<p>自從 <strong>波音</strong>（BA -1.79%）報告了其第四季度財報以來，已經過去大約一週，...到目前為止，一切還不錯。</p>
<p>儘管波音的財報客觀上令人失望，虧損超過華爾街預測的三倍，但波音股價因希望最壞的消息可能已經過去而有所回升。上週，波音股價繼續波動上漲，最終在週四收盤時比財報發佈前上漲了約 10 美元。</p>
<p>但投資者對波音的樂觀是否正確？</p>
<h2>波音的第四季度財報</h2>
<p>在某種程度上，這取決於你如何看待這些數字。波音在第四季度報告的 GAAP 淨虧損為每股 5.46 美元，全年虧損為 18.36 億美元。該公司還繼續消耗現金，第四季度的自由現金流為負 41 億美元，2024 年的自由現金流為負 143 億美元，甚至超過其報告的全年淨虧損 118 億美元。</p>
<p>波音將本季度（及全年）的虧損主要歸因於 “之前宣佈的 IAM 罷工和協議的影響”，以及 “與裁員相關的成本”，這些部分是由於 IAM 罷工造成的。</p>
<p>現在，好消息是，隨着新勞動合同的簽署，這場罷工已經成為波音的過去。但壞消息是，並非所有的虧損都源於勞資糾紛，這在很大程度上超出了波音的控制。一些虧損是波音自身的商業決策不當直接導致的。</p>
<p>以波音備受推崇的波音國防、太空與安全業務（BDS）為例。波音承認，“某些國防項目的費用” 對其在本季度和全年的虧損有所貢獻。實際上，雖然罷工使波音的商用飛機部門在上個季度虧損 21 億美元，但 BDS 的虧損甚至更多——達到了 23 億美元。</p>
<p>BDS 因公司的 KC-46A 加油機項目和 T-7A 訓練機項目而產生費用，這兩個項目波音可能為了贏得五角大樓的合同而低報了報價——現在正以 “固定價格開發成本壓力” 的形式付出代價，導致虧損。波音還在其 VC-25B“空軍一號” 項目和 MQ-25 海龍無人機項目上產生了費用。此外，波音在其商業載人項目上也產生了費用，該項目指的是波音的星際飛船 Starliner，該飛船似乎總是無法順利到達國際空間站。</p>
<p>事實上，目前波音唯一 “飛得不錯” 的部分是公司的全球服務飛機維護業務。問題是，即便如此，該項目在第四季度的收入僅增長了 6%，2024 年的收入增長了 4%。(好消息是，波音在全球服務業務中成功擴大了利潤率。該業務的營業利潤率在全年平均為 18.1%，在第四季度達到了 19.5% 的優秀水平。)</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDY4NTQvYm9laW5nLTczNy5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDY4NTQvYm9laW5nLTczNy5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>對波音的一些好消息</h2>
<p>回到商用飛機部門，這似乎是投資者目前最關注的單位，波音確實有一些好消息要報告。隨着 IAM 罷工的結束，波音正在 “執行一個系統的計劃來重啓我們的工廠”。</p>
<p>管理層在財報發佈後的電話會議上確認，波音在庫存中有足夠的零部件，以維持每月 38 架 737 MAX 飛機的生產速度，高於 1 月份的 33 架。並且它看到了在此基礎上加速生產的路徑。首席執行官凱利·奧特伯格表示，波音的 787 飛機的供應鏈也 “穩定”，公司預計該生產率也將提高。</p>
<p>這聽起來不錯。不過，我認為投資者不應過於關注波音的商用業務，而忽視 BDS 的問題。</p>
<h2>如果你錯過了...</h2>
<p>在官方財報中未強調，但在電話會議中披露，波音警告稱，BDS 在第四季度所產生的大量費用的一個不良影響是，波音所產生的成本將在 “未來幾年” 以現金流減少的形式顯現。例如，自由現金流在 2025 年幾乎肯定會為負。首席財務官布萊恩·韋斯特甚至警告稱，這些費用可能會在 “未來十年” 內擴散。</p>
<p>因此，儘管波音堅稱 “我們國防產品的需求仍然非常強勁”，但這並不一定意味着 BDS 的利潤在未來會特別強勁——甚至可能是負的。</p>
<p>考慮到 BDS 目前佔波音收入的每 3 美元中就有超過 1 美元，我不禁認為這對波音未來的業務以及波音股票來説都是壞消息。</p>

波音

<p>波音公司公佈了令人失望的第四季度財報，每股淨虧損為 5.46 美元，遠高於華爾街的預期。該公司全年總虧損為 18.36 美元，季度自由現金流為負，達到 41 億美元。儘管國際機械工人聯合會的罷工已解決，但虧損也歸因於糟糕的商業決策，特別是在其國防、航天與安全部門。儘管商用飛機部門有一些積極消息，但對國防部門未來的現金流和盈利能力仍然存在擔憂，該部門佔波音收入的很大一部分</p>

<p>It's been about a week now since <strong>Boeing</strong>(BA -1.79%) reported its Q4 earnings, and... so far, so good.</p>
<div class="lb-trans"><p>自從 <strong>波音</strong>（BA -1.79%）報告了其第四季度財報以來，已經過去大約一週，...到目前為止，一切還不錯。</p>
</div><p>Although Boeing's earnings report was objectively disappointing, with losses more than three times the amount that Wall Street had forecast, Boeing shares perked up on hopes that the worst news may now be in the rearview mirror. Last week, Boeing shares continued to move higher in fits and starts, finally closing Thursday about $10 above their pre-earnings price.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管波音的財報客觀上令人失望，虧損超過華爾街預測的三倍，但波音股價因希望最壞的消息可能已經過去而有所回升。上週，波音股價繼續波動上漲，最終在週四收盤時比財報發佈前上漲了約 10 美元。</p>
</div><p>But are investors right to be so optimistic about Boeing?</p>
<div class="lb-trans"><p>但投資者對波音的樂觀是否正確？</p>
</div><h2>Boeing's Q4 earnings</h2>
<div class="lb-trans"><h2>波音的第四季度財報</h2>
</div><p>To an extent, it depends on how you look at the numbers. Boeing reported $5.46 per share in GAAP net losses in Q4, and losses of $18.36 for the year. The company also continued to burn cash, with negative free cash flow of $4.1 billion for the quarter and $14.3 billion for all of 2024, an amount even greater than its reported full-year net loss of $11.8 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在某種程度上，這取決於你如何看待這些數字。波音在第四季度報告的 GAAP 淨虧損為每股 5.46 美元，全年虧損為 18.36 億美元。該公司還繼續消耗現金，第四季度的自由現金流為負 41 億美元，2024 年的自由現金流為負 143 億美元，甚至超過其報告的全年淨虧損 118 億美元。</p>
</div><p>Boeing blamed the bulk of the quarter's (and the year's) losses on &#34;previously announced impacts of the IAM work stoppage and agreement,&#34; as well as on &#34;costs associated with workforce reductions&#34; that were in part brought on by the IAM strike.</p>
<div class="lb-trans"><p>波音將本季度（及全年）的虧損主要歸因於 “之前宣佈的 IAM 罷工和協議的影響”，以及 “與裁員相關的成本”，這些部分是由於 IAM 罷工造成的。</p>
</div><p>Now, the good news is that, with the signing of a new labor contract, this strike is now behind Boeing. But the bad news is that not all of Boeing's losses were due to labor unrest, which is largely outside of Boeing's control. Some were directly caused by poor business decisions on Boeing's part.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，好消息是，隨着新勞動合同的簽署，這場罷工已經成為波音的過去。但壞消息是，並非所有的虧損都源於勞資糾紛，這在很大程度上超出了波音的控制。一些虧損是波音自身的商業決策不當直接導致的。</p>
</div><p>Take the company's vaunted Boeing Defense, Space &amp; Security business, or BDS. Boeing admitted that &#34;charges for certain defense programs&#34; contributed to the losses it incurred in both the quarter and the year. And indeed, while the strike cost Boeing's Commercial Airplanes division $2.1 billion in losses last quarter, BDS suffered even more losses -- $2.3 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>以波音備受推崇的波音國防、太空與安全業務（BDS）為例。波音承認，“某些國防項目的費用” 對其在本季度和全年的虧損有所貢獻。實際上，雖然罷工使波音的商用飛機部門在上個季度虧損 21 億美元，但 BDS 的虧損甚至更多——達到了 23 億美元。</p>
</div><p>BDS took charges for the company's KC-46A refueling tanker program and for its T-7A training jet program, two programs where Boeing may have underbid to win work from the Pentagon -- and is now paying the price in the form of &#34;fixed price development cost pressures&#34; causing losses. Boeing also took charges on its VC-25B &#34;Air Force One&#34; program, and on its MQ-25 Stingray drones program as well. <em>And</em> Boeing took charges on its Commercial Crew program, which refers to Boeing's troubled Starliner space capsule that just can't seem to reach the International Space Station without glitching one way or another.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDS 因公司的 KC-46A 加油機項目和 T-7A 訓練機項目而產生費用，這兩個項目波音可能為了贏得五角大樓的合同而低報了報價——現在正以 “固定價格開發成本壓力” 的形式付出代價，導致虧損。波音還在其 VC-25B“空軍一號” 項目和 MQ-25 海龍無人機項目上產生了費用。此外，波音在其商業載人項目上也產生了費用，該項目指的是波音的星際飛船 Starliner，該飛船似乎總是無法順利到達國際空間站。</p>
</div><p>In fact, about the only part of Boeing that is &#34;flying right&#34; these days is the company's Global Services aircraft maintenance business. Problem is, even that program only grew revenues 6% in Q4, and 4% for all of 2024. (On the plus side, Boeing did manage to expand margins nicely in the Global Services business. The operating profit margin there averaged 18.1% over the course of the year, and achieved a stellar 19.5% margin in Q4.)</p>
<div class="lb-trans"><p>事實上，目前波音唯一 “飛得不錯” 的部分是公司的全球服務飛機維護業務。問題是，即便如此，該項目在第四季度的收入僅增長了 6%，2024 年的收入增長了 4%。(好消息是，波音在全球服務業務中成功擴大了利潤率。該業務的營業利潤率在全年平均為 18.1%，在第四季度達到了 19.5% 的優秀水平。)</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDY4NTQvYm9laW5nLTczNy5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F806854%2Fboeing-737.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Some good news for Boeing</h2>
<div class="lb-trans"><h2>對波音的一些好消息</h2>
</div><p>Circling back to Commercial Airplanes, which seems to be the unit investors are most focused on right now, Boeing did have some good news to report. With the IAM strike out of the way, Boeing is &#34;executing a methodical plan to restart our factories.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>回到商用飛機部門，這似乎是投資者目前最關注的單位，波音確實有一些好消息要報告。隨着 IAM 罷工的結束，波音正在 “執行一個系統的計劃來重啓我們的工廠”。</p>
</div><p>Management confirmed in its post-earnings conference call with analysts that it has sufficient parts in inventory to sustain production of its 737 MAX airliners at a rate of 38 planes per month, up from 33 planes in January. And it sees a path to accelerate production beyond that rate. CEO Kelly Ortberg says the supply chain for Boeing's 787 airliners, too, is &#34;stable&#34; and the company is anticipating a production rate increase there as well.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層在財報發佈後的電話會議上確認，波音在庫存中有足夠的零部件，以維持每月 38 架 737 MAX 飛機的生產速度，高於 1 月份的 33 架。並且它看到了在此基礎上加速生產的路徑。首席執行官凱利·奧特伯格表示，波音的 787 飛機的供應鏈也 “穩定”，公司預計該生產率也將提高。</p>
</div><p>That's good to hear. At the same time, though, I don't think investors should over-fixate on Boeing's commercial business and ignore the problems at BDS.</p>
<div class="lb-trans"><p>這聽起來不錯。不過，我認為投資者不應過於關注波音的商用業務，而忽視 BDS 的問題。</p>
</div><h2>In case you missed it...</h2>
<div class="lb-trans"><h2>如果你錯過了...</h2>
</div><p>Unemphasized in the official earnings report, but disclosed in the conference call, Boeing warned that one unwanted effect of the massive charges taken at BDS in Q4 is that the costs Boeing has incurred will show up in the form of decreased cash flow &#34;in the next few years.&#34; Free cash flow will almost certainly be negative in 2025, for example. And CFO Brian West even warned these charges could spread &#34;over the coming decade.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在官方財報中未強調，但在電話會議中披露，波音警告稱，BDS 在第四季度所產生的大量費用的一個不良影響是，波音所產生的成本將在 “未來幾年” 以現金流減少的形式顯現。例如，自由現金流在 2025 年幾乎肯定會為負。首席財務官布萊恩·韋斯特甚至警告稱，這些費用可能會在 “未來十年” 內擴散。</p>
</div><p>So while Boeing insists that &#34;demand for our defense products remains very strong,&#34; this doesn't necessarily imply that BDS <em>profits</em> will be particularly strong -- or even positive -- going forward.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，儘管波音堅稱 “我們國防產品的需求仍然非常強勁”，但這並不一定意味着 BDS 的利潤在未來會特別強勁——甚至可能是負的。</p>
</div><p>When you consider that BDS currently makes up more than $1 out of every $3 in revenue Boeing collects, I can't help but think this is bad news for Boeing's business going forward, and for Boeing stock as well.</p>
<div class="lb-trans"><p>考慮到 BDS 目前佔波音收入的每 3 美元中就有超過 1 美元，我不禁認為這對波音未來的業務以及波音股票來説都是壞消息。</p>
</div>

以下是你可能錯過的關於波音公司第四季度重大虧損的一些細節