智通財經 APP 獲悉，瑞銀近日發佈美國經濟展望報告，對 2025 - 2027 年美國經濟進行預測分析，涵蓋經濟增長、就業、通脹、政策等多個方面。該行稱，未來三年美國經濟將在減速擴張中波動。去除波動因素，政府支出支持減少以及實際收入增長放緩，預示着 2025 年經濟將進一步放緩。瑞銀在報告中表示，預計 2025 年美國經濟將圍繞減速擴張態勢持續波動。2023 年，美國實際國內生產總值 (GDP) 增長迅猛，達到 3.2%，非農就業人數平均每月增加 21.6 萬人。2024 年，實際 GDP 增長 2.5%，就業人數平均每月增加 16.8 萬人。去除波動因素，政府支出支持減少以及實際收入增長放緩，預示着 2025 年經濟將進一步放緩，新政府財政政策對 2026 年影響更大。預計新政府的財政政策變化對 2026 年的影響大於 2025 年。值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾曾警告，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 對關税的反應比預期更為複雜。預計 2025 年通脹將繼續回落，結合勞動力市場風險，這將促使美聯儲在 2025 年降息。去年春天，市場預期 2024 年僅會有一次 25 個基點的降息，但美聯儲實際降息幅度達到了 100 個基點。此外，該行還針對各領域經濟狀況進行了詳細闡述。該行稱，商業部門 2024 年第四季度表現疲軟，2025 年第一季度有望反彈，此後則有待觀察。公佈的資本支出意向持續低迷，招聘計劃也依然疲軟。若缺少消費者的強勁需求和財政支持，商業部門可能表現更弱。展望未來，税收和貿易政策的不確定性可能上升。與此同時，投資風險受到不確定性抑制。從歷史經驗來看，不確定性會抑制商業部門的投資。美國國會在税收政策上仍有諸多決策有待做出，貿易政策也存在不確定性。此外，國會還有可能因時間緊迫而將税法延長一年。勞動力市場方面預計將放緩，與整體經濟趨勢一致。2024 年下半年，非農就業人數平均每月增加 16.5 萬人，私人部門平均每月增加 12.9 萬人 (對於美國的經濟擴張期來説，這一數據表現不佳)。就業增長放緩下，該行預計未來趨勢為每月新增非農就業約 15 萬人、私人部門約 12 萬人。這其中還包括了持續存在的輕微高估情況。目前，測量問題仍在多個維度困擾着勞動力市場分析。與此同時，該行認為，勞動力市場波動將促使美聯儲考慮降息。該行稱美國潛在經濟增長在未來或得到提振，但可能放緩。2023 年和 2024 年，淨國際移民的激增可能推高了潛在 GDP 增長，但預計這種提振作用將會減弱。人口老齡化對勞動力參與率 (LFPR) 和潛在增長構成下行壓力。自 2000 年第一季度以來，生產率的年化增長率為 1.8%，與 2003 年以後 1.6% 的趨勢相比，差異不大。在通脹問題上，瑞銀的觀點同樣鮮明，下行之路佈滿荊棘。整體個人者消費支出 (PCE) 通脹率從超過 7% 基本回落到美聯儲 2% 的目標水平。然而，核心通脹率仍明顯高於 2%。預計關税將導致 2026 年通脹温和上升，其影響幅度對利率決策至關重要。租金是導致通脹未能降至 2% 的主要因素，隨着租房空置率上升和替代市場租金數據增長放緩，預計租金上漲速度將進一步減慢。財政政策方面，2023 年財政政策對經濟增長推動作用明顯，2024 年影響力逐漸減弱，預計 2025 年這種推動作用將進一步減弱。貨幣政策上，該行認為美聯儲預計將繼續調整利率至中性水平，2025 年底接近 3.5% 。若通脹下降且勞動力市場風險增加，美聯儲可能進一步降息，但政策調整取決於多種因素，存在不確定性。與此同時，瑞銀也提及影響經濟增長的諸多潛在風險。美國經濟面臨軟着陸不及預期、通脹頑固、增長放緩不及預期、觸及利率零下限等風險。政策不確定性高，關税、税收政策和美聯儲政策依賴數據波動。移民政策變化可能降低人口增長，進而影響潛在 GDP 增長和經濟 “速度限制”。

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瑞銀髮布美國經濟展望報告，預測 2025-2027 年經濟將在減速擴張中波動。預計 2025 年經濟將進一步放緩，政府支出支持減少和實際收入增長放緩是主要因素。2023 年 GDP 增長 3.2%，2024 年預計增長 2.5%。美聯儲可能在 2025 年降息，商業部門表現疲軟，税收和貿易政策的不確定性上升。

- 瑞銀髮布美國經濟展望報告，預測 2025-2027 年經濟減速擴張。  
- 預計 2025 年 GDP 增長放緩至 2.5%，非農就業人數增速減緩。  
- 通脹回落，可能促使美聯儲降息，政策不確定性上升。

未來三年美國經濟將走向何方？瑞銀預測：將在減速擴張中波動