古茗上市喜憂參半

作者 | 劉寶丹

編輯 | 周智宇

新年伊始，“新茶飲第三股” 古茗成功登陸港交所，拉開了新一輪茶飲企業上市潮。

2 月 12 日，古茗初入資本市場，上市首日開盤價為 10 港元，定於位於招股區間頂部。不過，古茗股價在前兩個交易日分別下跌 6.44%、1.51%，未能打破新式茶飲品牌 “破發魔咒”。

中國食口行業分析師朱丹蓬表示，資本市場更多的是看它可持續發展的一個後勁，買的是商業的未來，古茗以三四五線市場為主，並不是一個全國品牌，造成品牌力是不足，渠道力欠缺，破發在預料之中。

事實上，資本市場對新式茶飲品牌的熱情並不高。2021 年，“新茶飲第一股” 奈雪的茶成功上市，2024 年，茶百道也登陸港交所，但這兩家企業均上市即破發，尤其定位於高端市場的奈雪的茶，股價較上市初期跌幅超 90%。

背靠騰訊和美團，古茗頂價開盤固然體現了自身實力，但破發也意味着，古茗還需要用行動證明自己的盈利能力，以獲得二級市場投資者的支持。

自 2010 年在浙江開設第一家門店以來，古茗通過地域加密策略推動門店網絡擴張，並構建了龐大的加盟商網絡。截至 2023 年 12 月 31 日，古茗門店網絡涵蓋 9001 家門店，較 2022 年 12 月 31 日增加 35.0%，並於截至 2024 年 9 月 30 日擴展至 9778 家門店。

根據招股書，2023 年，古茗 GMV 為 192 億元，較 2022 年增加 37.2%。截至 2024 年 9 月 30 日止九個月，古茗 GMV 為 166 億元，較 2023 年同期增加 20.4%，增長率超過其他前十大現製茶飲店品牌中的大多數。

按 2023 年的商品銷售額（GMV）及截至 2023 年 12 月 31 日的門店數量計，古茗均是中國最大的大眾現製茶飲店品牌，亦是全價格帶下中國第二大現製茶飲店品牌。

古茗 IPO 正好處於行業換擋的關鍵節點。根據灼識諮詢報告，2023 年，中國現制飲品市場 GMV 為 5175 億元，過去五年複合年增長率為 22.5%，市場預計 2024 年到 2028 年的複合年增長率僅為 16.7%。

一個不得不面對的現實是，茶百道、滬上阿姨、喜茶等茶飲品牌已經開始放緩拓店步伐。2 月 10 日，喜茶宣佈暫停事業合夥申請，公司認為，在產品品牌高度同質化、門店數量供大於求、經營效益普遍下滑的大背景下擴大規模，不是真實需求。

古茗的優勢在於深耕下沉市場，並擁有行業規模領先的冷鏈倉配體系。招股書中的數據顯示，古茗由倉到店的平均配送成本佔 GMV 約 0.9%，古茗 97% 的門店可以實現 “兩日一配” 冷鏈覆蓋。

在古茗近萬家門店中，80% 位於二線及以下城市，鄉鎮門店佔比高達 40%，是中國下沉市場覆蓋率最高的茶飲品牌。通過 “地域加密” 策略，古茗在浙江、福建等核心省份實現單省超 500 家門店的密集覆蓋。

這也讓古茗有相對可觀的增長空間。德邦證券認為，古茗專注於行業預期增長最快的二線及以下城市，截至 2023 年尚未達到關鍵規模的中國內地省份合共佔整體現製茶飲店市場的 48%，仍具備充足的拓展空間。

但下沉市場已經成為茶飲品牌集中佈局的重點，古茗無疑會面臨較大的競爭壓力。還有一個需要考慮的因素是，相比一線核心城市，下沉市場在茶飲定價方面，天花板較低。

同時，市場競爭已經開始影響古茗的加盟商，其加盟商流失率已從 2021 年的 6.2% 升至 2024 年的 11.7%，古茗 2024 年的門店擴張數量僅為 601 家。

古茗顯然也知道問題所在，公司決定將 IPO 募資所得 18.13 億用於以下用途，即提升業務管理和門店運營的數字化，提升供應鏈管理效率，加強對加盟商的支持，公司還將加強品牌建設，提升產品研發能力。

接下來，資本市場還將迎來蜜雪冰城和滬上阿姨兩個茶飲品牌，據瞭解，蜜雪冰城計劃 2 月底建簿，3 月初正式掛牌，IPO 募資在 5 億至 10 億美元。

經過 14 年的發展後，古茗終於打開了資本市場的大門。不過，要想在激烈的茶飲賽道持續突出，古茗還需要亮出更多王牌。