智通財經 APP 獲悉，2 月 11 日，施羅德投資集團首席投資總監 Johanna Kyrklund 表示，踏入 2025 年，儘管美國股市估值偏高，但她仍堅持正經濟名義增長及減息對股市有利的立場，因為預計企業盈利將保持穩健，而且目前通脹仍朝着正確方向發展。當主要股票指數不再像過去那樣提供分散投資的作用，而政治共識的轉變正在改變各資產類別之間相關性的情況下，投資者需要更加努力地建立具有韌性的投資組合。然而，她指出，有兩項風險令她感到擔憂。首先，債券收益率上升是否會危及股票。2010 年代的特點是緊縮的財政政策和零利率環境，然而這情況導致過度的收入不平等，進而引發對民粹主義政策的支持及以寬鬆的財政政策、保護主義和提高利率為重點的新共識。寬鬆的財政政策代表着更高的借貸成本。在許多地區，人口老化加上其他支出需求將導致債務水平上升。最終這些因素將限制投資市場回報的潛力。各地政府支出有助於支撐經濟，但這可能為未來的股市埋下隱患，因為體系中的過度支出通常會在經濟低迷時才得到解決。Johanna Kyrklund 指出，只要債券收益率不上升過多，股票估值便可維持在目前水平。美國 10 年期政府債券收益率目前約為 4.8%，股票估值相對於債券已開始進入更艱險的區域。債券收益率上升或會吸引資金流出股市，並增加企業的借貸成本。就如大多數市場評論員一樣，她在過往數年預測美國經濟或會步入低迷或衰退，目前的預測是其將正面發展。這可能表示從 “唱反調” 的角度來看，短期內債券收益率將得到一定的緩解，尤其是市場已消化美國或會在 2025 年減息的預測。可是，高債券收益率是投資者們在 2025 年需要留意的風險。第二個挑戰是市值加權指數的集中程度。大型科技股在此週期所帶來的強勁盈利增長，使其與 1999/2000 年的 “科網泡沫” 截然不同。當時的估值無實質支持和解釋，但現在許多大型美國科技企業的盈利都能支持其估值。然而，鑑於這些企業在主要指數中的主導地位，其中任何一家企業的失誤都會對整體投資市場回報構成風險。事實上，現在股市指數的集中程度遠超過 1990 年代後期。從投資組合的角度來看，對少數股票維持高倉位的投資似乎並不明智。更重要的是，“美股七巨頭” 股票背後的驅動力各不相同，將它們視為一個個體會低估了個別公司之間不同的業務驅動力。鑑於股市的集中性，現在並不是作押注的時機。美國與其他市場有着以上共同的風險。歐洲和日本股市的集中度同樣很高。依賴過往贏家帶動表現的投資者已開始錯失機會。自 2024 年夏季以來，投資及股票市場的發展路徑更為有趣，不同的行業板塊在不同的時間錄得不同的表現。

施羅德投資集團首席投資總監 Johanna Kyrklund 指出，儘管美國股市估值偏高，預計企業盈利將保持穩健，但投資者需警惕兩大風險：債券收益率上升可能影響股票市場，以及政治共識變化導致資產相關性改變。她強調，建立韌性投資組合變得更加重要，當前 10 年期美國國債收益率約為 4.8%，股票估值面臨壓力。

- 施羅德投資集團首席投資總監表示，預計企業盈利將保持穩健。  
- 她擔憂債券收益率上升可能危及股票市場，且市值加權指數集中度高。  
- 投資者需建立韌性投資組合，關注高債券收益率帶來的風險。  

債券收益率上升、市場集中化加劇！施羅德揭示美股兩大潛在風險