PMI 顯示歐元區經濟增長依舊乏力 德法兩大 “火車頭” 表現分化

智通財經 APP 獲悉，歐元區 2 月份的商業活動幾乎沒有增長，這加劇了人們對歐元區經濟仍深陷困境的擔憂。週五公佈的數據顯示，歐元區 2 月 SPGI 綜合 PMI 初值為 50.2，與前值一致，低於經濟學家預期的 50.5。具體來看，歐元區 2 月 SPGI 製造業 PMI 初值為 47.3，高於前值 46.6 和經濟學家預期的 47;歐元區 2 月 SPGI 服務業 PMI 初值為 50.7，低於前值 51.3 和經濟學家預期的 51.5。

漢堡商業銀行的經濟學家 Cyrus de la Rubia 在一份聲明中表示：“服務業幾乎不引人注目的增長抵消了製造業略微温和的衰退。” 他補充稱，這些數據並不表明經濟正在復甦。

在歐元區經濟持續低迷之際，投資者加大了對歐洲央行降息的押注。貨幣市場目前預計，歐洲央行將在今年降息 78 個基點，高於週四預期的 74 個基點。歐元維持了早些時候的跌勢，截至發稿，歐元兑美元匯率跌 0.29%，至 1 歐元兑 1.047 美元。歐元區債券維持漲勢，德國十年期國債收益率跌 3 個基點，至 2.50%。

製造業萎靡不振、德法兩大經濟體面臨政治動盪、俄烏衝突帶來的不確定性加劇，以及美國持續的貿易關税威脅都拖累了歐洲的經濟增長。最新的衝擊來自美國總統特朗普，他暗示未來對歐洲防務的支持將大大減弱，這意味着歐洲本身需要大幅提高軍費開支，並減少用於其他方面的開支。

歐元區經濟學家 David Powell 表示：“歐元區 2 月 PMI 數據顯示，特朗普關税威脅造成的不確定性上升對歐元區經濟的打擊是温和的。但由於特朗普提出的關税措施的細節仍然模糊不清，情況還遠未明朗。無論如何，拋開貿易政策不談，歐元區經濟的擴張一段時間以來一直乏力，但仍可能受益於歐洲央行進一步放鬆貨幣政策。”

自去年 6 月以來，歐元區 PMI 一直在榮枯線 50 左右波動。歐洲央行自去年 6 月以來的一系列降息有助於防止經濟萎縮。然而，期待已久的消費者需求和企業支出反彈未能實現，儘管今年的歐元區通脹率似乎將重返 2%。

在週日的選舉到來之前，德國經濟似乎展現出好轉的跡象，人們希望可能成為下一任總理的保守派 Friedrich Merz 能夠減少繁文縟節、重振投資。數據顯示，德國 2 月 SPGI 綜合 PMI 初值升至 51，高於前值 50.5 和經濟學家預期的 50.8。

Cyrus de la Rubia 對德國經濟的前景持樂觀態度，稱下一屆德國政府可能 “能夠在選舉後採取行動，這也將為整個歐元區提供積極的推動力”。

相比之下，法國的經濟前景令人擔憂。數據顯示，法國 2 月 SPGI 綜合 PMI 初值為 44.5，低於前值 47.6 和經濟學家預期的 48。其中，服務業 PMI 初值和製造業 PMI 初值均位於榮枯線以下。

值得一提的是，歐元區服務業整體指標仍處於高位。Cyrus de la Rubia 表示：“距離歐洲央行政策會議只有兩週時間，物價方面傳來壞消息。這在一定程度上是由於薪資增長繼續高於平均水平。”

歐洲央行越來越確信，未來幾個月通脹將回到 2% 的目標水平，從而使他們能夠繼續降低借貸成本並支持經濟。然而，歐洲央行執行委員會成員 Isabel Schnabel 警告稱，自去年 6 月以來，歐洲央行已經進行了五次降息，目前正接近暫停或停止降息的時刻。她此前還警告稱，歐洲央行降息並不能解決歐元區經濟面臨的結構性挑戰。她指出，目前歐元區的經濟增長只能算是温和的，而貿易不確定性 “急劇” 上升，放鬆貨幣政策提供的幫助有限，“降息可以緩解經濟疲軟，但無法解決結構性危機，包括能源價格高企、競爭力喪失和勞動力短缺”。

特朗普關税威脅下 歐洲經濟增長前景令人擔憂

與此同時，歐洲經濟還面臨着特朗普關税 “大棒” 的威脅。特朗普曾在多個場合抱怨美國對歐貿易逆差，並威脅將對歐盟商品徵收關税。當地時間 2 月 10 日，特朗普簽署行政命令，宣佈對所有進口至美國的鋼鐵和鋁徵收 25% 關税。特朗普當天還表示，相關要求 “沒有例外和豁免”。

美國是歐洲商品最重要的出口市場。特朗普的關税政策可能令本就脆弱的歐洲經濟雪上加霜。惠譽評級首席經濟學家布萊恩·庫爾頓表示，特朗普的關税政策無疑會帶來負面影響，尤其在歐洲經濟面臨內部增長挑戰的背景下。他指出，最受影響的歐洲經濟體之一可能是德國，主要因為德國是一個非常開放的經濟體，出口佔其 GDP 的比重非常高，而美國又是其重要的貿易伙伴之一;即便在關税調整之前，德國的出口已面臨一定壓力，特別是在汽車行業等領域，因此這一影響無疑是負面的。

惠譽評級在其最新的全球經濟展望中已下調了歐元區的增長預測，部分原因是基於歐盟進口商品可能被徵收 10% 的關税這一假設。布萊恩·庫爾頓指出，雖然這對歐洲的負面影響沒有對墨西哥和加拿大那麼大，但依然是一個實質性的負面衝擊，尤其是在歐洲內部經濟表現疲軟的情況下。

荷蘭國際集團首席經濟學家貝爾特·科萊恩表示，從短期來看，歐洲經濟仍處於低迷狀態，預計在這個冬季不會走出困境;初步跡象表明，2025 年第一季度經濟增長仍將為零。他預計，今年年內，需求可能會推動歐洲經濟出現一些增長。

歐洲央行預計，2025 年歐元區經濟增長僅為 1.1%，2026 年增長 1.4%。在歐盟統計局的初步預測中，歐元區製造業仍處於收縮狀態，而服務業活動正在擴張，消費者信心依然脆弱，家庭尚未因實際收入的增長而顯著增加支出。