來源：硬 AI
作者：朱雪瑩
當市場沉浸在人形機器人的超預期進展時，高盛卻潑起了冷水，警告稱如今的市場表現可能已經提前透支了未來幾年的增長空間。
<h2>人形機器人股票今年大漲 48% 但市場預期比高盛模型 “早五年”</h2>
高盛在 2 月 20 日發佈的研報中表示，目前市場對人形機器人行業極度樂觀，他們覆蓋的人形機器人供應鏈股票今年迄今平均上漲了 48%。高盛認為這是基於市場可能已經按照 2027 年 50 萬台的出貨量和 40 倍的市盈率對相關供應鏈公司的股價進行了定價。
然而根據高盛的模型，2027 年全球人形機器人出貨量預計為 7.6 萬台，遠低於市場普遍預期的 2027 年 50 萬台的水平。高盛認為要等到 2032 年全球人形機器人出貨量才有可能達到 50.2 萬台。
市場認為，鑑於人形機器人在製造業、服務業、養老等領域的巨大潛力，只要功能和成本符合市場需求，全球出貨量最終將達到 100 萬台。
但是高盛預計，實現 100 萬台的時間點會更晚。基本情境下預計在 2034-2035 年實現，樂觀情境下也要到 2030-2031 年，最樂觀的情境則為 2028-2029 年。
<h2>人形機器人公司估值的 “雙重路徑”</h2>
高盛認為市場目前對人形機器人供應鏈股票的估值方式是 “核心業務估值 + 人形機器人估值”。
其中核心業務估值是指公司現有的業務機會、市場份額和利潤率。另外則包括公司通過機器人產品可能帶來的額外增長，這取決於幾個因素，比如對全球人形機器人出貨量、公司市場份額、產品淨利潤率和遠期市盈率的假設。
但是這些潛在的增值機會也有風險。一旦人形機器人技術進展不如預期，那麼這些增值預期就可能落空。比如人形機器人的基礎模型和硬件瓶頸，會直接影響到市場對這些公司的預期，進而影響股票的估值。回顧早期電動車等技術的爆發階段，當時部分股票的市盈率一度高達 120 倍。
<h2>系列文章：</h2>
高盛機器人深度研究（二）：美國產業鏈以 AI 技術見長，中國靠零部件製造崛起
高盛機器人深度研究（三）：人形機器人可能接近量產，拐點會出現在三個方面

高盛

高盛認為目前市場極度樂觀，已經提前透支了未來幾年的增長空間。根據高盛的模型，2027 年全球人形機器人出貨量預計為 7.6 萬台，遠低於市場普遍預期的 2027 年 50 萬台的水平，比高盛預計 2032 年出貨量達到 50.2 萬台要提前五年。

- 高盛警告人形機器人市場表現可能透支未來增長空間。  
- 預計 2027 年全球出貨量僅 7.6 萬台，遠低於市場預期的 50 萬台。  
- 人形機器人估值面臨風險，技術進展不及預期可能影響股票估值。  

高盛機器人深度研究（一）：市場過於樂觀了？