今年美股表現總體平穩，但個股之間的表現正在出現分化。年初至今，標普 500 指數累計上漲 4.2%，似乎已經從 DeepSeek 崛起和特朗普貿易政策的衝擊恢復過來，VIX 恐慌指數也低於歷史平均水平，但指數內部的個股卻呈現出巨大的差異。據媒體報道，目前美股市場呈現出 “分散度（dispersion）” 增加的特徵。Cboe 標普 500 分散指數已經持續上升一年，並於 1 月 29 日達到自 2022 年 5 月以來的最高水平。以科技股 “七姐妹” 為例，自 1 月 24 日 DeepSeek 引發投資者擔憂以來，這七家公司的股價整體下跌 0.8%，但個股表現卻大相徑庭：Alphabet 下跌 8.2%，而 Meta 則上漲 10.6%。這種分散性甚至出現在同一行業內。被視為 AI 基礎設施供應商的公司，其股價表現也呈現出顯著差異。數據中心設備製造商 Hubbell 自 1 月 24 日以來下跌 13.1%，而數據中心運營商 Equinix 僅下跌 1%，芯片製造商英偉達則下跌 2.3%。對美股來説，真正的風險在於，一旦個股 “分散度” 增加的趨勢結束，標普 500 指數往往會遭受重創。也就是説，如果所有股票開始朝着同一方向波動，那麼指數將無法通過個股之間的漲跌抵消來保持穩定。Macro Risk Advisors 首席執行官 Dean Curnutt 警告稱：股票市場的波動性將持續存在，且股票之間的相關性可能會在沒有重大危機的情況下突然增強，這將對市場構成更大的風險。有觀點認為，導致個股走向分化的原因可能是：投資者對好消息反應過度，盲目推高股市，而在壞消息出現時，則試圖區分贏家和輸家，而不是對稱地拋售所有股票。然而，美國個人投資者協會（AAII）的最新情緒調查顯示，看跌者遠超看漲者，這與 “非理性看漲” 的假設相悖。還有一種可能是對沖基金的 “分散度” 交易策略。過去一年來，許多對沖基金利用期權合約同時押注指數波動率下降和個股波動率上升，這種策略在 2024 年為標普 500 股票帶來了 28% 的回報，同時加劇了市場的分散度。此外，媒體指出，業餘交易者對短期期權的追捧以及大量使用衍生品的新型 ETF 可能進一步扭曲了市場信號。

標普 500 指數

納斯達克綜合指數

道瓊斯指數

儘管標普 500 指數年內累計上漲 4.2%，但美股 “分散度” 持續上升，Cboe 標普 500 分散指數已經持續上升一年，並於 1 月 29 日達到兩年多來的最高水平。有觀點指出，一旦這種個股 “分散度” 增加的趨勢結束，指數將無法通過個股之間的漲跌抵消來保持穩定，標普 500 指數往往會遭受重創。

- 美股整體平穩，個股表現分化，標普 500 指數上漲 4.2%。  
- Cboe 標普 500 分散指數持續上升，達到自 2022 年以來最高水平。  
- 投資者情緒和對沖基金策略可能加劇市場分散度，增加潛在風險。  

華爾街見聞

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