特朗普上任剛剛滿月，交易員已放棄美國優先論押注

媒體報道，特朗普的第二個總統任期已滿一個月，投資者曾在他 11 月勝選後湧入了許多交易，但這股興奮情緒正在消退。從美股到美元再到比特幣，投資者此前押注的多種資產如今表現不如預期。

根據彭博新聞，標普 500 指數（S&P 500 Index）創下歷史新高，但其表現仍然落後於歐洲、中國和墨西哥的基準指數。美元的強勢和對美國國債的看空交易也都在降温，甚至連此前漲勢驚人的加密貨幣及相關股票都已回落。

這並不是投資者在 11 月 5 日大選後所預期的情景。當時，一波風險偏好的押注席捲市場，推動股票、美元、國債收益率和比特幣全面飆升。當時投資者的預期是，特朗普承諾的去監管、減税和保護主義政策將刺激經濟增長和通脹。

但相反，投資者表示，他連任後首月的標誌性特徵是令人眼花繚亂的關税威脅。本週，特朗普最新宣佈可能對汽車、半導體和製藥產品進口加徵約 25% 的關税，進一步擴大了他的貿易戰。

過去一個月，投資者情緒逐漸轉向悲觀，越來越擔憂關税可能加劇通脹，進而阻礙美聯儲進一步降息，並拖累經濟增長。

Wealth Alliance 總裁 Eric Diton 表示：

“最初的市場樂觀情緒被過度放大，投資者並未真正深思熟慮。”

小盤股高開低走

在特朗普連任勝選後，美國股市的最大贏家是小盤股。

投資者當時押注這些主要面向美國國內市場的公司，預計它們將成為受益於特朗普政府扶持本土經濟、對外國商品徵收關税的主要贏家。選舉次日，羅素 2000 指數（Russell 2000 Index）飆升 5.8%，創下三年來最大單日漲幅。然而，到 11 月底，該指數已經見頂，如今僅比 11 月 5 日的收盤價高出約 1%。

分析師認為，中小盤股原本被認為將在特朗普的第二任期內大放異彩，因為它們較少受到貿易戰的影響。然而，由於高企的利率對負債較高的中小型企業造成壓力，它們的表現反而落後於大盤股。

能源和金融股在特朗普勝選後也受到關注。標普 500 能源指數（S&P 500 Energy Index）在大選後短暫反彈，但如今已回吐全部漲幅，與 11 月 5 日的水平持平，類似於油價的表現。與此同時，標普 500 金融指數（S&P 500 Financials Index）上漲了 12%，主要受銀行業盈利強勁的推動。

分析師表示，投資者對金融板塊寄予厚望，期待去監管和併購活動的增加。然而，特朗普的反壟斷執法團隊表態將延續拜登政府的嚴格併購審查規則，這令投資者對行業併購的預期有所降温。

美元見頂

作為特朗普交易最具代表性的宏觀投資策略之一，押注美元走強的交易，如今也在降温。投資者此前認為，關税將推動通脹升温，並推高美國國債收益率，進而支撐美元。

彭博美元現貨指數（Bloomberg Dollar Spot Index）在美國大選日後至 1 月 15 日累計上漲約 4.5%，但自那以後已下跌約 1.5%。

交易員表示，美元失去動能的部分原因在於，市場高估了關税對美元的積極影響。儘管貿易戰相關消息仍引發市場震盪，例如特朗普宣佈將在 2 月 1 日前對加拿大和墨西哥進口商品加徵 25% 關税，導致墨西哥比索（peso）和加元（loonie）貶值，但當他暫停這些關税後，匯率迅速回彈。

同時，押注美國國債收益率上升和收益率曲線陡峭化的交易，也與美元多頭交易密切相關。市場原本認為特朗普承諾的減税政策、加上關税帶來的通脹壓力，將拖累債市，推高收益率。從兩年期至十年期美國國債收益率曲線來看，該曲線在去年 11 月至今年 1 月初急劇陡峭化，達到兩年多來的最高水平。部分投資者預計財政赤字擴大將迫使政府加大發債規模。

然而，特朗普政府的財政部已暗示，短期內將維持美債發行規模不變。這一政策加上政府削減支出的承諾，緩解了市場對聯邦赤字的擔憂，推動長期收益率在過去一個月內回落。

巴黎銀行美國利率策略主管 Guneet Dhingra 表示：

“大選前後，債市投資者曾瘋狂押注 ‘債券市場看空特朗普交易’。但如果看看大選以來的走勢，情況正好相反，收益率曲線正在走平。”

加密貨幣狂熱降温

美國大選後，加密資產大漲，因市場普遍認為特朗普政府將對該行業採取更友好的監管政策。

但加密貨幣漲勢已明顯放緩，因為缺乏新的政策利好。例如，特朗普競選時承諾建立 “國家比特幣儲備”，但該計劃至今尚未落實。白宮負責加密貨幣和人工智能政策的主管戴維·薩克斯（David Sacks）本月表示，政府內部的工作組仍在研究該計劃的可行性。

比特幣在美國大選後兩個月內上漲約 50%，但自 1 月份突破 10 萬美元后回落，截至週四下午已跌至 98,000 美元以下。Bitwise 首席投資官 Matthew Hougan 表示，“目前加密市場的情緒極度低迷。”