特朗普 “黃金價值重估” 意味着什麼？美銀：無 QE 之名的 QE

美銀前紐約聯儲職員 Mark Cabana 指出，黃金重估對美聯儲資產負債表的影響類似於量化寬鬆（QE），但無需進行公開市場購買，美聯儲就能向財政部輸送近 7000 億美元的資金。

近期，特朗普新任財政部長 Scott Bessent 關於 “在未來 12 個月內將美國產業資產進行貨幣化” 的聲明，在金融市場引發軒然大波。

華爾街的氣氛愈發緊張，分析人士認為，如果按照當下市場價值評估美國的黃金儲備，可能會給財政部注入高達 7500 億美元的資金。這可能減少今年發行國債的需求。

近日，美銀美國利率策略主管 Mark Cabana 認為，黃金重估對美聯儲資產負債表的影響類似於量化寬鬆（QE），但這是一種 “無 QE 之名的 QE”，無需美聯儲實際操作，就能"憑空"創造近 7000 億美元資金，用於各種政府優先事項。

美銀認為，儘管黃金重估是可能的，但存在法律問題，並且 “可能不會受到市場歡迎，因為它將導致財政和貨幣政策的放鬆，以及財政/貨幣獨立性的侵蝕”。此外，黃金價值重估還將推高黃金（以及比特幣和其他可能被重新貨幣化的資產）的價格。

黃金重估：財政與貨幣政策的雙重寬鬆

黃金價值重估將對美國財政部和美聯儲的資產負債表產生重大影響。

對美國財政部而言，資產將增加重估後的黃金價值，負債將增加向美聯儲發行的黃金憑證的規模。對美聯儲而言，資產將增加黃金憑證的價值，負債將增加美國財政部一般賬户（TGA）中的現金。

Cabana 指出，黃金重估對美聯儲資產負債表的影響類似於量化寬鬆（QE），但無需進行公開市場購買，美聯儲負債的增長最初將體現在 TGA 中。換言之，這是一種 “無 QE 之名的 QE”，美聯儲無需實際操作，就能向財政部輸送近 7000 億美元的資金。

黃金價值重估將被市場視為一種非正統的做法。Cabana 認為，黃金重估可能會刺激宏觀經濟活動，增加通脹風險，並向銀行系統注入過剩現金。從本質上講，黃金重估將同時放鬆財政和貨幣政策。

面對市場對黃金價值重估的擔憂，Cabana 還分析了美國政府資產貨幣化的可能性。

Cabana 認為，美國政府的資產負債表與企業或家庭不同，其資產（5.7 萬億美元）與負債（45.5 萬億美元）之間存在巨大差距。美國財政部表示，這一差距並未包括政府徵税、監管商業、制定貨幣政策等主權權力的財務價值，以及政府作為管理者所擁有的非經營性資源（如國家和自然資源）的價值。

華爾街見聞此前提及，Cabana 認為，為了實現 Bessent 所説的 “資產貨幣化”，有三種可能的途徑：

PP&E（不動產、廠房和設備）資產： 美國政府擁有超過 1.3 萬億美元的 PP&E 資產，其中大部分是土地等有形資產。國防部持有其中約 64.7% 的份額。儘管出售 PP&E 資產可以換取現金，但考慮到國家安全因素和國防部的存在，以及需要國會參與，這種方式的可能性較低。
房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的股份： 美國政府持有這兩家政府支持企業（GSE）的股份，2024 財年末的估值約為 3390 億美元。將這兩家公司私有化可以籌集資金，但這需要一年多的時間，與 Bessent 所説的時間表不符。
黃金價值重估： 這是最受市場關注的方式。根據美國政府最新的財務報表，其持有的黃金和白銀價值為 111 億美元，這是基於 1973 年尼克松總統切斷美元與黃金的最後聯繫時確定的每盎司 42.22 美元的法定價格。如果按照 2024 年的市場價格計算，這些黃金的價值將達到 6880 億美元，這意味着美國財政部的資產將增加 6770 億美元。

儘管市場對黃金重估的各種猜測和分析已有所升温，但美銀對資產貨幣化的概率依然持保守態度，預計在貝森特提供更明確的細節之前，這一變革不會迅速發生。然而，考慮到特朗普及其經濟團隊在應對危機時的果敢和決定性，黃金或面臨升值的趨勢，而其價格已在接近 3000 美元的高位徘徊。