預測：英偉達股票將在 2 月 26 日之後下跌

科技巨頭們正在向人工智能（AI）數據中心傾斜大量資金。微軟 計劃在今年花費 800 億美元來擴展其 AI 能力。亞馬遜 將其零售和雲業務的總資本支出提升至 1000 億美元，以加速其 AI 努力。而 Meta Platforms 將投入 650 億美元用於其數據中心，以推動其 AI 雄心。

從表面上看，這對 英偉達（NVIDIA 2.63%）的股票來説似乎是個好消息。該公司主導着強大 AI 加速器的市場，而第二名 AMD 已經對其自身 AI 芯片的銷售預測感到失望。英偉達將獲得大部分用於 AI 加速器的支出。

樹木不會長到天空

對 AI 加速器銷售的預測為英偉達描繪了一幅美好的前景。例如，AMD 曾預測，AI 加速器將在 2028 年產生 5000 億美元的行業收入。

然而，投資者需要問一個重要的後續問題：這些支出如何可能得到合理的 justification？

如果公司每年要在 AI 加速器上花費 5000 億美元，更不用説在其他數據中心設備上花費數十億美元，這些投資需要以新的收入來源或成本節省的形式獲得回報。

這現實嗎？什麼將產生新的收入？

英偉達的估值建立在樂觀之上——即對其收入和利潤在未來幾年繼續以驚人速度增長的樂觀。該股票目前的交易價格是預計 2025 財年的收益的 40 倍以上。

這是一家市值超過 3 萬億美元的公司，上個季度產生了 200 億美元的調整後淨收入。AI 加速器的市場必須繼續快速增長，英偉達的股價才能有任何意義。

並不是説投資者在低估 AI 加速器需求持平的可能性——而是投資者在低估需求崩潰的可能性。如果在微軟、亞馬遜和 Meta 投入數千億美元到 AI 數據中心後，這些公司未能產生合理的投資回報，英偉達的股票會發生什麼？

AI 投資熱潮感覺像是一種巨大的 FOMO（錯失恐懼症）。科技巨頭們害怕被拋在後面，因此他們不顧一切。

現在確實存在對 AI 計算能力的巨大需求，但其中有多少是實驗性的？換句話説，有多少是公司嘗試 AI 以看看是否具有財務意義？當一些實驗沒有成功時，需求會發生什麼？

還有中國公司 DeepSeek，它訓練了一個 AI 模型，可以以極低的價格與美國公司提供的最佳 AI 模型競爭。如果訓練頂級 AI 模型不再需要大型 AI 加速器集羣，需求會發生什麼？

這可能是英偉達的巔峯

我敢説：英偉達的巔峯幾乎到來了，接近於支撐 AI 熱潮的故事和預測開始崩潰的時刻。這並不是説 AI 不是一項令人印象深刻且有用的技術。就像互聯網一樣，它是革命性的。

但也像 25 年前的互聯網一樣，它創造了看似與現實脱節的期望。互聯網改變了世界，但也讓許多投資者遭受了損失。

我可能是錯的。花費數千億美元在 AI 基礎設施上的支出最終可能會有財務意義，AI 加速器的需求可能會在未來繼續增長。也許英偉達會發佈一個出色的預測，將股價推向新高。一切皆有可能。

不過，我不認為我會想在 2 月 26 日成為英偉達的股東，那時公司將公佈其最新的業績。期望值非常高，任何一點麻煩的跡象都可能導致股價暴跌。