但斌：2025 年 AI 應用端爆發，軟件行業或出現顛覆性變化，但 2025 年不會是 AI 顛覆性的一年

但斌預測 2025 年 AI 應用將爆發，可能顛覆多個行業，但認為 2025 年不會是顛覆性的一年。他指出，2022 年是 AI 元年，週期將持續至 2032 年。未來投資將集中在能改變世界的 AI 方向，軟件和應用端將成為關注重點。人形機器人和汽車行業的新勢力可能在 2025 年取得突破，但整體上將是一個機會不斷湧現的過程。

AI 概念持續爆火，百億私募大佬但斌日前分享了對 2025 年對 AI 市場的判斷。

但斌，東方港灣董事長，1992 年開始證券研究與投資生涯，2007 年出版《時間的玫瑰》，是中國價值投資的堅定踐行者。

2023 年，其旗下的東方港灣投資以 22% 的平均收益，奪得百億私募冠軍。2024 年，根據 Morgan Hedge 排名，全球 9956 只管理規模在千萬美元以上的對沖基金中，東方港灣的海外基金 Oriental Harbor Investment 以 46.99% 的收益位列 2024 年第三。

投資作業本課代表整理了要點如下：

1、2022 年是人工智能的元年，那麼這個週期應該持續到 2032 年，甚至更久。所以，我們認為 2025 年仍處於這個週期的初期階段。

在 2025 年及未來相當長一段時間內，東方港灣的投資組合可能主要集中在能改變世界的人工智能方向上。

2、我們判斷2025 年 AI 的應用端可能會爆發。AI 的應用可能會顛覆很多行業，未來人類社會 90% 的行業都可能被 AI 顛覆。

3、2025 年，軟件端和應用端的行業和企業可能會有突破。

我們會從硬件轉向更多關注軟件和應用端的商業模式公司。

4、軟件領域，無論是中國的軟件公司還是全球頂尖公司，在 2024 年都有出色表現。

5、人形機器人可能在 2025 年甚至 2026 年取得重大突破，這個方向應該投入足夠的重視，很可能成為帶動全球市值增長的新方向。

6、汽車行業的新勢力公司和傳統公司之間可能會分出勝負，2025 年或 2026 年我們大概就能看到結果。

7、2025 年大概率是一個沒有顛覆性變化的一年。因為前兩年 AI 有一定的漲幅，可能會面臨一些挑戰，但不是顛覆性的變化，總體上是一個機會不斷湧現的過程。

但斌認為，在中國踐行價值投資，還是要站在巨人的肩膀上成長，跟上時代的步伐。因為真正推動人類社會財富增長的，還是技術進步。而人類正在迎來一個人工智能更具顛覆性的技術進步，其上升週期應該在十年以上，甚至更長，未來很長時間將重點投資人工智能。

談及換手率，但斌直言，換手率較低，基本上是買入持有，很少做調整，有調整也是微調。

以下是投資作業本課代表（微信 ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

人工智能週期持續到 2032 年，2025 年仍處於初期階段

目前人類正在迎來一個人工智能更具顛覆性的技術進步，其上升週期應該在十年以上，甚至更長。過去有電子硬件時代、互聯網時代、移動互聯網時代，它們的上升週期都在十年以上。

如果認為 2022 年是人工智能的元年，那麼這個週期應該持續到 2032 年，甚至更久。所以，我們認為 2025 年仍處於這個週期的初期階段。

我們的投資策略依然是價值投資和長期投資，長期投資也是價值投資的重要組成部分。

在 2025 年及未來相當長一段時間內，東方港灣的投資組合可能主要集中在能改變世界的人工智能方向上。2025 年可能會有一些微調，但總體上，我們全力以赴迎接人工智能時代。

2025 年 AI 應用端可能會爆發

技術進步在過去一年（2024 年）有了蓬勃發展。剛進入 2025 年，我們看到黃仁勳先生在電子消費活動中的發言，非常震撼。無論是在無人駕駛領域、人形機器人，還是 AI 電腦方向，都有振奮人心的消息傳來。

另外，我們判斷2025 年 AI 的應用端可能會爆發。過去幾年，硬件方向出現了極大市值增長，但軟件和應用端增長有限。2025 年，軟件端和應用端的行業和企業可能會有突破。

我們今年可能會從硬件轉向更多關注軟件和應用端的商業模式公司。其實最近我用了一個叫豆包的軟件，我覺得它是中國在 AI 應用方面表現非常出色的產品。就像互聯網時代，微信和抖音在應用端具有很強的優勢。

所以，2025 年東方港灣除了立足硬件和軟件外，會在應用端的發掘上付出更多努力。

汽車新勢力和傳統勢力在 2025、2026 年決出勝負

其實，無論是硬件成本下降還是訓練模型成本下降，都對 AI 應用有巨大促進作用。比如無人駕駛領域，以新勢力和華為為代表的公司，因為有大量數據支持 AI 應用，可能會在行業競爭中保持優勢。傳統公司因為缺乏數據積累，技術應用可能會面臨顛覆。

所以，我認為汽車行業的新勢力公司和傳統公司之間可能會分出勝負，2025 年或 2026 年我們大概就能看到結果。

軟件行業會出現顛覆性變化

在軟件方面，以 CRM 為代表的軟件公司，因為有大量商業數據積累，正在從傳統的銷售軟件公司向 AI 應用公司轉型。所以，軟件行業也可能出現顛覆性變化。

在教育行業，人類歷史上還沒有出現過服務類的超級大公司，但 AI 的應用可能會帶來巨大變化。

比如，過去教育行業的競爭取決於對老師的培訓能力，未來可能取決於能否訓練出強大的 AI 教師，實現一對一教學，且沒有數量限制。如果某個教育公司能夠訓練出優秀的 AI 教師，這個行業也會發生顛覆性變化。

所以，AI 的應用可能會顛覆很多行業，未來人類社會 90% 的行業都可能被 AI 顛覆。

看好 AI 三大方向

AI 應用，試圖打破英偉達的壟斷，這個方向是我們研究的重點。

第二個方向是軟件領域，無論是中國的軟件公司還是全球頂尖公司，在 2024 年都有出色表現。

第三個方向，人形機器人可能在 2025 年甚至 2026 年取得重大突破，這個方向應該投入足夠的重視，很可能成為帶動全球市值增長的新方向。

當然，在整個 AI 過程中，還有很多細分應用領域，包括教育方向的 AI 應用，軟件公司能否通過 AI 形成新的龍頭企業，無人駕駛領域也可能會有突破性變化，導致傳統產業鏈和現代產業鏈之間出現顛覆性變化。這些都是機會。

2025 年 AI 不會出現顛覆性變化

我個人認為，2025 年的宏觀背景沒有像互聯網泡沫那樣的高估值背景，所以出現像 2000 年互聯網泡沫那樣對全球資本市場有重大影響的變化的概率比較低。

其次，也沒有類似次貸危機這樣的宏觀背景。

所以，我的基本判斷是，2025 年大概率是一個沒有顛覆性變化的一年。

鑑於 AI 技術在 2025 年的爆發，2023 年和 2024 年都是準備期，2025 年剛剛開始。我們在電子展中已經看到了一些技術的巨大推動。

所以，我認為 2025 年，無論是國內還是全球，都會是精彩紛呈的一年。

當然，因為前兩年有一定的漲幅，可能會面臨一些挑戰，但不是顛覆性的變化，總體上是一個機會不斷湧現的過程。

我們看到中國的優秀企業，比如抖音、拼多多、運動品牌和製造業公司，都在走向全球化。資產管理公司也應該像製造業和互聯網企業一樣，擁抱全球，這樣才能更好地回饋投資人。

來源：投資作業本 Pro 作者王麗

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