<div id="readability-page-1">但斌，一直是中國私募圈的 “名角”。 尤其是過去兩年，他對美股科技股的持倉，尤其是作為英偉達的 “鐵粉”，帶來了淨值上的高額回報，也讓他連續蟬聯內地主觀私募的 “領跑者”。 但這一次，他可能要面對挑戰了。 過去半個月，隨着國內 AI 大模型公司 DeepSeek 的崛起，海內外不少知名投資人都開始重新審視美股科技股的上漲邏輯。 而此時披露的東方港灣海外基金（但斌任基金經理）組合報告卻顯示，但斌在去年底圍繞美股投資接近 10 億美元量級。而且，其中不乏 “槓桿” 投資。 這會給他帶來怎樣的挑戰？ <h2>“高舉高打” 英偉達</h2> 但斌圍繞英偉達的投資，可謂知行合一。 據披露文件：截至 2024 年 12 月末，東方港灣的海外美元基金 “ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND”（中文為東方港灣投資基金）的組合中，英偉達股票名列頭號重倉股，對應市值為 1.89 億美元。 但斌對於英偉達最新持倉，摺合人民幣 13.81 億元規模。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/02c4f9d1-3f61-40d0-a547-de57ec8a9657.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="865" height="493" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/02c4f9d1-3f61-40d0-a547-de57ec8a9657.jpeg"/> 梳理發現：但斌上述海外基金向美國證監會（SEC）提交的季度報告，只有兩次記錄，也就是 2024 年三季報和四季報，此前的持倉痕跡並未確切的數據。 <h2>略有 “高位套現”</h2> 最新組合還顯示，相較於去年三季度末，但斌對英偉達的倉位進行了一定程度的減倉，持倉集中度從三成降至接近兩成。 2024 年 6 月初，但斌曾經對外發言稱：“我們公司全力以赴 (投資人工智能領域)，都是頂格購買的。現在英偉達倉位已經佔到 45%-50%，因為它漲得比較多。我一股都沒動，而且有錢還會繼續買進。” 但斌説上述這段話時，並未進一步透露持有英偉達股票是否覆蓋所有境內外產品。 綜合以上信息，至少可以看出，但斌對英偉達股票的操作有些許 “賣出動作”。 覆盤來看：2024 年英偉達的市值從 1.2 萬億元漲至年末 4 萬億美元，全年股價累計上漲 230%，這一年四個季度漲幅分別錄得約 40%、35%、15% 和 50%，背後則有超預期財報和持續看漲情緒的支撐。 實際上，但斌對於英偉達的看多做多追溯至 2023 年初——ChatGPT 熱潮乍現之時——不乏國內多位知名投資人圍繞 AI 概念進行追漲，其中但斌是英偉達的 “最高調” 追隨者，並在社交媒體 “刷屏式” 解析這家美股的投資價值。 <h2>“二號位” 動用槓桿</h2> 實際上，但斌 “高舉” 英偉達的持倉行為，可謂毫無 “新鮮感”。 當投資人進一步穿透但斌美元組合時，會發現諸多美股大盤指數的權重股現身其中，包括耳熟能詳的蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉。 需要注意的是：這個組合的 “二號位” 具有相當的特殊性，背後有着 “槓桿魅影”。 據披露文件，一隻簡稱為 FNGU 的股票，位列東方港灣海外基金的第二大重倉股，對應市值為 1.12 億美元，市值佔總持倉達到 11.29%。 實際上，FNGU 是一個三倍做多科技股的交易所交易票據，屬於一種槓桿衍生品。 具體來看，FNGU 追蹤了一個科技股指數（全球 10 只大型科技公司，簡稱 FANG+ 指數），包括英偉達、臉書、蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟、特斯拉、奈飛等。 上述公司均是美股市場可以撼動大盤指數漲跌的科技巨頭。 <h2>但斌的挑戰有多大？</h2> 換言之，但斌相當於將組合 “二號位” 給了一個科技股指數產品。 這個指數產品 “自帶” 三倍槓桿，市場漲幅隨之放大三倍，理論上主要適合對明星科技股有信心的短期交易者。 因此，當但斌持有的 FNGU 啓動下跌，跌幅也會被放大三倍。 一旦指數跌 10%，但斌對於上述單票的持倉市值就會蒸發超過 30%；一旦單日指數跌 20%，單票持倉市值則會腰斬。 換言之，但斌對於這個槓桿產品的持有，前提是他預判到對應明星股票會大漲，而且能保證 “做對”。 否則，後果將不堪設想。 <h2>180 度大轉彎？</h2> 此前，但斌曾經提醒新入場的投資者不要使用槓桿。 2024 年 8 月，他曾在社交平台回應自己並不使用槓桿的。 當時有人質疑他不斷用客户資金加倉 AI 明星股票的行為，他則有着如下回應： “我又不加槓桿，頂多今年的盈利回吐而已，爆倉永遠不會。相信短暫的暴跌之後，又會步入穩定的軌道。我自己的錢都跟投到東方港灣的基金裏了。” 然而，如今但斌的持倉行為，與其此前的言論似乎有着 180 度的轉彎······ 這要如何解讀呢？風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

英偉達

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

但斌，作為中國私募圈的知名投資者，面臨挑戰。過去兩年，他在美股科技股，尤其是英偉達的投資帶來了高額回報。然而，隨着國內 AI 公司 DeepSeek 的崛起，投資者開始重新審視美股科技股的上漲邏輯。東方港灣海外基金的報告顯示，但斌在美股投資接近 10 億美元，並有 “槓桿” 投資。儘管他對英偉達的持倉仍然較重，但近期有所減倉，持倉集中度從 30% 降至近 20%。

- 但斌在美股科技股投資中表現突出，尤其是英偉達。  
- 近期，DeepSeek 崛起引發投資人重新審視美股上漲邏輯。  
- 但斌的槓桿投資可能帶來較大風險，需謹慎應對市場波動。

但斌，這次要面對挑戰了麼？