<p>科技巨頭們正在向人工智能（AI）數據中心傾斜大量資金。<strong>微軟</strong> 計劃在今年花費 800 億美元來擴展其 AI 能力。<strong>亞馬遜</strong> 將其零售和雲業務的總資本支出提升至 1000 億美元，以加速其 AI 努力。而 <strong>Meta Platforms</strong> 將投入 650 億美元用於其數據中心，以推動其 AI 雄心。</p>
<p>從表面上看，這對 <strong>英偉達</strong>（NVIDIA 2.63%）的股票來説似乎是個好消息。該公司主導着強大 AI 加速器的市場，而第二名 <strong>AMD</strong> 已經對其自身 AI 芯片的銷售預測感到失望。英偉達將獲得大部分用於 AI 加速器的支出。</p>
<h2>樹木不會長到天空</h2>
<p>對 AI 加速器銷售的預測為英偉達描繪了一幅美好的前景。例如，AMD 曾預測，AI 加速器將在 2028 年產生 5000 億美元的行業收入。</p>
<p>然而，投資者需要問一個重要的後續問題：這些支出如何可能得到合理的 justification？</p>
<p>如果公司每年要在 AI 加速器上花費 5000 億美元，更不用説在其他數據中心設備上花費數十億美元，這些投資需要以新的收入來源或成本節省的形式獲得回報。</p>
<p>這現實嗎？什麼將產生新的收入？</p>
<p>英偉達的估值建立在樂觀之上——即對其收入和利潤在未來幾年繼續以驚人速度增長的樂觀。該股票目前的交易價格是預計 2025 財年的收益的 40 倍以上。</p>
<p>這是一家市值超過 3 萬億美元的公司，上個季度產生了 200 億美元的調整後淨收入。AI 加速器的市場必須繼續快速增長，英偉達的股價才能有任何意義。</p>
<p>並不是説投資者在低估 AI 加速器需求持平的可能性——而是投資者在低估需求崩潰的可能性。如果在微軟、亞馬遜和 Meta 投入數千億美元到 AI 數據中心後，這些公司未能產生合理的投資回報，英偉達的股票會發生什麼？</p>
<p>AI 投資熱潮感覺像是一種巨大的 FOMO（錯失恐懼症）。科技巨頭們害怕被拋在後面，因此他們不顧一切。</p>
<p>現在確實存在對 AI 計算能力的巨大需求，但其中有多少是實驗性的？換句話説，有多少是公司嘗試 AI 以看看是否具有財務意義？當一些實驗沒有成功時，需求會發生什麼？</p>
<p>還有中國公司 DeepSeek，它訓練了一個 AI 模型，可以以極低的價格與美國公司提供的最佳 AI 模型競爭。如果訓練頂級 AI 模型不再需要大型 AI 加速器集羣，需求會發生什麼？</p>
<h2>這可能是英偉達的巔峯</h2>
<p>我敢説：英偉達的巔峯幾乎到來了，接近於支撐 AI 熱潮的故事和預測開始崩潰的時刻。這並不是説 AI 不是一項令人印象深刻且有用的技術。就像互聯網一樣，它是革命性的。</p>
<p>但也像 25 年前的互聯網一樣，它創造了看似與現實脱節的期望。互聯網改變了世界，但也讓許多投資者遭受了損失。</p>
<p>我可能是錯的。花費數千億美元在 AI 基礎設施上的支出最終可能會有財務意義，AI 加速器的需求可能會在未來繼續增長。也許英偉達會發佈一個出色的預測，將股價推向新高。一切皆有可能。</p>
<p>不過，我不認為我會想在 2 月 26 日成為英偉達的股東，那時公司將公佈其最新的業績。期望值非常高，任何一點麻煩的跡象都可能導致股價暴跌。</p>

英偉達

<p>英偉達的股票預計在 2 月 26 日後會下跌，原因是市場對微軟、亞馬遜和 Meta 等科技巨頭在人工智能支出可持續性方面的擔憂。儘管這些公司在人工智能數據中心上投入巨大，但對人工智能加速器需求持續增長的預期可能不切實際。英偉達的高估值，交易價格超過預期收益的 40 倍，依賴於持續的收入增長，如果這些投資未能帶來顯著回報，可能會出現下滑。需求崩潰的潛在可能性引發了對英偉達未來表現的質疑，使其在財報發佈前成為一個風險投資</p>

<p>Tech giants are dumping mountains of cash into artificial intelligence (AI) data centers. <strong>Microsoft</strong> plans to spend $80 billion this year to expand its AI capacity. <strong>Amazon</strong> is boosting its total capital spending, spread across its retail and cloud businesses, to $100 billion to accelerate its AI efforts. And <strong>Meta Platforms</strong> will pour $65 billion into its data centers to fuel its AI ambitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>科技巨頭們正在向人工智能（AI）數據中心傾斜大量資金。<strong>微軟</strong> 計劃在今年花費 800 億美元來擴展其 AI 能力。<strong>亞馬遜</strong> 將其零售和雲業務的總資本支出提升至 1000 億美元，以加速其 AI 努力。而 <strong>Meta Platforms</strong> 將投入 650 億美元用於其數據中心，以推動其 AI 雄心。</p>
</div><p>On the surface, this all sounds great for <strong>Nvidia</strong>(NVDA 2.63%) stock. The company dominates the market for powerful AI accelerators, and second place <strong>AMD</strong> has already put forth a disappointing forecast for its own AI chips sales this year. Nvidia is going to scoop up the lion's share of the spending that goes toward AI accelerators.</p>
<div class="lb-trans"><p>從表面上看，這對 <strong>英偉達</strong>（NVIDIA 2.63%）的股票來説似乎是個好消息。該公司主導着強大 AI 加速器的市場，而第二名 <strong>AMD</strong> 已經對其自身 AI 芯片的銷售預測感到失望。英偉達將獲得大部分用於 AI 加速器的支出。</p>
</div><h2>Trees don't grow to the sky</h2>
<div class="lb-trans"><h2>樹木不會長到天空</h2>
</div><p>Forecasts for AI accelerator sales paint a rosy picture for Nvidia. AMD, for example, once predicted that AI accelerators would generate $500 billion in industrywide revenue in 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>對 AI 加速器銷售的預測為英偉達描繪了一幅美好的前景。例如，AMD 曾預測，AI 加速器將在 2028 年產生 5000 億美元的行業收入。</p>
</div><p>However, investors need to ask an important follow-up question: How can that spending possibly be justified?</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，投資者需要問一個重要的後續問題：這些支出如何可能得到合理的 justification？</p>
</div><p>If companies are going to spend half-a-trillion dollars a year on AI accelerators, not to mention many billions more on other data center gear, those investments will need to pay off in the form of new sources of revenue or cost savings.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果公司每年要在 AI 加速器上花費 5000 億美元，更不用説在其他數據中心設備上花費數十億美元，這些投資需要以新的收入來源或成本節省的形式獲得回報。</p>
</div><p>Is that realistic? What will generate that new revenue?</p>
<div class="lb-trans"><p>這現實嗎？什麼將產生新的收入？</p>
</div><p>Nvidia's valuation is built on optimism -- namely, optimism that its revenue and profit can continue to grow at blistering rates for years. The stock currently trades for more than 40 times expected earnings for fiscal 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達的估值建立在樂觀之上——即對其收入和利潤在未來幾年繼續以驚人速度增長的樂觀。該股票目前的交易價格是預計 2025 財年的收益的 40 倍以上。</p>
</div><p>This is a company that's already worth more than $3 trillion and generated $20 billion in adjusted net income last quarter. The market for AI accelerators must continue to grow rapidly for Nvidia's stock price to make any sense.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一家市值超過 3 萬億美元的公司，上個季度產生了 200 億美元的調整後淨收入。AI 加速器的市場必須繼續快速增長，英偉達的股價才能有任何意義。</p>
</div><p>It's not that investors are discounting the possibility that demand for AI accelerators flatlines -- it's that investors are discounting the possibility that demand collapses. What will happen to Nvidia stock if, after Microsoft, Amazon, and Meta hurl hundreds of billions of dollars into AI data centers, those companies fail to generate a reasonable return on investment?</p>
<div class="lb-trans"><p>並不是説投資者在低估 AI 加速器需求持平的可能性——而是投資者在低估需求崩潰的可能性。如果在微軟、亞馬遜和 Meta 投入數千億美元到 AI 數據中心後，這些公司未能產生合理的投資回報，英偉達的股票會發生什麼？</p>
</div><p>The AI investment boom feels like a massive case of FOMO (fear of missing out). Tech giants are terrified of being left behind, so they're throwing caution to the wind.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 投資熱潮感覺像是一種巨大的 FOMO（錯失恐懼症）。科技巨頭們害怕被拋在後面，因此他們不顧一切。</p>
</div><p>There's genuinely an enormous amount of demand for AI computing capacity right now, but how much of that is experimentation? In other words, how much of that is companies trying out AI to see if it makes financial sense? When some of those experiments don't pan out, what will happen to demand?</p>
<div class="lb-trans"><p>現在確實存在對 AI 計算能力的巨大需求，但其中有多少是實驗性的？換句話説，有多少是公司嘗試 AI 以看看是否具有財務意義？當一些實驗沒有成功時，需求會發生什麼？</p>
</div><p>Then there's DeepSeek, the Chinese company that trained an AI model that can compete with the best AI models U.S. companies have to offer for a fraction of the price. If training top-tier AI models no longer requires megaclusters of AI accelerators, what will happen to demand?</p>
<div class="lb-trans"><p>還有中國公司 DeepSeek，它訓練了一個 AI 模型，可以以極低的價格與美國公司提供的最佳 AI 模型競爭。如果訓練頂級 AI 模型不再需要大型 AI 加速器集羣，需求會發生什麼？</p>
</div><h2>This might be peak Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>這可能是英偉達的巔峯</h2>
</div><p>I'm calling it: Peak Nvidia is almost here, and it's close to the point where the stories and predictions keeping the AI boom afloat start to fall apart. It's not that AI isn't an impressive and useful technology. Like the internet, it's revolutionary.</p>
<div class="lb-trans"><p>我敢説：英偉達的巔峯幾乎到來了，接近於支撐 AI 熱潮的故事和預測開始崩潰的時刻。這並不是説 AI 不是一項令人印象深刻且有用的技術。就像互聯網一樣，它是革命性的。</p>
</div><p>But also like the internet 25 years ago, it's creating expectations that appear untethered from reality. The internet changed the world but also ruined plenty of investors along the way.</p>
<div class="lb-trans"><p>但也像 25 年前的互聯網一樣，它創造了看似與現實脱節的期望。互聯網改變了世界，但也讓許多投資者遭受了損失。</p>
</div><p>I could be very wrong about this. It's certainly possible that the hundreds of billions of dollars being spent on AI infrastructure will make financial sense in the end and demand for AI accelerators will continue to grow far into the future. Maybe Nvidia will put out a stellar forecast that drives the stock to new highs. Anything is possible.</p>
<div class="lb-trans"><p>我可能是錯的。花費數千億美元在 AI 基礎設施上的支出最終可能會有財務意義，AI 加速器的需求可能會在未來繼續增長。也許英偉達會發佈一個出色的預測，將股價推向新高。一切皆有可能。</p>
</div><p>Still, I don't think I'd want to be an Nvidia shareholder on Feb. 26 when the company reports its latest results. Expectations are sky high, and any hint of trouble could send the stock plunging.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，我不認為我會想在 2 月 26 日成為英偉達的股東，那時公司將公佈其最新的業績。期望值非常高，任何一點麻煩的跡象都可能導致股價暴跌。</p>
</div>

Prediction: Nvidia Stock Is Going to Drop After Feb. 26

- 科技巨頭正大量投資人工智能數據中心，微軟計劃支出 800 億美元。  
- 亞馬遜和 Meta 也分別將資本支出提升至 1000 億和 650 億美元。  
- 投資者需關注這些支出是否能帶來合理的投資回報。

預測：英偉達股票將在 2 月 26 日之後下跌