<p>過去幾個月，投資於房屋建築商股票的日子相當艱難。這一點在專注於陽光帶的建築商 <strong>Dream Finders Homes</strong>（DFH -3.18%）身上尤為明顯，其股價較 52 周高點下跌了約 50%。</p>
<p>可以肯定的是，公司的業務本身仍然表現良好。在最近的季度報告中，Dream Finders 的房屋建築收入同比增長了 10%，利潤率保持強勁，淨新訂單增長了 9%。此外，Dream Finders 報告了約 20 億美元的已售房屋積壓。</p>
<p>然而，由於抵押貸款利率頑固地高企以及潛在的關税逆風，該股票遭受重創，目前的交易價格不到未來收益預期的 7 倍。儘管 Dream Finders 已經是我投資組合中的一項重要投資，但我正在考慮現在增加更多股份。</p>
<h2>為什麼 Dream Finders Homes 會遭受重創？</h2>
<p>簡而言之，由於住房市場狀況和關税擔憂的結合，目前房屋建築行業存在相當大的不確定性。</p>
<p>抵押貸款利率仍在 7% 左右，這使得許多潛在的購房者和賣家處於觀望狀態。在 2022-2024 年房地產放緩的很大一部分時間裏，房屋建築商能夠通過抵押貸款利率買斷等激勵措施吸引買家，但現在似乎效果不佳。根據全國房屋建築商協會的住房市場指數，房屋建築商的銷售預期處於 2023 年底以來的最低水平。</p>
<p>此外，關税可能對房屋建築商的影響超出你的想象。大約三分之一的建築用木材是進口的（主要來自加拿大），新房中使用的其他組件，如家電，也大致如此。鋼鐵和鋁目前也是關税的目標，並在房屋建築過程中發揮着重要作用。</p>
<p>可以肯定的是，關税何時會真正生效仍然非常不確定。但如果生效，它們可能會在銷售量本就預期較低的情況下，擠壓房屋建築商的利潤率。</p>
<h2>巨大的機會</h2>
<p>Dream Finders 成立已有 15 年多，從其第一個完整年度（2009 年）的 27 套房屋增長到預計 2024 年的 8,250 套。公司總部位於佛羅里達州傑克遜維爾，並在美國一些增長最快的市場開展業務，包括奧蘭多、卡羅萊納州、喬治亞州、科羅拉多州和德克薩斯州。</p>
<p>該公司採取輕土地的策略，通過購買期權合同控制可建造的地塊，而不需要佔用太多資本。這一模式是由長期存在的房屋建築商 <strong>NVR</strong> 首創並完善的，自 1993 年首次公開募股（IPO）以來，其總回報率約為 90,000%。</p>
<p>現在，我並不是説 Dream Finders 會表現得如此出色，但這一模式使公司比傳統的購買大塊土地開發社區的模式擁有更多的財務靈活性。</p>
<p>Dream Finders 通過收購迅速增長，並最近通過收購一傢俬人房屋建築商擴展到龐大的亞特蘭大住房市場。值得注意的是，Dream Finders 專注於入門級和 “首次升級” 住房。考慮到美國有數百萬套住房短缺，以及過去幾年高抵押貸款利率造成的巨大需求積壓，Dream Finders 可能處於一個良好的受益位置。尤其是考慮到 Dream Finders 核心市場的相對可負擔性。</p>
<h2>不是低風險股票，但潛力巨大</h2>
<p>明確來説，Dream Finders 並不是一隻低風險股票。首先，它的債務（佔總資本的比例）高於大多數其他房屋建築商。此外，它仍在相當激進地增長，並且目前在美國東南部的地理集中度相當高。即使公司運作良好，預計在此過程中也會經歷一些波動。</p>
<p>作為背景，如果 Dream Finders 的市值從當前水平增長 10 倍，這將意味着市值超過 200 億美元（如果管理層繼續回購股票，可能會更少）。這將使其市值不到領先房屋建築商 <strong>D.R. Horton</strong>（NYSE: DHI）的一半，約為 <strong>Lennar</strong>（NYSE: LEN）市值的 60%。</p>
<p>要實現這一規模顯然需要未來幾年一切順利。然而，如果公司繼續擴大其市場份額併合理配置資本，未來 15 年內肯定能夠實現這一目標，尤其是考慮到 Dream Finders 前 15 年的表現是多麼令人印象深刻。</p>

<p>Dream Finders Homes (DFH) 的股票從其 52 周高點下跌了約 50%，儘管其房屋建築收入同比增長了 10%，並且有 20 億美元的已售房屋積壓。高抵押貸款利率和關税不確定性正在影響房屋建築行業。Dream Finders 自成立以來顯著增長，運營於快速增長的市場，並採用輕土地策略。儘管其債務水平高於同行，但其增長潛力依然存在，如果繼續成功擴展，市場資本有可能增加 10 倍</p>

<p>It has been a rough few months to be invested in homebuilder stocks. This is especially true for Sun Belt-focused builder <strong>Dream Finders Homes</strong>(DFH -3.18%), which is down by about 50% from its 52-week high.</p>
<div class="lb-trans"><p>過去幾個月，投資於房屋建築商股票的日子相當艱難。這一點在專注於陽光帶的建築商 <strong>Dream Finders Homes</strong>（DFH -3.18%）身上尤為明顯，其股價較 52 周高點下跌了約 50%。</p>
</div><p>To be sure, the business itself continues to perform quite well. In the most recent quarterly report, Dream Finders' homebuilding revenue increased 10% year over year, margins remained strong, and net new orders increased by 9%. Plus, Dream Finders reported a backlog of about $2 billion worth of sold homes.</p>
<div class="lb-trans"><p>可以肯定的是，公司的業務本身仍然表現良好。在最近的季度報告中，Dream Finders 的房屋建築收入同比增長了 10%，利潤率保持強勁，淨新訂單增長了 9%。此外，Dream Finders 報告了約 20 億美元的已售房屋積壓。</p>
</div><p>However, due to stubbornly high mortgage rates and potential tariff headwinds, the stock has been beaten down and is now trading for less than 7 times forward earning estimates. And even though Dream Finders is already a large investment in my portfolio, I'm considering adding more shares right now.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，由於抵押貸款利率頑固地高企以及潛在的關税逆風，該股票遭受重創，目前的交易價格不到未來收益預期的 7 倍。儘管 Dream Finders 已經是我投資組合中的一項重要投資，但我正在考慮現在增加更多股份。</p>
</div><h2>Why is Dream Finders Homes beaten down?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼 Dream Finders Homes 會遭受重創？</h2>
</div><p>In short, there is quite a bit of uncertainty in the homebuilding industry right now due to a combination of housing market conditions and tariff worries.</p>
<div class="lb-trans"><p>簡而言之，由於住房市場狀況和關税擔憂的結合，目前房屋建築行業存在相當大的不確定性。</p>
</div><p>Mortgage rates remain in the 7% ballpark, which has kept many would-be homebuyers and sellers on the sidelines. For much of the 2022-2024 real estate slowdown, homebuilders have been able to attract buyers with incentives such as mortgage rate buydowns, but this seems to be less effective now. Sales expectations by homebuilders are at their lowest level since late 2023, according to the National Association of Home Builders' Housing Market Index.</p>
<div class="lb-trans"><p>抵押貸款利率仍在 7% 左右，這使得許多潛在的購房者和賣家處於觀望狀態。在 2022-2024 年房地產放緩的很大一部分時間裏，房屋建築商能夠通過抵押貸款利率買斷等激勵措施吸引買家，但現在似乎效果不佳。根據全國房屋建築商協會的住房市場指數，房屋建築商的銷售預期處於 2023 年底以來的最低水平。</p>
</div><p>Furthermore, tariffs could affect homebuilders more than you might think. Roughly one-third of the lumber used in home construction is imported (mostly from Canada), and the same is true of other components used in new homes, such as appliances. Steel and aluminum are also currently targets of tariffs and play a significant role in the homebuilding process.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，關税可能對房屋建築商的影響超出你的想象。大約三分之一的建築用木材是進口的（主要來自加拿大），新房中使用的其他組件，如家電，也大致如此。鋼鐵和鋁目前也是關税的目標，並在房屋建築過程中發揮着重要作用。</p>
</div><p>To be sure, if and when tariffs will actually go into effect is still very much in flux right now. But if they do, they could squeeze homebuilders' profit margins at a time when sales volume is already expected to be rather low.</p>
<div class="lb-trans"><p>可以肯定的是，關税何時會真正生效仍然非常不確定。但如果生效，它們可能會在銷售量本就預期較低的情況下，擠壓房屋建築商的利潤率。</p>
</div><h2>A massive opportunity</h2>
<div class="lb-trans"><h2>巨大的機會</h2>
</div><p>Dream Finders has been around for a little over 15 years and has grown impressively from 27 homes in its first full year (2009) to an estimated 8,250 in 2024. It is based in Jacksonville, Florida, and has operations in some of the fastest-growing markets in the U.S., including Orlando, both Carolinas, Georgia, Colorado, and Texas.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dream Finders 成立已有 15 年多，從其第一個完整年度（2009 年）的 27 套房屋增長到預計 2024 年的 8,250 套。公司總部位於佛羅里達州傑克遜維爾，並在美國一些增長最快的市場開展業務，包括奧蘭多、卡羅萊納州、喬治亞州、科羅拉多州和德克薩斯州。</p>
</div><p>The company takes a land-light approach, using purchase option contracts to control buildable lots without tying up much capital. This model was pioneered and perfected by long-established homebuilder <strong>NVR</strong>, which has used it to deliver a roughly 90,000% total return since its 1993 initial public offering (IPO).</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司採取輕土地的策略，通過購買期權合同控制可建造的地塊，而不需要佔用太多資本。這一模式是由長期存在的房屋建築商 <strong>NVR</strong> 首創並完善的，自 1993 年首次公開募股（IPO）以來，其總回報率約為 90,000%。</p>
</div><p>Now, I'm not saying that Dream Finders will perform <em>that</em> well, but this model allows the company more financial flexibility than the traditional model of buying large tracts of land to develop neighborhoods.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，我並不是説 Dream Finders 會表現得如此出色，但這一模式使公司比傳統的購買大塊土地開發社區的模式擁有更多的財務靈活性。</p>
</div><p>Dream Finders has grown rapidly through acquisitions and just recently expanded into the massive Atlanta housing market by acquiring a private homebuilder. It is also worth noting that Dream Finders specializes in entry-level and &#34;first move-up&#34; homes. With a housing shortage of millions of homes in the U.S. and tons of pent-up demand from the past few years of high mortgage rates, Dream Finders could be in a great position to benefit. That's especially true with the relatively affordable nature of Dream Finders' core markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dream Finders 通過收購迅速增長，並最近通過收購一傢俬人房屋建築商擴展到龐大的亞特蘭大住房市場。值得注意的是，Dream Finders 專注於入門級和 “首次升級” 住房。考慮到美國有數百萬套住房短缺，以及過去幾年高抵押貸款利率造成的巨大需求積壓，Dream Finders 可能處於一個良好的受益位置。尤其是考慮到 Dream Finders 核心市場的相對可負擔性。</p>
</div><h2>Not a low-risk stock, but massive potential</h2>
<div class="lb-trans"><h2>不是低風險股票，但潛力巨大</h2>
</div><p>To be clear, Dream Finders isn't a low-risk stock. For one thing, it has more debt (as a percentage of total capitalization) than most other homebuilders. It also continues to grow rather aggressively and, for the time being, is rather geographically concentrated in the Southeastern United States. Even if things are going well for the company, expect a bit of a roller coaster ride along the way.</p>
<div class="lb-trans"><p>明確來説，Dream Finders 並不是一隻低風險股票。首先，它的債務（佔總資本的比例）高於大多數其他房屋建築商。此外，它仍在相當激進地增長，並且目前在美國東南部的地理集中度相當高。即使公司運作良好，預計在此過程中也會經歷一些波動。</p>
</div><p>For context, for Dream Finders to 10x from its current level, it would imply a market cap of just over $20 billion (probably less if management continues to buy back shares). This would make it less than half the size of leading homebuilder <strong>D.R. Horton</strong>(NYSE: DHI) and about 60% of the size of <strong>Lennar</strong>(NYSE: LEN).</p>
<div class="lb-trans"><p>作為背景，如果 Dream Finders 的市值從當前水平增長 10 倍，這將意味着市值超過 200 億美元（如果管理層繼續回購股票，可能會更少）。這將使其市值不到領先房屋建築商 <strong>D.R. Horton</strong>（NYSE: DHI）的一半，約為 <strong>Lennar</strong>（NYSE: LEN）市值的 60%。</p>
</div><p>Achieving this level of scale would clearly require a lot to go right in the coming years. However, if the company continues to expand its footprint and allocate capital well, it could certainly get there within the next 15 years -- especially considering how impressive Dream Finders' <em>first</em> 15 years have been.</p>
<div class="lb-trans"><p>要實現這一規模顯然需要未來幾年一切順利。然而，如果公司繼續擴大其市場份額併合理配置資本，未來 15 年內肯定能夠實現這一目標，尤其是考慮到 Dream Finders 前 15 年的表現是多麼令人印象深刻。</p>
</div>

這隻股票現在被嚴重低估，但我認為它可能會漲 10 倍