美國大選以來，中美都在搶黃金

近日，受 “央行購金熱” 推動，高盛上調了對黃金的年底目標價，畢竟，僅 2024 年 12 月，全球央行就購入了 108 噸黃金。

2 月 18 日，巴克萊也發佈報告稱，儘管今年黃金創下新高，但仍可能進一步上漲，原因有三：

第一，去美元化已成為了長期利好因素，推動黃金作為避險資產的需求；第二，中國和西方國家，尤其是美國，對黃金的需求都在回升；第三，雖然美國利率上升可能會對黃金帶來一定的下行風險，但這種風險可能是短期且影響有限的，巴克萊仍預計今年美聯儲會有一次 25 基點的降息。

根據巴克萊的模型，截至 1 月，黃金的上漲與其驅動因素一致，並且，雖然巴克萊尚未獲得 2 月的完整數據集，但目前的數據表明，黃金將繼續面臨上行壓力。

中美對黃金的需求都在回升

近期，中國對黃金的需求有所回升，主要由央行購買推動。

在暫停了六個月後，中國人民銀行自去年 11 月以來恢復了黃金購買。巴克萊指出，通常，央行一旦開始購買黃金，往往會進入一個長期購買週期。

巴克萊補充道，在更廣泛的外部風險面前，中國人民銀行可能會繼續推進外匯儲備多元化，將其黃金儲備的比例拉近至全球平均水平。

除了中國，西方國家對黃金的需求也在顯著增加。

自美國大選以來，全球黃金實物需求激增，美國的需求尤為突出，美國 COMEX 黃金庫存自 11 月以來上漲了 120%，而倫敦金屬交易所（LBMA）的黃金和白銀庫存則有所下降。

巴克萊表示，加拿大和墨西哥是美國黃金進口的五大來源國之一，特朗普政府計劃對這兩個國家加徵的關税，暫時不排除貴金屬的影響。

進一步，由於關税預期導致了美國黃金價格的溢價，近兩個月以來，大量黃金已從全球金庫和金條銀行轉移到了美國。

例如，歷史上，瑞士和英國曾是美國黃金出口的兩大市場，但自 2024 年 12 月以來，貿易流向發生了逆轉：瑞士對美國的黃金出口激增至 64.5 噸，自 11 月以來增加了 11 倍；同一時期，瑞士對倫敦的黃金出口激增至 14.3 噸，比前一個月增加了 14 倍，這表明瑞士黃金正通過直接和間接渠道流向美國。

黃金上漲與其驅動因素一致

巴克萊的模型表明，截至 1 月，黃金的上漲與其驅動因素一致，並且，雖然巴克萊尚未獲得 2 月的完整數據集，但目前的數據表明，黃金將繼續面臨上行壓力。具體模型如下：

使用實際收益率和美元的 5 年滾動迴歸模型，黃金的平均 R 平方約為 60%，預測出的當前黃金價格約為每盎司 2100 美元，明顯低於現貨價格。但是，如果將央行需求和不確定性納入迴歸分析，平均 R 平方躍升至 81%，且與現貨價格的差距幾乎消失。

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