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AI 領導者是否正在步入 “贏家的詛咒”？
2 月 6 日，德意志銀行全球宏觀研究主管 Jim Reid 及其團隊發佈報告探討了 AI 行業的 “燒錢” 現狀。德意志銀行表示，近期，隨着 AI 資本支出的步伐加快，科技巨頭們正在陷入進退兩難的境地：
輸掉這場競賽的代價或許很大，但贏得它的後果可能更糟——鉅額投入的贏家，可能面臨資金枯竭的前景。
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過去幾周，四大科技公司宣佈的投資承諾顯示，今年的 AI 資本支出可能會增長約 50%，達到約 3000 億美元。微軟表示將投入約 800 億美元，Meta 計劃支出 650 億美元，亞馬遜的支出將超過 750 億美元，谷歌也計劃支出約 750 億美元，遠超市場預期。
自然而然地，市場開始擔憂，AI 領軍企業是否正在經歷類似 2000 年電信行業、2008 年金融危機，或者 19 世紀末鐵路行業的 “贏家的詛咒”？
例如 2000 年英國 3G 頻譜牌照的生死競標。當時，經過 150 輪競標，五家公司總共支付了 225 億英鎊，而政府最初的收入預期僅為 10 至 30 億英鎊。不難想象，這些高負債的贏家被拖垮了，高額的競標支出導致他們無力建設網絡基礎設施。相比之下，日本幾乎免費發放 3G 牌照，最終在技術上超越了英國。
或許，正如 2007 年次貸危機初現端倪時，花旗集團 CEO Chuck Prince 説出的那句著名的話：
<blockquote>
“當音樂還在響時，你必須站起來跳舞，但當流動性枯竭時，情況會變得複雜。”
</blockquote>
<h2>股價還能跟上資本支出嗎？</h2>
德意志銀行表示，截至目前，科技巨頭們的股價上漲仍與支出增長同步。但是，投資者對 DeepSeek 的亮眼表現，以及科技巨頭們今年更多的 AI 資本支出指引較為擔憂，市場的不安情緒正在加劇。
具體來看，Alphabet 的股價在財報公佈後下跌了 7.5%，因為投資者在消化其高額的 AI 資本支出計劃。微軟的股價也在財報發佈後則下跌了 6.2%。
Meta 是一個例外，其股價上漲了 1.9%，因為公司展示了 AI 直接推動廣告收入增長五分之一的成果，並宣稱 Meta AI 現已成為全球排名第一的 AI 助手。
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隨着 AI 資本支出的步伐加快，科技巨頭們正在陷入進退兩難的境地：輸掉這場競賽的代價或許很大，但贏得它的後果可能更糟——鉅額投入的贏家，可能面臨資金枯竭的前景。

- 德意志銀行報告指出，AI 行業面臨 “贏家的詛咒” 風險。  
- 四大科技公司計劃今年 AI 資本支出約 3000 億美元，增長 50%。  
- 市場擔憂高額投入可能導致資金枯竭，股價波動加劇。  

DeepSeek 與 AI 燒錢大戰–贏家的詛咒！