智通財經 APP 獲悉，申萬宏源發佈研報稱，2023-2024 年，隨着下游滌綸長絲、瓶片等產品的產能擴張，乙二醇需求增長顯著，帶動景氣回升，預期後續在供需收緊下，乙二醇價格中樞存在繼續提升的空間。供給上，由於乙二醇盈利走弱，近兩年行業供給增速放緩，2025-2026 年預計國內新增產能達到 280 萬噸，產能增長小於下游，因此預期未來乙二醇供需有望繼續收緊。開工率方面，當前煤頭盈利已經轉正，未來隨着煤價的下行，開工率存在繼續提升的空間。<h2>申萬宏源主要觀點如下：</h2>乙二醇供需收窄，盈利有望上行乙二醇價格近幾年基本處於低位震盪的走勢，2024 年價格中樞開始有一定抬升，當前價格基本位於 4700 元/噸，處於歷史價格的中低水平。2023-2024 年，隨着下游滌綸長絲、瓶片等產品的產能擴張，乙二醇需求增長顯著，帶動景氣回升，預期後續在供需收緊下，乙二醇價格中樞存在繼續提升的空間。需求方面，2023-2024 年聚酯行業產量快速提升，對乙二醇需求產生較大拉動，測算 2023/2024 年下游聚酯主要產品產量增長為 826/791 萬噸，對應拉動乙二醇需求增長約 276/264 萬噸，未來隨着聚酯產品產能提升，乙二醇需求仍將持續增長。供給方面，由於乙二醇盈利走弱，近兩年行業供給增速放緩，2025-2026 年預計國內新增產能達到 280 萬噸，產能增長小於下游，因此預期未來乙二醇供需有望繼續收緊。開工率方面，當前煤頭盈利已經轉正，未來隨着煤價的下行，開工率存在繼續提升的空間，但是油頭方面，由於裝置可以在環氧乙烷與乙二醇上進行切換，因此需要考慮兩者之間的價差情況，當前 EO-1.25*EG 價差約 1113 元/噸，而歷史平均水平約 1558 元/噸，因此斷油頭乙二醇開工仍需看到價格提升才會有進一步提升空間。上游板塊：油價上漲，自升式鑽井日費下跌至 2025 年 2 月 21 日收盤，Brent 原油期貨收於 74.43 美元/桶，較上週末環比下降 0.41%；NYMEX 期貨價格收於 70.40 美元/桶，較上週末環比下降 0.48%；周均價分別為 75.60 和 71.66 美元/桶，漲跌幅分別為 0.05% 和-0.20%。2 月 14 日，美國商業原油庫存量 4.32 億桶，比前一週增長 463 萬桶，原油庫存比過去五年同期低 3%；美國汽油庫存總量 2.48 億桶，比前一週下降 15 萬桶，汽油庫存比過去五年同期低 1%；丙烷/丙烯庫存減少 359 萬桶。美國石油戰略儲備 3.95 億桶，環比持平。2025 年 2 月 21 日，美國鑽機數 592 台，環比增加 4 台，同比減少 34 台；自升式平台本週日費部分持平，半潛式平台日費環比持平；自升式平台使用率環比上升，半潛式平台使用率環比持平。申萬宏源認為，原油供需存在走寬趨勢，預期油價存在下行空間，但在 OPEC 聯盟減產和頁岩油成本支撐下，未來仍將維持中高位震盪走勢；上游油服板塊已經呈現比較明顯的回暖趨勢，但目前日費水平仍處於較低水平，預期未來隨着全球資本開支的上行，鑽井日費具有較大的提升空間。煉化板塊：海外成品油裂解價差上漲，烯烴價差漲跌不一至 2025 年 2 月 21 日當週新加坡煉油主要產品綜合價差為 13.63 美元/桶，較前一週上漲 0.17 美元/桶。至 2025 年 2 月 21 日當週美國汽油 RBOB 與 WTI 原油價差為 24.92 美元/桶，較前一週下跌 1.34 美元/桶，歷史平均為 24.88 美元/桶。烯烴方面，根據隆眾數據顯示，乙烯價差為 219.33 美元/噸，較前一週上漲 14.88 美元/噸，歷史平均 411 美元/噸。東北亞丙烯 860 美元/噸。丙烯與丙烷價差 107.60 美元/噸，較前一週下跌 4.10 美元/噸，歷史平均價差為 265 美元/噸。申萬宏源認為，油價回調下，煉化盈利有所改善，國內煉化產品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預期隨着經濟復甦煉化產品盈利能力有望逐步提升。聚酯板塊：PTA 盈利上漲，滌綸長絲盈利下跌根據隆眾數據顯示，截至 2 月 19 日，亞洲 PX 市場收盤 885.40 美元/噸，周環比下跌 0.20%。PX 與石腦油價差為 218.55 美元/噸，較之前一週下跌 1.57 美元/噸，價差歷史平均為 389 美元/噸。PTA 價格轉漲為跌，至 2025 年 2 月 19 日周內，華東地區 PTA 現貨市場周均價為 5078.00 元/噸，環比下跌 0.04%。PTA-0.66*PX 價差為 259 元/噸，較之前一週上漲 49 元/噸，歷史平均為 793 元/噸。滌綸長絲 POY 價差為 1280 元/噸，較之前一週下跌 4 元/噸，歷史平均為 1403 元/噸。申萬宏源認為，目前聚酯產業鏈整體表現一般，需要繼續關注需求變化，中長期看隨着行業新增產能將於近兩年進入尾聲，預期今年開始行業將逐步有所好轉。投資建議油價短期維持中高位震盪，2025 年整體預期維持較高水平且呈現前高後低的走勢，油公司經營質量逐步提升，推薦股息率較高的中國石油 (601857.SH)、中國海油 (600938.SH)；上游勘探開發板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續看好海上油服公司業績提升，推薦中海油服 (601808.SH)、海油工程 (600583.SH)；美國乙烷供需維持寬鬆格局，乙烷制乙烯路線繼續維持較高水平，看好乙烷制乙烯項目在國內的擴張，重點推薦衞星化學 (002648.SZ)。下游聚酯板塊在供給增長放緩下，景氣存在修復空間，重點推薦滌綸長絲優質公司桐昆股份 (601233.SH)；煉化板塊在油價高位回落後，成本端存在改善預期，價差存在修復空間，建議關注大煉化優質公司恆力石化 (600346.SH)、榮盛石化 (002493.SZ)、東方盛虹 (000301.SZ)。風險提示地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經濟下行風險；全球疫情影響。

新鳳鳴

恆力石化

彩蝶實業

桐昆股份

申萬宏源發佈研報指出，2023-2024 年，隨着下游滌綸長絲和瓶片等產品的產能擴張，乙二醇需求顯著增長，預計供需收緊將推動乙二醇價格中樞上升。當前乙二醇價格約為 4700 元/噸，處於歷史中低水平。未來聚酯行業的快速提升將進一步拉動乙二醇需求，預計 2023/2024 年需求增長約 276/264 萬噸。供給方面，行業增速放緩，預計 2025-2026 年新增產能 280 萬噸，供需將繼續收緊。

申萬宏源：乙二醇供需收窄 盈利有望上行

申萬宏源：乙二醇供需收窄盈利有望上行