因為馬斯克和 DOGE，高盛看空美國軍工股

“政府效率部”(DOGE) 旨在削減政府預算，引發華爾街對政府 IT 服務股和軍工股的擔憂，高盛稱其股價表現可能在年內持續受 DOGE 拖累。

高盛分析師 Noah Poponak、Connor Dessert 等人在其最新報告中表示，DOGE 推動的 “降本增效” 可能進一步削弱行業收入和利潤率，使政府 IT 服務股和大型國防軍工股普遍承壓。

2024 年 11 月，特朗普勝選後宣佈成立 DOGE，由馬斯克和 Vivek Ramaswamy 領導，目標直指 “精簡政府架構、削減浪費性支出”。

報告數據顯示，自特朗普去年 11 月贏得總統大選以來，政府 IT 服務股平均下跌了 27%，DOGE 成立次日，政府 IT 服務股即暴跌 15%-20%，洛克希德·馬丁（LMT）、通用動力（GD）等軍工巨頭的股價也因合同條款變化和支出縮減預期持續承壓。

高盛表示：

“考慮到客户預算方面的風險，我們對政府 IT 部門持相對謹慎的態度；考慮到收入、利潤率和估值方面，我們對國防部門的評級為賣出。”

高盛：DOGE 的行業壓制尚未被完全定價

高盛認為，DOGE 運作的核心邏輯是通過技術替代和合同改革壓縮政府開支。

例如，陸軍採購項目一度暫停以審查財務條款，儘管美國國防部澄清 “合同未全面暫停”，但政策不確定性已導致今年 1 月底政府 IT 服務股再跌 5%，而 OpenAI 推出的 “ChatGPT Gov” 進一步引發市場擔憂（生成式 AI 可能取代部分外包服務）。

高盛總結稱，政府 IT 服務板塊的拋售潮集中在三大事件發生時點附近：

政策轉向預期（2024 年 11 月）：DOGE 的成立標誌政府 IT 預算進入緊縮週期，投資者對行業收入前景的確定性崩塌。

財報暴露風險（2025 年 1 月 22 日）：CACI 等公司雖盈利超預期，但訂單增速放緩引發市場對短期現金流的擔憂，股價單日暴跌近 10%。

技術與合同變革（2025 年 1 月 27 日-28 日）：美國新任國防部長上任、OpenAI 推出 Chatgpt Gov，美國陸軍合同審查與 AI 技術替代雙重衝擊加劇了市場對行業長期邏輯的質疑。

並且，高盛覆蓋的四大軍工企業近期的財報也傳遞出悲觀信號：

洛克希德·馬丁（LMT）：因機密航空項目計提額外費用，股價在 1 月 28 日下跌 9%。公司承認，國防部可能轉向 “固定價格合同”，這將壓縮利潤率。

通用動力（GD）：航空航天部門收入低於預期 8%，2025 年自由現金流指引疲軟，股價在 1 月 29 日跌 4%。

諾斯羅普·格魯曼（NOC）和 L3 哈里斯（LHX）：儘管股價暫穩，但訂單增速放緩已反映在財報中。LHX 明確表示，新行政命令可能導致一季度訂單延遲。

高盛進一步警告稱，當前估值未充分反映政策衝擊，“固定價格合同普及和生成式 AI 的潛在替代可能引發二次估值下修”，DOGE 的議程可能持續壓制行業至 2025 年。