無懼 DeepSeek 衝擊，巨頭持續加碼，AI 燒錢大戰繼續！

美股科技巨頭無懼 DeepSeek 衝擊，谷歌、微軟和 Meta 紛紛加碼投入，而大摩內部關於雲開支的預測也出現一些分歧？

在 AI 領域的資本支出大戰中，谷歌、微軟和 Meta 三大巨頭正在以驚人的速度燒錢。儘管面臨 DeepSeek 挑戰，但科技巨頭們堅信，大規模投資將為未來的 AI 競爭奠定基礎。

媒體統計，這波 AI 投資熱潮資本密集程度超過上次石油熱潮，2024 年微軟、Meta、亞馬遜和 Alphabet 的資本支出平均佔其收入的 17.2%，高於 2021 年的 12.7%，預計 2025 年這一數字將進一步上升至 22%。

此前大摩內部存在一定分歧，摩根士丹利大中華區團隊認為雲計算市場增長週期或持續至 2025 年上半年，對 2025 年前十大雲廠商資本開支增速的預期是同比 11%，但大摩北美硬件研究團隊對 2025 年前十大雲廠商資本開支增速的預期是同比 24%（此前是 21%）。

信息平權公眾號分析認為，AI 產業本身的算力投入方向沒有變化。且 DeepSeek r1 的出現，只是讓訓練的的敍事發生了一些結構變化，但以數量級規模加強了推理敍事。模型降本反而提高了其 AI 投入的 ROI，讓資本支出投得更加紮實。

三巨頭繼續加碼資本支出

谷歌此前宣佈大幅提升投資規模，谷歌及其母公司 Alphabet 首席執行官 Sundar Pichai 宣佈，2025年計劃投入 750 億美元用於資本支出，較去年 525 億美元的支出大幅增長。這一數字相當於華爾街預計谷歌全年營收的 19%，遠高於過去十年平均不到 13% 的水平。

雖然谷歌在 AI 投資上起步較晚，但正在迅速追趕。Sundar Pichai 強調，谷歌專注於降低每次查詢成本，已在 AI 開發方面取得顯著效率提升。Pichai 在談到人工智能機遇時説："它有多大就有多大，這就是為什麼你會看到我們投資來迎接這一時刻。

微軟則是資本支出王者，在 AI 投資方面一直保持領先地位。根據 Visible Alpha 的預測，微軟 2025 年的資本支出預計將超過 900 億美元，佔其營收的 30% 以上。

Meta 也大幅提升投資計劃，Meta 最近宣佈計劃將 2025 年資本支出提高 60% 以上，達到 650 億美元，同樣佔其營收的 30% 以上。 Meta 首席執行官扎克伯格上週在財報電話會議上表示，對於有能力的公司來説，大量資本支出將是一種戰略優勢。

此外，谷歌在資本支出方面具有優勢，谷歌利潤豐厚的搜索廣告業務依然強勁，服務部門最近一個季度的營業利潤率達到 39%，淨現金餘額也是同行中最高的，達到了 990 億美元，而微軟和 Meta 的淨現金餘額分別為 420 億美元和 490 億美元。 在 AI 支出比拼中，口袋最鼓的公司坐不住了。

資本密集程度超過石油熱潮

有媒體總結稱，科技行業打造人工智能的項目所需的資本密集程度甚至比 2010 年代中期石油和天然氣公司投資超級週期的高峰還要高。

分析預計，2024 年微軟、Meta、亞馬遜和 Alphabet 的資本支出平均佔其收入的 17.2%，高於 2021 年的 12.7%，預計 2025 年這一數字將進一步上升至 22%。

相比之下，2012 年至 2016 年期間，英國石油、雪佛龍、埃克森美孚和殼牌每年平均將其收入的 10.2% 用於資本支出。在此期間，在油價連續數年上漲之後，大型能源公司紛紛投入鉅額資本支出以提高產量。

大摩內部對雲支出預測出現分歧

此前，摩根士丹利大中華區半導體研究團隊發佈最新研報稱，將 2025 年英偉達 GB200 出貨量從此前的 3-3.5 萬大幅下調至 2-2.5 萬件，最差的情況出貨量可能低於 2 萬。此次下調可能導致 GB200 供應鏈的市場影響達 300 億至 350 億美元，給相關供應鏈及半導體企業帶來巨大壓力。

另外，雲計算行業的資本支出增速在 2025 年第四季度預計會放緩至個位數，這也會對 GB200 的出貨量產生負面影響。

在上述研究報告中，大摩的大中華區半導體研究團隊對 2025 年前十大雲廠商資本開支增速的預期是同比 11%（此前是 8%）。

不過，大摩內部存在一定分歧，在大摩北美硬件研究團隊的最新研報中，對 2025 年前十大雲廠商資本開支增速的預期是同比 24%（此前是 21%）。

對此，信息平權公眾號分析認為，AI 產業本身的算力投入方向沒有變化。且 DeepSeek r1 的出現，只是讓訓練的的敍事發生了一些結構變化，但以數量級規模加強了推理敍事。北美以及中國這些 CSP 是實實在在受益於這次的開源，“谷歌業績會上強調了，模型降本其實讓他們的應用部署更加 cost effective，而與谷歌收入更相關的算力使用是推理而不是訓練。模型降本反而提高了其 AI 投入的 ROI，讓資本支出投得更加紮實”