上任首月後熱捧轉冷落 “特朗普交易” 緣何漸漸 “熄火”？

智通財經 APP 獲悉，唐納德·特朗普總統開啓第二任期已滿一個月，自他去年 11 月勝選後投資者曾蜂擁而入從美股到美元再到比特幣的諸多交易，而現在相關樂觀情緒正逐漸消退。

標準普爾 500 指數並未滿足市場此前寄予的厚望，延續美股在全球股市中的獨特地位和卓越表現，其創紀錄漲勢之下仍落後於歐洲、中國和墨西哥的基準指數。強美元預期以及對美債的看跌押注都在失去動力。就連加密貨幣及其概念股令人瞠目的漲勢也已萎靡。

這與去年 11 月 5 日大選剛結束時投資者預期的走向截然不同。當時大選引發了一波風險投資熱潮，推動股票、美元、美債收益率和比特幣飆升。投資者押注特朗普承諾的放鬆監管、減税和保護主義措施等一系列政策組合將點燃美國經濟增長和通脹。

然而，投資者表示，特朗普上任首 30 天的標誌性特徵是令人眼花繚亂的關税威脅閃電戰。最新的一次發生在本週，這位總統表示他可能對汽車、半導體和藥品進口徵收約 25% 的關税，這可能會擴大他發起的貿易戰。

在過去一個月裏，投資者情緒越來越悲觀，人們擔心關税或將更快地引發通脹，阻止美聯儲進一步降息，並對美國經濟增長構成壓力。

財富聯盟總裁埃裏克·迪頓説道，“投資者 (之前) 沒有真正深入思考，過度樂觀了。”

以下是就職日一個月後，“特朗普交易” 在各類資產中的表現：

小盤股走勢逆轉

特朗普勝選後，美股最大贏家當屬小盤股。

投資者押注這些通常更專注於國內市場的公司，將成為一個希望提振經濟並通過關税保護本土企業的政府的主要受益者。大選次日，追蹤小盤股的羅素 2000 指數飆升 5.8%，創下三年來最大漲幅。然而，該指數在 11 月底見頂，目前僅比 11 月 5 日的收盤價高出約 1%。

“預計在特朗普第二任期內，中小盤股將大放異彩，因為這些資產類別受可能發生的貿易戰影響較小。” 阿波羅財富首席投資官埃裏克·斯特納説道。

他表示，小盤股難以跟上大盤股的步伐，因為利率上升給通常債務負擔較重的小公司帶來了壓力。

特朗普勝選後，能源和金融類股也成為焦點。標普 500 能源指數在大選後隨即上漲，但隨後回吐漲幅，目前與 11 月 5 日的水平基本持平，與油價走勢相似。另一方面，受銀行穩健收益的推動，標普 500 金融指數上漲了 12%。

“由於監管放鬆和潛在的併購活動增加，投資者對這一板塊寄予厚望，但最強勁的推動力還是收益。” 斯特納表示。由於特朗普政府的反壟斷執法機構表示，他們將遵循拜登任內通過的更嚴格的併購審查規則，更有利的交易環境的前景似乎有所黯淡。

當然，一些股票投資如預期般奏效。隨着政府基本堅持其支持化石燃料的立場，可再生能源公司的股價有所下跌。

美元見頂

“特朗普交易” 最強烈的宏觀表現之一是做多美元，部分原因是認為關税將重新引發通脹並推高美債收益率，而如今這一趨勢已逐漸消退。彭博美元即期指數從大選日到 1 月 15 日上漲了約 4.5%。但自那以後，該指數下跌了約 1.5%。

交易員表示，美元失去上漲動力的一個原因是，在特朗普就職前，市場高估了關税對美元的積極影響。不過，關税主張仍引發貨幣市場出現大量動盪。例如，特朗普總統誓言在 2 月 1 日前對從加拿大和墨西哥的進口商品徵收 25% 的關税，打壓了墨西哥比索和加元，但在他暫停這些關税後，這些貨幣的走勢迅速逆轉。

倫敦巴林格集團的外匯市場分析師凱爾·查普曼表示，“期待 ‘特朗普交易’ 延續的人失望了。”

美債收益率曲線趨平

對美債收益率上升和收益率曲線陡峭化的押注曾與美元多頭交易緊密相連。其背後的邏輯是，特朗普承諾的減税，再加上關税帶來的通脹衝動，將對債券市場構成壓力。

從去年 11 月到今年 1 月初，美國 2 年期至 10 年期美債收益率曲線急劇陡峭化，達到兩年多來最高水平。部分押注基於這樣一種預期，即隨着美國赤字膨脹，政府將不得不增加債券發行。

然而事實證明，特朗普政府領導下的美國財政部表示，目前計劃維持債券發行量穩定，再疊加政府削減開支的承諾，有力緩解了人們對聯邦赤字的部分擔憂，並在過去一個月裏推動長期美債收益率下行。

法國巴黎銀行駐紐約的美國利率策略主管古尼特·丁格拉表示，“在大選前和大選後，我們會看到這種由債市投資者主導的 ‘特朗普交易’，”“但如果你看看就職以來的情況，情況完全相反，收益率曲線一直在趨平。”

加密貨幣熱潮降温

大選後，加密資產大幅上漲，該行業曾在選舉期間全力支持特朗普，而特朗普也多次承諾將營造更友好的監管環境。

但由於沒有太多新進展來延續漲勢，這些漲幅已經有所緩和。例如，特朗普競選時承諾創建國家比特幣儲備，但這一計劃尚未實現。白宮加密和人工智能沙皇大衞·薩克斯本月表示，政府內部的一個工作組需要研究該計劃的可行性。

大選後的兩個月裏，比特幣上漲了約 50%。但自 1 月觸及 10 萬美元以上的峯值後，截至紐約時間週三下午，比特幣價格已跌至 9.7 萬美元以下。天秤幣 (Libra) 等 Meme 幣相關醜聞也削弱了投資者對加密貨幣的興趣。

Bitwise 首席投資官馬修·霍根表示，“目前加密貨幣市場情緒極其負面。”