<p>沃倫·巴菲特負責管理 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong> 絕大多數的股權投資，而其他投資經理託德·科姆斯和泰德·韋施勒則管理着 2990 億美元投資組合中的一小部分。伯克希爾並未披露具體由誰進行哪些交易，但巴菲特幾乎肯定管理着像 <strong>蘋果</strong>（AAPL 2.18%）這樣的最大頭寸。</p>
<p>截至 2023 年 12 月，伯克希爾的 41 只股票投資組合中有 50% 投資於蘋果。但巴菲特在去年前三個季度出售了 6.05 億股，使得截至 2024 年 9 月，伯克希爾在蘋果的投資僅佔其投資組合的 26%。這些出售的時間安排如下：</p>
<ul>
<li><strong>2024 年第一季度：</strong> 1.16 億股</li>
<li><strong>2024 年第二季度：</strong> 3.89 億股</li>
<li><strong>2024 年第三季度：</strong> 1 億股</li>
</ul>
<p>與此同時，在第三季度，伯克希爾開始在 <strong>達美樂比薩</strong>（DPZ -0.18%）建立小額頭寸。自 2004 年 7 月首次公開募股（IPO）以來，該股票上漲了 3400%，但最近表現不佳。在過去三年中，儘管 <strong>標準普爾 500 指數</strong>（SNPINDEX: ^GSPC）上漲了 35%，該股票的漲幅僅為 8%。</p>
<p>投資者需要了解以下內容。</p>
<h2>1. 蘋果</h2>
<p>沃倫·巴菲特曾稱蘋果是 “世界上最好的生意”，並將其旗艦產品 iPhone 稱為 “有史以來最偉大的產品之一”。蘋果通過跨越硬件和軟件的設計專業知識建立了非凡的品牌權威，這賦予了公司定價權。蘋果在智能手機市場中是收入領先者，iPhone 的平均售價是 <strong>三星</strong> 智能手機的三倍。</p>
<p>然而，蘋果也面臨着逆風。由於本地製造商的競爭，其在中國的智能手機市場份額急劇下降。此外，蘋果每年從與 <strong>谷歌</strong>（Alphabet 的子公司）的搜索協議中獲得約 200 億美元的服務收入，但一位聯邦法官可能會在今年晚些時候終止這一做法。最後，蘋果智能（Apple Intelligence）——一套針對新款 iPhone 的人工智能（AI）功能——迄今為止未能為公司帶來顯著影響。</p>
<p>蘋果在 2025 財年第一季度（截至 2024 年 12 月）報告了平淡的財務結果。總收入增長了 4%，達到 1240 億美元，但儘管許多分析師預測蘋果智能將推動升級週期，iPhone 銷售卻下降。好消息是，由於高利潤服務的強勁銷售增長和股票回購，GAAP 每股攤薄收益增長了 10%，達到 2.40 美元。</p>
<p>華爾街預計蘋果的收益將在 2026 財年（截至 2026 年 9 月）之前每年增長 10%。這使得當前 33 倍的市盈率顯得昂貴。儘管蘋果股票在過去一年中回報了 25%，但其市盈率在此期間上漲了 27%。這意味着蘋果的價格上漲完全是由投資者的樂觀情緒驅動，而非收益增長。</p>
<p>基於這些原因，潛在投資者應在出現更好的入場點之前放棄該股票。當前股東應考慮減持其頭寸，特別是當這些頭寸佔其投資組合的較大比例時。我懷疑蘋果能否在未來三到五年內從當前估值中超越標準普爾 500 指數。</p>
<h2>2. 達美樂比薩</h2>
<p>達美樂是全球最大的比薩公司，按銷售額和門店數量計算。該公司在外賣領域也一直是行業領導者。它於 1984 年推出 30 分鐘送達保證，2004 年開始接受在線訂單，並於 2016 年推出首款配備內置烤箱的送貨車輛等創新。</p>
<p>規模與垂直整合的結合使達美樂擁有競爭對手難以匹敵的成本優勢。該公司通過將成本節省轉嫁給消費者，贏得了良好的價值聲譽，並在消費者面臨通貨膨脹時進一步強化了這一聲譽。在 2023 年，該公司重新設計了其忠誠度計劃，並推出了 “渴望更多” 戰略。</p>
<p>因此，達美樂在快速服務比薩餐廳同行中始終表現優異。例如，達美樂在過去三個季度報告了同店銷售的正增長，而 <strong>爸爸 John's</strong> 和 <strong>百勝餐飲</strong> 旗下的必勝客在這三個季度中同店銷售均出現下滑。</p>
<p>達美樂在第三季度報告了混合的業績。收入增長 5%，達到 10 億美元，得益於美國和國際市場的同店銷售增長。然而，由於税率上升，GAAP 淨收入持平，每股攤薄收益為 4.19 美元。該公司在全球範圍內新增了 72 家門店，使總數超過 21000 家。</p>
<p>展望未來，達美樂預計到 2028 年，零售銷售年增長率至少為 7%，營業收入年增長率至少為 8%，作為其 “渴望更多” 戰略的一部分。然而，華爾街預計達美樂的收益將在 2025 年前每年增長 6%。這一共識估計留有上行空間，但當前 29 倍的市盈率仍顯得昂貴。投資者應等待更具吸引力的買入機會。</p>

達美樂比薩

伯克希爾哈撒韋-B

伯克希爾哈撒韋-A

<p>沃倫·巴菲特出售了 6.05 億股蘋果股票，使得伯克希爾哈撒韋在其投資組合中的持股比例從 50% 降至 26%。相比之下，伯克希爾在達美樂比薩上建立了新頭寸，自 2004 年上市以來，該公司的股價已上漲 3400%。儘管近期面臨挑戰，達美樂預計到 2028 年零售銷售年均增長至少 7%。分析師預測蘋果的收益將在 2026 年前年均增長 10%，但其當前估值可能過高，建議投資者重新考慮在蘋果的投資頭寸</p>

<p>Warren Buffett oversees the vast majority of <strong>Berkshire Hathaway</strong>'s equity holdings, while fellow investment managers Todd Combs and Ted Weschler handle a small percentage of the $299 billion portfolio. Berkshire doesn't disclose which trades are made by which person, but Buffett almost certainly manages the largest positions like <strong>Apple</strong>(AAPL 2.18%).</p>
<div class="lb-trans"><p>沃倫·巴菲特負責管理 <strong>伯克希爾哈撒韋</strong> 絕大多數的股權投資，而其他投資經理託德·科姆斯和泰德·韋施勒則管理着 2990 億美元投資組合中的一小部分。伯克希爾並未披露具體由誰進行哪些交易，但巴菲特幾乎肯定管理着像 <strong>蘋果</strong>（AAPL 2.18%）這樣的最大頭寸。</p>
</div><p>Berkshire had 50% of its 41-stock portfolio invested in Apple as of December 2023. But Buffett sold 605 million shares through the first three quarters of last year, such that Berkshire had just 26% of its portfolio invested in Apple as of September 2024. The timing of those sales is detailed below:</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2023 年 12 月，伯克希爾的 41 只股票投資組合中有 50% 投資於蘋果。但巴菲特在去年前三個季度出售了 6.05 億股，使得截至 2024 年 9 月，伯克希爾在蘋果的投資僅佔其投資組合的 26%。這些出售的時間安排如下：</p>
</div><ul>
<li><strong>Q1 2024:</strong> 116 million shares</li>
<li><strong>Q2 2024:</strong> 389 million shares</li>
<li><strong>Q3 2024:</strong> 100 million shares</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>2024 年第一季度：</strong> 1.16 億股</li>
<li><strong>2024 年第二季度：</strong> 3.89 億股</li>
<li><strong>2024 年第三季度：</strong> 1 億股</li>
</ul>
</div><p>Meanwhile, during the third quarter, Berkshire started a small position in <strong>Domino's Pizza</strong>(DPZ -0.18%). That stock is up 3,400% since its initial public offering (IPO) in July 2004 but has struggled more recently. Shares have advanced only 8% in the last three years despite a 35% gain in the <strong>S&amp;P 500</strong>(SNPINDEX: ^GSPC).</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，在第三季度，伯克希爾開始在 <strong>達美樂比薩</strong>（DPZ -0.18%）建立小額頭寸。自 2004 年 7 月首次公開募股（IPO）以來，該股票上漲了 3400%，但最近表現不佳。在過去三年中，儘管 <strong>標準普爾 500 指數</strong>（SNPINDEX: ^GSPC）上漲了 35%，該股票的漲幅僅為 8%。</p>
</div><p>Here's what investors need to know.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者需要了解以下內容。</p>
</div><h2>1. Apple</h2>
<div class="lb-trans"><h2>1. 蘋果</h2>
</div><p>Warren Buffett once called Apple the &#34;best business&#34; in the world, and he has referred to its flagship iPhone as &#34;one of the greatest products&#34; of all time. Apple has built uncommon brand authority through design expertise that spans hardware and software, which gives the company pricing power. Apple is the revenue leader in smartphones, and the average selling price for iPhones is triple that of <strong>Samsung</strong> smartphones.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃倫·巴菲特曾稱蘋果是 “世界上最好的生意”，並將其旗艦產品 iPhone 稱為 “有史以來最偉大的產品之一”。蘋果通過跨越硬件和軟件的設計專業知識建立了非凡的品牌權威，這賦予了公司定價權。蘋果在智能手機市場中是收入領先者，iPhone 的平均售價是 <strong>三星</strong> 智能手機的三倍。</p>
</div><p>However, Apple is also surrounded by headwinds. Its smartphone market share has plummeted in China due to competition from local manufacturers. Also, Apple earns about $20 billion in annual services revenue from search agreements with <strong>Alphabet</strong>-subsidiary Google, but a federal judge may terminate that practice later this year. Finally, Apple Intelligence -- a suite of artificial intelligence (AI) features for newer iPhone models -- has so far failed to move the needle for the company.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，蘋果也面臨着逆風。由於本地製造商的競爭，其在中國的智能手機市場份額急劇下降。此外，蘋果每年從與 <strong>谷歌</strong>（Alphabet 的子公司）的搜索協議中獲得約 200 億美元的服務收入，但一位聯邦法官可能會在今年晚些時候終止這一做法。最後，蘋果智能（Apple Intelligence）——一套針對新款 iPhone 的人工智能（AI）功能——迄今為止未能為公司帶來顯著影響。</p>
</div><p>Apple reported lackluster financial results in the first quarter of fiscal 2025, which ended in December 2024. Total revenue increased 4% to $124 billion, but iPhone sales fell despite many analysts predicting an upgrade cycle would be driven by Apple Intelligence. On the bright side, GAAP earnings increased 10% to $2.40 per diluted share due to strong sales growth in high-margin services and stock buybacks.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果在 2025 財年第一季度（截至 2024 年 12 月）報告了平淡的財務結果。總收入增長了 4%，達到 1240 億美元，但儘管許多分析師預測蘋果智能將推動升級週期，iPhone 銷售卻下降。好消息是，由於高利潤服務的強勁銷售增長和股票回購，GAAP 每股攤薄收益增長了 10%，達到 2.40 美元。</p>
</div><p>Wall Street expects Apple's earnings to grow 10% annually through fiscal 2026, which ends in September 2026. That makes the current valuation of 33 times earnings look expensive. While Apple stock returned 25% in the last year, its price-to-earnings ratio rose 27% during that period. That means Apple's price appreciation was driven solely by investor optimism, not earnings growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街預計蘋果的收益將在 2026 財年（截至 2026 年 9 月）之前每年增長 10%。這使得當前 33 倍的市盈率顯得昂貴。儘管蘋果股票在過去一年中回報了 25%，但其市盈率在此期間上漲了 27%。這意味着蘋果的價格上漲完全是由投資者的樂觀情緒驅動，而非收益增長。</p>
</div><p>For those reasons, prospective investors should pass on this stock until a better entry point presents itself. Current shareholders should consider trimming their positions, especially if those positions account for a large percentage of their portfolios. I doubt Apple can beat the S&amp;P 500 over the next three to five years from its current valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>基於這些原因，潛在投資者應在出現更好的入場點之前放棄該股票。當前股東應考慮減持其頭寸，特別是當這些頭寸佔其投資組合的較大比例時。我懷疑蘋果能否在未來三到五年內從當前估值中超越標準普爾 500 指數。</p>
</div><h2>2. Domino's Pizza</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2. 達美樂比薩</h2>
</div><p>Domino's is the largest pizza company in the world, as measured by sales and stores. The company has also been a consistent industry leader in the delivery space. It introduced the 30-minute guarantee in 1984, began accepting online orders in 2004, and debuted the first delivery vehicles with built-in ovens in 2016, among other innovations.</p>
<div class="lb-trans"><p>達美樂是全球最大的比薩公司，按銷售額和門店數量計算。該公司在外賣領域也一直是行業領導者。它於 1984 年推出 30 分鐘送達保證，2004 年開始接受在線訂單，並於 2016 年推出首款配備內置烤箱的送貨車輛等創新。</p>
</div><p>The combination of scale and vertical integration affords Domino's a cost advantage that rivals find difficult to match. The company has earned a reputation for good value by passing those cost savings to customers and has leaned into that reputation as consumers have struggled with inflation. In 2023, the company revamped its loyalty program and introduced its &#34;Hungry for More&#34; strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>規模與垂直整合的結合使達美樂擁有競爭對手難以匹敵的成本優勢。該公司通過將成本節省轉嫁給消費者，贏得了良好的價值聲譽，並在消費者面臨通貨膨脹時進一步強化了這一聲譽。在 2023 年，該公司重新設計了其忠誠度計劃，並推出了 “渴望更多” 戰略。</p>
</div><p>Consequently, Domino's has consistently outperformed its quick-service pizza-restaurant peers. For instance, Domino's reported positive growth in same-store sales during the last three quarters, while <strong>Papa John's</strong> and <strong>Yum! Brands</strong> subsidiary Pizza Hut saw same-store sales decline in each of those quarters.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，達美樂在快速服務比薩餐廳同行中始終表現優異。例如，達美樂在過去三個季度報告了同店銷售的正增長，而 <strong>爸爸 John's</strong> 和 <strong>百勝餐飲</strong> 旗下的必勝客在這三個季度中同店銷售均出現下滑。</p>
</div><p>Domino's reported mixed results in the third quarter. Revenue increased 5% to $1 billion, driven by same-store sales growth in the U.S. and international markets. However, GAAP net income was flat at $4.19 per diluted share due to a higher tax rate. The company added 72 stores to its global footprint, pushing the total count above 21,000.</p>
<div class="lb-trans"><p>達美樂在第三季度報告了混合的業績。收入增長 5%，達到 10 億美元，得益於美國和國際市場的同店銷售增長。然而，由於税率上升，GAAP 淨收入持平，每股攤薄收益為 4.19 美元。該公司在全球範圍內新增了 72 家門店，使總數超過 21000 家。</p>
</div><p>Looking ahead, Domino's expects retail sales growth of at least 7% annually and operating income growth of at least 8% annually through 2028 as part of its &#34;Hungry for More&#34; strategy. However, Wall Street expects Domino's earnings to increase by 6% annually through 2025. That consensus estimate leaves room for upside, but the current valuation of 29 times earnings still looks expensive. Investors should wait for a more attractive buying opportunity.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未來，達美樂預計到 2028 年，零售銷售年增長率至少為 7%，營業收入年增長率至少為 8%，作為其 “渴望更多” 戰略的一部分。然而，華爾街預計達美樂的收益將在 2025 年前每年增長 6%。這一共識估計留有上行空間，但當前 29 倍的市盈率仍顯得昂貴。投資者應等待更具吸引力的買入機會。</p>
</div>

Warren Buffett Sells Apple Stock and Buys an Industry-Leading Stock Up 3,400% Since Its IPO

- 伯克希爾哈撒韋的投資組合中，蘋果佔比從 50% 降至 26%。  
- 多米諾比薩在 2023 年實現同店銷售增長，預計未來零售銷售年增長至少 7%。  
- 投資者應等待更具吸引力的買入機會，當前估值均顯得昂貴。  

沃倫·巴菲特出售蘋果股票併購買自 IPO 以來上漲 3400% 的行業領先股票