<p>科技巨頭們正在全力投入人工智能（AI）。<strong>微軟</strong>（MSFT -1.90%）最近宣佈計劃在今年花費 800 億美元建設 AI 數據中心，以支持訓練先進的 AI 模型並將這些模型部署到雲端。<strong>Meta Platforms</strong> 也緊隨其後，計劃在 2025 年為 AI 基礎設施分配高達 650 億美元。</p>
<p>不甘示弱，<strong>亞馬遜</strong> 將其資本支出計劃提高到 1000 億美元，儘管並非所有資金都將用於 AI 計算能力。最後，<strong>字母表</strong> 將其資本支出計劃提高到 750 億美元，其中大部分與 AI 相關。</p>
<p>除了這些支出，特朗普政府的星際計劃還涉及未來四年內 5000 億美元的 AI 投資，而歐盟則計劃動員 2000 億歐元（約合 2090 億美元）用於 AI 投資。總之，鉅額資本正在迅速投入到 AI 數據中心及訓練和運行強大 AI 模型所需的設備上，特別是 <strong>英偉達</strong>（NVIDIA）（NVDA -4.05%）的圖形處理單元（GPU）。</p>
<h2>給英偉達的慶祝活動潑冷水</h2>
<p>隨着公司和政府在 AI 支出上瘋狂投入，英偉達的數據中心 GPU 的需求在短期內可能仍將保持強勁。那麼，之後會發生什麼呢？這取決於 AI 計算能力的需求是否能跟上爆炸式增長的供應。</p>
<p>在最近的一次採訪中，微軟首席執行官薩提亞·納德拉（Satya Nadella）説了一些值得英偉達投資者深思的話。儘管微軟正在大力投資 AI 計算能力，但納德拉基本上預測在未來幾年內會出現供過於求的情況。該公司計劃在 2027 年和 2028 年租賃&#34;大量的計算能力&#34;，而不是自己建設額外的能力。關鍵在於：</p>
<p>&#34;因為我看着這些建設，我在説，‘這太棒了。’ 唯一會發生的事情就是所有計算能力的建設將導致價格下降。&#34;</p>
<p>泡沫形成的一種方式是過度投資。公司和政府正在獨立建設大量的 AI 計算能力，而對未來幾年需求的真實情況並沒有明確的瞭解。一旦當前的建設完成，供應大大超過需求的情況不會需要太多的錯誤計算。</p>
<p>與這場 AI 支出狂潮最接近的歷史類比不是互聯網泡沫，而是 19 世紀末的鐵路泡沫。投入了過多的資本用於建設鐵路能力，導致了巨大的過剩，最終使鐵路公司破產，並引發了一場金融恐慌。鐵路，像 AI 一樣，是一種革命性技術，根本改變了世界，但這一事實並沒有拯救投資者。</p>
<p>在供過於求的情況下，AI 計算的價格將暴跌。這對任何租用 AI 計算能力的人來説都是好事，但對任何擁有它的人來説則是噩夢。從理論上講，便宜的 AI 計算訪問可能會推動需求上升。然而，這種效應是有限的。鐵路的過剩並沒有導致人們增加旅行或運輸更多貨物以完全匹配供應。畢竟，樹木不會無止境地生長。</p>
<p>對於英偉達來説，AI 的供過於求是雙重打擊。不僅其強大的數據中心 GPU 的定價將受到壓力，需求也將驟然下降。如果 AI 計算能力過剩，需求將主要來自維護現有基礎設施，而不是擴展。此外，越來越多的科技巨頭正在設計自己的 AI 芯片。OpenAI 是最新一家據報道加入這一行列的公司，旨在降低對英偉達的依賴。</p>
<h2>一隻極具風險的股票</h2>
<p>萬億美元的問題是，AI 計算能力的需求是否可能足夠上升，以吸收未來幾年內湧現的巨大供應。英偉達股票的命運懸而未決。</p>
<p>微軟在 AI 投資方面採取了明智的策略。該公司仍在建設大量的能力，但小心不至於過度。通過計劃在未來租賃大量能力，微軟將相當一部分風險降到最低。</p>
<p>如果納德拉關於 AI 供過於求的預測是正確的，那麼很難想象英偉達的收入和利潤能以足夠快的速度增長，以證明其數萬億美元的估值。短期內，隨着 AI 投資的激增，GPU 領導者的前景可能看起來光明，但長期的情況並不那麼明朗。如果我們確實見證了一場巨大的 AI 過度投資週期，英偉達的股票遲早會面臨嚴重壓力。</p>

英偉達

微軟

<p>微軟計劃在今年投資 800 億美元用於人工智能數據中心，其他科技巨頭如 Meta、亞馬遜和 Alphabet 也承諾投入大量資金。然而，首席執行官薩提亞·納德拉警告稱，人工智能計算能力可能出現過剩，預計隨着公司選擇租賃而非建設新能力，價格將下降。這可能導致對英偉達 GPU 的需求下降，尤其是隨着越來越多的公司設計自己的芯片。英偉達股票的未來不確定，取決於需求是否能跟上供應的快速增長</p>

<p>Tech giants are going all-in on artificial intelligence (AI). <strong>Microsoft</strong>(MSFT -1.90%) recently announced plans to spend $80 billion this year building out AI data centers to support training advanced AI models and deploying those models to the cloud. <strong>Meta Platforms</strong> is following suit, with up to $65 billion allocated for AI infrastructure in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>科技巨頭們正在全力投入人工智能（AI）。<strong>微軟</strong>（MSFT -1.90%）最近宣佈計劃在今年花費 800 億美元建設 AI 數據中心，以支持訓練先進的 AI 模型並將這些模型部署到雲端。<strong>Meta Platforms</strong> 也緊隨其後，計劃在 2025 年為 AI 基礎設施分配高達 650 億美元。</p>
</div><p>Not to be outdone, <strong>Amazon</strong> has upped its capital spending plan to $100 billion for the year, although not all of this will go toward AI computing capacity. Lastly, <strong>Alphabet</strong> boosted its capital spending plan to $75 billion for 2025, with much of that related to AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>不甘示弱，<strong>亞馬遜</strong> 將其資本支出計劃提高到 1000 億美元，儘管並非所有資金都將用於 AI 計算能力。最後，<strong>字母表</strong> 將其資本支出計劃提高到 750 億美元，其中大部分與 AI 相關。</p>
</div><p>On top of all this spending, the Trump Administration's Stargate project involves another $500 billion in AI investments over the next four years, and the European Union is aiming to mobilize 200 billion euros ($209 billion) for AI investments. Long story short, an enormous amount of capital is rapidly being spent on AI data centers and the necessary equipment to train and run powerful AI models, particularly graphics processing units (GPUs) from <strong>Nvidia</strong>(NVDA -4.05%).</p>
<div class="lb-trans"><p>除了這些支出，特朗普政府的星際計劃還涉及未來四年內 5000 億美元的 AI 投資，而歐盟則計劃動員 2000 億歐元（約合 2090 億美元）用於 AI 投資。總之，鉅額資本正在迅速投入到 AI 數據中心及訓練和運行強大 AI 模型所需的設備上，特別是 <strong>英偉達</strong>（NVIDIA）（NVDA -4.05%）的圖形處理單元（GPU）。</p>
</div><h2>Raining on Nvidia's parade</h2>
<div class="lb-trans"><h2>給英偉達的慶祝活動潑冷水</h2>
</div><p>Demand for Nvidia's data center GPUs will likely remain strong for the time being as companies and governments go wild on AI spending. What happens after that? It depends on whether demand for AI computing capacity rises to meet an exploding amount of supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着公司和政府在 AI 支出上瘋狂投入，英偉達的數據中心 GPU 的需求在短期內可能仍將保持強勁。那麼，之後會發生什麼呢？這取決於 AI 計算能力的需求是否能跟上爆炸式增長的供應。</p>
</div><p>In a recent interview, Microsoft CEO Satya Nadella said something curious that should give Nvidia investors pause. While Microsoft is investing heavily in AI computing capacity, Nadella essentially predicted an oversupply sometime in the next few years. The company plans to lease &#34;a lot of capacity&#34; in 2027 and 2028 rather than build out additional capacity of its own. Here's the kicker:</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近的一次採訪中，微軟首席執行官薩提亞·納德拉（Satya Nadella）説了一些值得英偉達投資者深思的話。儘管微軟正在大力投資 AI 計算能力，但納德拉基本上預測在未來幾年內會出現供過於求的情況。該公司計劃在 2027 年和 2028 年租賃&#34;大量的計算能力&#34;，而不是自己建設額外的能力。關鍵在於：</p>
</div><p>&#34;Because I look at the builds, and I'm saying, 'This is fantastic.' The only thing that's going to happen with all the compute build is the prices are going to come down.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;因為我看着這些建設，我在説，‘這太棒了。’ 唯一會發生的事情就是所有計算能力的建設將導致價格下降。&#34;</p>
</div><p>One way a bubble can form is through overinvestment. Companies and governments are building out massive quantities of AI computing capacity independently without any real idea of what demand will look like a few years from now. It won't take much of a miscalculation for supply to greatly exceed demand once this current build-out is complete.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡沫形成的一種方式是過度投資。公司和政府正在獨立建設大量的 AI 計算能力，而對未來幾年需求的真實情況並沒有明確的瞭解。一旦當前的建設完成，供應大大超過需求的情況不會需要太多的錯誤計算。</p>
</div><p>The closest historical parallel to this AI spending bonanza is not the dot-com bubble but the railroad bubble of the late 1800s. Far too much capital was spent building out railroad capacity, leading to an enormous oversupply that sent railroads into bankruptcy and helped trigger a financial panic. The railroad, like AI, was a revolutionary technology that fundamentally changed the world, but that fact didn't save investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>與這場 AI 支出狂潮最接近的歷史類比不是互聯網泡沫，而是 19 世紀末的鐵路泡沫。投入了過多的資本用於建設鐵路能力，導致了巨大的過剩，最終使鐵路公司破產，並引發了一場金融恐慌。鐵路，像 AI 一樣，是一種革命性技術，根本改變了世界，但這一事實並沒有拯救投資者。</p>
</div><p>In an oversupply scenario, prices for AI computing will plunge. That's great for anyone renting AI computing capacity and terrible for anyone owning it. In theory, cheaper access to AI computing could drive up demand. However, there's a limit to this effect. An oversupply of railroads didn't lead to people taking more trips or shipping more freight to fully match that supply. Trees don't grow to the sky, after all.</p>
<div class="lb-trans"><p>在供過於求的情況下，AI 計算的價格將暴跌。這對任何租用 AI 計算能力的人來説都是好事，但對任何擁有它的人來説則是噩夢。從理論上講，便宜的 AI 計算訪問可能會推動需求上升。然而，這種效應是有限的。鐵路的過剩並沒有導致人們增加旅行或運輸更多貨物以完全匹配供應。畢竟，樹木不會無止境地生長。</p>
</div><p>For Nvidia, AI oversupply is a double whammy. Not only would the pricing of its powerful data center GPUs come under pressure, but demand would also fall off a cliff. If there's too much AI computing capacity, demand will come mostly from maintaining existing infrastructure rather than expansion. There's also the complication that a growing number of tech giants are designing their own AI chips. OpenAI is the latest to reportedly jump on the bandwagon as it aims to lower its dependence on Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於英偉達來説，AI 的供過於求是雙重打擊。不僅其強大的數據中心 GPU 的定價將受到壓力，需求也將驟然下降。如果 AI 計算能力過剩，需求將主要來自維護現有基礎設施，而不是擴展。此外，越來越多的科技巨頭正在設計自己的 AI 芯片。OpenAI 是最新一家據報道加入這一行列的公司，旨在降低對英偉達的依賴。</p>
</div><h2>An incredibly risky stock</h2>
<div class="lb-trans"><h2>一隻極具風險的股票</h2>
</div><p>The trillion-dollar question is whether demand for AI computing capacity can possibly rise enough to absorb the enormous supply coming online over the next few years. The fate of Nvidia stock hangs in the balance.</p>
<div class="lb-trans"><p>萬億美元的問題是，AI 計算能力的需求是否可能足夠上升，以吸收未來幾年內湧現的巨大供應。英偉達股票的命運懸而未決。</p>
</div><p>Microsoft is taking a smart approach to AI investment. The company is still building out plenty of capacity, but it's taking care not to overdo it. By planning to lease a lot of capacity down the road, Microsoft is taking quite a bit of risk off the table.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟在 AI 投資方面採取了明智的策略。該公司仍在建設大量的能力，但小心不至於過度。通過計劃在未來租賃大量能力，微軟將相當一部分風險降到最低。</p>
</div><p>If Nadella is right about AI oversupply, it's hard to see how Nvidia's revenue and profit can grow at a quick enough pace to justify a multitrillion-dollar valuation. The short term may look bright for the GPU leader as AI investments explode, but the longer-term picture isn't as clear. If we truly are witnessing a massive AI overinvestment cycle, Nvidia stock will come under some serious pressure sooner or later.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果納德拉關於 AI 供過於求的預測是正確的，那麼很難想象英偉達的收入和利潤能以足夠快的速度增長，以證明其數萬億美元的估值。短期內，隨着 AI 投資的激增，GPU 領導者的前景可能看起來光明，但長期的情況並不那麼明朗。如果我們確實見證了一場巨大的 AI 過度投資週期，英偉達的股票遲早會面臨嚴重壓力。</p>
</div>

Microsoft's Satya Nadella Just Gave Nvidia Stock a Reality Check

- 科技巨頭在人工智能（AI）領域投入巨資，微軟計劃支出 800 億美元。  
- 預計未來幾年 AI 計算能力供給將大幅增加，可能導致價格下跌。  
- Nvidia 面臨需求下降風險，股價前景不明。  

微軟的薩提亞·納德拉剛剛給英偉達的股票潑了一盆冷水