預測：即使 DeepSeek 造成干擾，英偉達仍將是第一個達到 4 萬億美元估值的人工智能（AI）股票。以下是原因

OpenAI 於 2022 年 11 月 30 日正式推出 ChatGPT。在我看來，這一天標誌着正在進行的人工智能（AI）革命的曙光。在過去兩年中，沒有其他公司經歷過像 Nvidia（NVDA 2.87%）這樣的史詩般的崛起。

從 2022 年 11 月 30 日到 2025 年 1 月 24 日，Nvidia 的股價飆升了 743% -- 為公司增加了近 3 萬億美元的市值。這一驚人的增長吸引了投資界的目光，激勵投資者不惜一切代價（字面意義上）湧入 Nvidia 股票。

在這種情況下，投資者往往只考慮故事的一面 -- 即相關股票將繼續上漲，因為不可能發生任何壞事。但正如經驗豐富的投資者所知，資本市場總是會有一些意想不到的事情發生。

在 1 月底，一家名為 DeepSeek 的中國初創公司出現在 AI 領域 -- 聲稱它建立了一個與 ChatGPT 相媲美的平台，但成本僅為其一小部分。幾乎在一夜之間，投資界陷入震驚，毫不意外地，Nvidia 的股票暴跌。突然之間，圍繞 Nvidia 的牛市敍事似乎消失了，投資者繼續恐慌性拋售。

我將詳細説明 DeepSeek 到目前為止對 Nvidia 的影響。此外，我將闡述我認為此次拋售被誇大了的原因，並解釋我認為 Nvidia 將成為華爾街首個市值達到 4 萬億美元的股票的理由。

DeepSeek 如何影響 Nvidia？

在 DeepSeek 出現之前，Nvidia 的市值為 3.5 萬億美元。截至本文撰寫時（2 月 4 日），Nvidia 的市值已下降近 6000 億美元。

NVIDIA 市值數據來源於 YCharts

考慮到投資者尚不清楚 DeepSeek 將如何改變 Nvidia 的業務軌跡，這確實是一個相當大的價值下降。我之所以這樣説，是因為該公司尚未公佈 2024 年第四季度的財報 -- 並且計劃在 2 月 26 日之前不會公佈。

哪些公司在阻礙 Nvidia 的發展？

按市值計算，全球三家最有價值的公司是 Apple、Microsoft 和 Nvidia。就本文而言，這三家公司中有一家最有可能在其他公司之前達到 4 萬億美元的估值。

正如我在之前的文章中所解釋的，Apple 股票的上漲潛力在於 iPhone 16 的成功發佈以及公司新 AI（稱為 Apple Intelligence）的採用率。雖然這是我的個人觀點，但我並不完全相信 Apple Intelligence 會成為遊戲規則的改變者，因此我對投資者今年是否會熱衷於購買 Apple 股票持有一些懷疑。

雖然我認為 Microsoft 相較於 Apple 更具增長機會，但我對該股票的未來方向感到疑惑。圍繞 Microsoft 的牛市論點主要基於該公司的雲計算基礎設施 Azure。Azure 與 Amazon Web Services (AWS) 和 Google Cloud Platform (GCP) 競爭激烈。

雖然這些雲計算巨頭都在向 AI 驅動的服務投資數十億美元，但激烈的競爭格局是無法忽視的。雖然 Azure 整體上是一個強大的業務，但需求趨勢可能相當難以預測。

在我看來，將投資者的期望與一個不可預測的業務相匹配是很困難的。因此，我認為 Microsoft 股票有些脆弱，可能會根據投資者對 Azure 及公司 AI 投資表現的看法經歷劇烈波動。

圖片來源：Getty Images。

我為什麼認為 Nvidia 將成為首個市值 4 萬億美元的股票？

關於與 DeepSeek 用於構建其模型 R1 的訓練方法相關的確切數字和未知變量仍然很多。但即使這家中國初創公司確實在技術上取得了突破，能夠以低於其他模型的成本構建高效的 AI，Nvidia 真的 有風險嗎？

我將以不同的方式提出同樣的問題：如果企業能夠以更高效、更低成本的協議訓練 AI，您認為對 AI 基礎設施的支出將朝哪個方向發展？

根據傑文斯悖論，支出實際上會增加。這個概念探討了技術帶來的效率如何導致價格降低，但矛盾的是，隨着商品和服務變得更加可獲得，最終導致更多的支出。

換句話説，僅僅因為 AI 開發的成本可能隨着時間的推移而降低，並不意味着對 Nvidia 服務的需求會減少。實際上，情況正好相反。我認同這個觀點，我認為由於 DeepSeek，Nvidia 的架構需求水平實際上可能進入一個新的增長階段。

為了讓 Nvidia 達到 4 萬億美元的估值，股價需要從當前水平（截至 2 月 4 日）上漲 38%。如果投資者對 Nvidia 本月晚些時候的財報感到滿意，我不會感到驚訝看到股價反彈到 DeepSeek 熱潮之前的水平 -- 在這種情況下，投資者只需看到約 14% 的股價上漲即可實現 4 萬億美元的估值。

如果管理層能夠證明其處理器的需求依然強勁，那麼我認為 Nvidia 股票有望重新煥發活力。在我看來，DeepSeek 從長遠來看應該對 Nvidia 是一個淨收益，我認為該股票可能會走向新的高點。