川普加徵汽車關税，這隻汽車港股卻大漲 30%

部分汽車零部件股大漲，敏實集團大漲 30%，德昌電機控股大漲 13%。

此前美國加徵關税、汽車行業內卷化，使得港股汽車零部件股的估值較低。在科技股的估值重估帶動下，業績優良的汽車零部件股或迎來重估。

高盛：市場已經消化關税利空

在 2 月初關税消息公佈之後，我們覆蓋的汽車零部件公司的 H 股股價波動相對較小，我們認為這主要得益於美國對中國商品加徵的關税幅度低於市場普遍預期，而且市場預期美國針對墨西哥和加拿大的關税可能只是短期舉措。

還需注意的是，根據我們近期與相關公司管理層的交流，他們預計整車廠客户將承擔大部分的潛在關税成本，而且我們對福耀玻璃在 2018 年關税加徵期間的案例研究表明，福耀玻璃能夠將 50% 以上的關税成本轉嫁給下游客户。

中金：股價有 39% 的上行空間

中金表示，回顧 1H24 敏實集團經營表現，1H24 國際市場/國內市場營業收入分別為 65.6/45.3 億元，同比 +18.6%/7.5%（口徑調整），國內外營收增速均優於對應地區行業銷量增速。

2H24 以來特朗普政府對中國進口零部件加徵關税引發市場擔憂，公司在美國設有本土工廠，我們估算公司在美業務現地化生產比例達到 70%，以 2025 年營業收入預算為基礎，潛在關税營收敞口占比低於 4%；參考汽車零部件供應鏈慣例，增量關税成本有望轉移。

中期維度看，公司金屬及飾條業務營收或保持穩健，鋁件、塑件、電池盒業務有望實現雙位數以上的年化增速，疊加新業務增量貢獻，我們認為未來 3-5 年公司有望維持年化 20% 的營收增速，利潤規模有望隨之增長。

中金維持 2024/2025 年盈利預測，首次引入 2026 年盈利預測 32 億元。維持跑贏行業評級，當前股價對應 6.5/5.5x 25E/26E P/E，港股估值中樞提升、公司上述風險邊際改善帶動公司估值回升，我們上調目標價 41% 至 22.5 港元，對應 9x/8x 25E/26E P/E ，較當前股價有 39% 的上行空間。

風險因素：國內合資業務下滑加劇；新業務拓展不及預期。