推動了標準普爾 500 指數的盈利擴張和股票回報，佔該指數權重的三分之一左右。過去兩年，這些企業貢獻了該指數一半以上的漲幅，但在它們的支出增加之際，它們的利潤增長也正在放緩。這些擔憂對它們的高估值構成了威脅，因為按遠期市盈率計算，它們的股價較標普 500 指數有 40% 的溢價。這一利差已從 2023 年的峯值回落 70%。根據 Bloomberg Intelligence 彙編的數據，大型企業的同比盈利增長在 2023 年底見頂，預計將連續第五個季度放緩。法國興業銀行 (Societe Generale SA) 全球定量研究主管安德魯•拉普索恩 (Andrew Lapthorne) 寫道：“七巨頭的資本支出和現金流增長與標準普爾 500 指數其他成分股之間的反差相當顯著。”根據 Lapthorne 的數據，2024 年，最大的七家公司的資本支出同比增長了 40%，而標準普爾 500 指數的其他公司僅增長了 3.5%。Alphabet 表示，預計 2025 年的資本支出將達到 750 億美元，遠遠超過分析師預期的 579 億美元。貿易緊張局勢、地緣政治擔憂，以及上週 DeepSeek 的突然出現，都加大了這些科技巨頭的壓力。與此同時，投資者將在美國基準指數的其他成分股中尋找利潤增長更為強勁的跡象。摩根士丹利旗下全球機會基金經理克里斯蒂安•休 (Kristian Heugh) 表示，“美股七巨頭” 成分股的盈利同比增長正在 “急劇” 下滑，而標準普爾 500 指數其他成分股的盈利增長軌跡則有所改善。儘管對近年來試圖跟上基準的基金經理來説，持有 “七巨頭” 的股票很重要，但未來情況未必如此。Heugh 表示，“雖然他們顯然處於高市值，但這可能不是 alpha 產生的地方” 。

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英偉達

美股七巨頭的增長放緩引發了對人工智能支出回報的擔憂。上週，英偉達市值蒸發 5000 億美元，Alphabet 的收益不佳導致股價大跌。七巨頭的利潤增長放緩，威脅到其高估值，且預計大型企業的盈利增長將在 2023 年底見頂。七巨頭佔標普 500 指數的三分之一，過去兩年貢獻了該指數一半以上的漲幅。

- DeepSeek 的出現使英偉達市值蒸發 5000 億美元。  
- Alphabet 的收益不及預期，股價下跌 7.5%。  
- 七巨頭的資本支出與盈利增長之間的反差顯著。  

美股七巨頭增長放緩 標普 500 指數漲勢或遇阻

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