週五公佈的1 月美國非農就業報告顯示，雖然 1 月新增就業人口低於預期，而此前兩個月的就業人口被大幅上修，1 月失業率進一步小幅下行，顯示勞動力市場在降温，但就業還在穩健增長，主要數據如下：<ul><li>1 月美國新增非農就業人口 14.3 萬，較市場預期少增 3.2 萬，此前兩個月就業人口合計上修 10 萬，其中去年 12 月上修 5.1 萬至 30.7 萬；</li><li>1 月失業率降至 4.0%，市場預期持平 12 月的 4.1%；</li><li>1 月平均時薪同比增長 4.1%，市場預期增長由 12 月的 3.9% 放緩至 3.8%，時薪環比增長 0.5%，市場預期持平 12 月增速 0.3%；</li><li>1 月勞動力參與率 62.6%，12 月為 62.5%。</li><li>經過年度修正後，截至 2024 年 3 月的 12 個月內，新增非農就業人口較最初報告下修 58.9 萬，低於去年 8 月初步估計將創 2009 年來最大降幅的 81.8 萬；修正後，過去一年內每月平均新增就業人口 16.6 萬，低於去年 8 月估計的 18.5 萬。</li></ul><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cb8ee8b277e7395677ce20208027e013?x-oss-process=style/lg" width="620" height="500" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/cb8ee8b277e7395677ce20208027e013"/></figure>華爾街認為，1 月非農就業報告體現的今年開年就業增長固然放緩，但並未脱離美聯儲對勞動力市場的判斷，勞動力市場仍有韌性，讓聯儲有理由繼續暫停降息，保持當前利率不變。而且考慮到特朗普政策影響的不確定性，下個月聯儲更有可能不會行動。Capital Economics 認為，1 月新增就業人數較少不值得擔心，因為 11 月和 12 月的就業人數都上修了。就業人數被強勁上修以及失業率下行讓美聯儲今年可以繼續按兵不動。摩根士丹利財富管理首席經濟策略師 Ellen Zentner 也認為，11 月和 12 月就業人數上修和 1 月失業率下降抵消了 1 月就業人數低於預期的影響。Zentner 説：<blockquote>“那些希望（就業）報告表現疲軟、美聯儲重啓降息的人沒能如願。”</blockquote>Principal Asset Management 首席全球策略師 Seema Shah 認為，本次非農就業報告很可能排除美聯儲 3 月降息的可能性。除了略微令人失望的總體就業人數外，更廣泛的情況仍然是勞動力市場有韌性且薪資上行壓力持續，這讓美聯儲沒有理由立即降息。<blockquote>“更重要的是，由於特朗普政府的政策有可能對勞動力市場的狀況和通脹前景產生重大影響，因此目前（美聯儲）有充分的理由維持利率不變。”</blockquote>Santander US Capital Markets LLC 首席美國經濟學家 Stephen Stanley 評論稱，美聯儲認為美國勞動力市場的特點是，基本上穩定且健康，此次就業報告肯定指向這個方向，肯定不會讓聯儲有理由短期內考慮進一步降息。Pantheon Macroeconomics 的首席美國經濟學家 Samuel Tombs 稱，雖然有所修正，但最新的非農就業報告表明，就業市場比幾個月前更加穩定。總的來説，去年美國經濟創造的就業機會比 Pantheon 之前預期的少，可是這個趨勢看來不再惡化。Pantheon 不再預計美聯儲將 3 月降息。Amundi US Inc.的固收和貨幣策略主管 Paresh Upadhyaya 評論稱，本次報告 “無疑打消了市場對 3 月降息窗口的預期”，目前美聯儲處於暫停降息的狀態，“如果考慮到政策不確定性，可能無限期暫停。”高盛資產管理的多行業固收投資主管 Lindsay Rosner 認為，本次就業報告 “好壞參半”，因為 1 月的整體就業增長較弱，而之前的修正值較高，1 月失業率略有下降，因此 “美聯儲可能會謹慎行事，不要對今天的報告過度解讀。”彭博經濟學家 Anna Wong 評論稱：“1 月就業報告意外疲軟，表明勞動力市場現在是美國經濟內通脹下行壓力的主要來源。機構調查的下調幅度小於我們的預期，但意味着 2024 年底的就業水平遠低於實時數據，而家庭調查的大幅上調錶明勞動力供應量要高得多。我們維持美聯儲今年將降息 75 個基點的基準預測不變。”<h2 id="swtefvaqp">關注特朗普政策對勞動力市場影響 尤其移民、關税</h2>評論認為，特朗普政府的政策指令如何影響勞動力市場有待觀察，任何限制移民或移民遣返的舉措都將制約近些年就業增長的關鍵動力。摩根大通分析師表示，移民放緩可能 “很快開始影響工資增長，可能在 2 月的就業報告公佈時就會產生影響”。華爾街日報稱，對美國勞動力市場來説，除了移民政策，關税是特朗普政府帶來的另一個不確定因素。智庫 Burning Glass Institute 經濟研究主管 Guy Berger 預計，關税會對就業增長產生總體的負面影響。Pantheon Macroeconomics 的 Tombs 警告，鑑於招聘指標低迷以及特朗普政府經濟政策的不確定性增加，Pantheon 仍預計就業增長將 “退步”。白宮新聞秘書萊維特表示，本次非農就業報告顯示，拜登執政時的經濟狀況比大家想象的都要糟得多，凸顯了特朗普政府出台促增長政策的必要性。

雖然 1 月新增就業人數低於預期，但前兩個月就業人數被大幅上修合計 10 萬、1 月失業率還進一步下降，並未脱離美聯儲對勞動力市場穩定且健康的判斷。而且特朗普政府的政策可能對勞動力市場和通脹前景產生重大影響，不會讓美聯儲短期內有理由降息。

- 1 月美國新增非農就業人口 14.3 萬，失業率降至 4.0%。
- 勞動力市場降温但仍穩健，市場對美聯儲降息預期減弱。
- 特朗普政策對就業增長的影響仍需觀察，移民和關税是關鍵因素。

華爾街怎麼看 1 月非農就業？市場還有韌性，別指望 3 月降息，美聯儲還得盯着特朗普