對於美國資管業，最可怕的敵人不是關税，而是先鋒

全球最大的資產管理公司之一 Vanguard Group（先鋒集團）本週向美國資管行業 “投下重磅炸彈”。公司週一宣佈，對旗下近半數美國基金實施大幅降費，這是 Vanguard 近 50 年曆史上最大規模的一次降費行動。

此次降費涉及 87 只基金，平均降幅達 20%，預計將為客户在今年節省 3.5 億美元的費用支出。這一舉措立即引發了市場反應，BlackRock、Franklin Templeton 等主要競爭對手的股價在消息公佈後均出現大幅下跌。

Vanguard 新任首席執行官 Salim Ramji 在接受華爾街日報採訪時表示，去年 Vanguard 僅在美國 ETF 市場就吸引了 3060 億美元的新增資金，公司有責任將規模效應帶來的收益回饋給客户。同時，降低費用也是 Vanguard 長期以來與客户建立的"信任契約"的體現。

值得注意的是，此次降費並非單純的價格戰策略。Ramji 強調，在降低費用的同時，Vanguard 也在持續投資於技術升級和客户體驗改善。這表明公司正在尋求在保持低成本優勢的同時，提升整體服務質量和競爭力。

在談及當前市場環境下的投資策略時，Ramji 提出了一些值得關注的觀點。他認為，儘管 Vanguard 仍然堅持多元化、長期持有和指數投資的基本理念，但客户的投資組合可能需要更加均衡。

特別是在股票市場近年來表現強勁的背景下，許多投資者的股債配置可能已經失衡。因此，Vanguard 此次也重點降低了債券基金的費用，以鼓勵投資者調整資產配置。Ramji 認為，目前市場上主動管理型債券基金的收費普遍偏高，這正是 Vanguard 可以發揮優勢的領域。

對於傳統資產管理公司而言，管理資產規模（AUM）的增長更多依賴於市場回報，而非有機增長。因此，關税政策可能對短期市場回報和利率產生影響，進而影響其近期 AUM。然而，從長遠來看，這種短期市場波動對資產管理公司的公允價值估計影響有限。分析師通常會參考多個資本市場預測機構提供的 10 年期預測數據，假設任何短期市場下跌都將在未來得到恢復。

相比市場波動，Vanguard 的降費舉措對資產管理行業構成了更大的挑戰。儘管 Vanguard 此次降費的中位數僅為 1 個基點，但涉及 87 只基金的費用削減幅度在 1 到 6 個基點之間，這將迫使其他資產管理公司跟進降費。

歷史上，傳統資產管理公司的主動管理基金費率低於行業平均水平，因此降費壓力較小。但在過去一年中，這種情況似乎有所改變。一些資產管理公司的實際費率下降速度已經超過了行業整體水平。

據彭博社報道，Invesco、Federated Hermes 和 Affiliated Managers Group 等公司在過去幾個季度的基礎管理費用降幅均超過了行業平均水平和主動管理基金整體水平。Franklin Resources 預計也將加入這一行列，該公司正努力在中短期內重新獲得 Western Asset Management 失去的業務。

外界分析認為，Vanguard 此次大規模降費行動，為整個資產管理行業敲響了警鐘。在費用壓縮成為長期趨勢的背景下，資產管理公司如何在保持競爭力的同時維護利潤水平，將成為行業面臨的重大挑戰。

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