<p>台積電是否會收購英特爾晶圓廠？</p>
<p>近期有媒體報道稱，台積電可能與英特爾成立合資企業，並運營英特爾晶圓廠。路透社 2 月 15 日指出，特朗普政府可能不支持外國公司運營英特爾的美國工廠。</p>
<p>對此，摩根大通和摩根士丹利 2 月 16 日均發佈研報表示，<strong>台積電收購或運營英特爾晶圓廠的概率較低。</strong></p>
<h2>摩根大通：共享製程技術給英特爾？幾乎不可能</h2>
<p>摩根大通指出，一方面，台積電要走這條路，需要獲得多個利益相關方的重大讓步與協議，包括政府、股東和客户。</p>
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<p>其次，台積電管理層多次明確表示，由於晶圓廠佈局、成本結構和組織文化的巨大差異，收購或運營外部晶圓廠並非公司的優先戰略。因此，摩根大通認為台積電收購或運營英特爾晶圓廠的可能性極低，除非美國政府提供強有力的財政補貼，並對台積電的角色作出明確承諾，否則這種行動不太可能發生。</p>
<p>再者，還有部分媒體報道稱，台積電可能向英特爾分享 N3 和 N2 製程技術，甚至派遣工程師支持英特爾。然而，摩根大通認為，這種方案過於理想化，幾乎不可能發生。因為台積電高度重視知識產權（IP）保護，極不可能主動向英特爾開放其最先進的工藝技術。可以預見，台積電將堅決反對任何類似的要求。</p>
<p>摩根大通指出，由於英特爾晶圓代工業務 2024 年虧損達 70 億美元，若台積電接管其工廠或成立合資企業，短期內可能對利潤表產生較大負面影響，因此市場初步反應可能較為負面。此外，台積電的管理資源也將面臨更大壓力，因為英特爾晶圓廠的運營模式與台積電自身大不相同。</p>
<p>從估值角度來看，這一舉措可能進一步提升台積電的市場地位，鞏固其作為全球唯一具備大規模先進製程能力的公司的地位。因此，儘管短期內可能會對每股收益（EPS）產生負面影響，但從長期來看，這可能推動市盈率上調。摩根大通預計英特爾未來 3-5 年將成為台積電更大的客户，因為當前英特爾的首要任務是恢復市場份額和收入，而非獨立提升晶圓代工能力。</p>
<h2>摩根士丹利：台積電曾明確否認有意收購英特爾晶圓廠</h2>
<p>摩根士丹利稱，台積電憑藉多年累積的研發投入，在晶圓代工領域建立了領先優勢，並在先進製程市場佔據較高份額。摩根士丹利認為，台積電在美國晶圓廠擴張的決策，主要取決於客户需求和股東價值，而不是為了幫助其美國競爭對手英特爾。</p>
<p>大摩指出，值得注意的是，台積電近期唯一的重大管理層會議是 2 月 12 日在美國召開的董事會會議，但公司並未就關税或地緣政治問題發表任何評論。</p>
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<p>在 2024 年第二季度和第三季度的財報電話會議上，大摩曾就此問題向台積電管理層提出類似問題。例如 2024 年 7 月（2Q24）電話會議上，大摩詢問管理層是否會在美國接受類似於日本和歐洲的合資模式。台積電當時的回答是：“公司仍將堅持現有的美國晶圓廠擴張計劃，但不會考慮在美國建立合資企業。”</p>
<p>大摩認為，台積電在日本和歐洲的合資夥伴（如索尼和博世），能夠帶來成熟製程代工訂單，這符合台積電的業務發展策略。但在美國，台積電的晶圓廠專注於 4nm/3nm 等先進製程業務，這些市場原本就是台積電憑藉技術優勢可以獲得的業務，因此合資模式的價值較小。</p>
<p>在 2024 年 10 月（3Q24）財報電話會議上，大摩詢問管理層是否有興趣收購英特爾在美國的部分晶圓廠，台積電的回答是：“台積電對收購英特爾的美國晶圓廠不感興趣。英特爾作為一家垂直整合設備製造商（IDM），一直是台積電的重要客户，我們認為未來仍可能從該客户獲得大量業務。”</p>
<p>此外，台積電此前已多次強調，它可以通過為 AMD 和基於 Arm 架構的 CPU 代工，在 CPU 代工市場保持一定的增長。另外，將其他晶圓廠的工藝調整至台積電標準成本極高，更不用説整合人力資源所面臨的挑戰。因此，大摩認為台積電不會採取這一策略。</p>
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台積電

英特爾

<p>摩根大通和摩根士丹利均認為，台積電收購或運營英特爾晶圓廠的概率較低。摩根大通指出，台積電高度重視 IP 保護，不會主動向英特爾開放核心工藝。摩根士丹利稱，台積電在 2024 年財報會議中曾明確否認有意合資或收購英特爾晶圓廠。</p>

- 台積電與英特爾合資運營晶圓廠的可能性較低。  
- 摩根大通和摩根士丹利均表示，台積電不考慮收購英特爾工廠。  
- 台積電未來將繼續專注於自身的先進製程業務。  

台積電真救得了英特爾？